土耳其里拉：隨著經常賬戶改善，資本流動趨於平穩 - 德國商業銀行

最近幾天，土耳其里拉對美元的匯率輕微貶值，但並不明顯。這一點更令人印象深刻，因為美元本身一直在上漲，這使得該地區大多數新興市場貨幣--尤其是東歐貨幣--處於不利地位。德國商業銀行（Commerzbank）外匯分析師塔塔-高斯（Tatha Ghose）指出，里拉的穩定與此有關，因為近幾個月來，政策制定者一直在不遺餘力地強調土耳其經常帳基本面的改善，這意味著這一定會對匯率有所幫助。

土耳其經常帳有所改善

與此同時，我們不能忘記，就在一個季度前，我們還在媒體上聽到很多關於大量資本流入土耳其的消息，這些資本是受對新政策設置的樂觀情緒推動的--據說這在當時對里拉有幫助，但現在我們已經很少聽到這種消息了。下圖概括了有關這些問題的實際數據。按季節調整後的經常帳餘額，最近幾個月的平均值確實有所好轉。

但值得記住的是，歷史上當經濟不得不放緩時，經常帳戶餘額也記錄了盈餘。目前，大概是更高的利率開始產生其預期的緊縮效應。持續的改善確實令人鼓舞，但相比之下還不算太大。從歷史上看，問題總是可持續性——經常帳戶改善是由經濟衰退推動的，政策制定者不可避免地不願長期接受經濟衰退。

如果經濟出現經常帳戶赤字縮窄，就需要進口更少的外資。從這個意義上講，流入量下降與經常帳戶盈餘一致，不應成為擔憂的原因。但有一個區別。在某些罕見情況下，經常帳戶和資本帳戶可以同時呈正向變動——這在定義上構成了不平衡——該國的外匯儲備此時將增加，貨幣可能會升值。