美國債市：2025年開局收益率走勢舉棋不定，聚焦特朗普政策和美聯儲

路透紐約1月2日 - 美國公債收益率在周四開始的2025年首個交易日走勢舉棋不定，投資者正在消化12月的債市拋售，並為不那麼確定的寬鬆貨幣政策和下屆政府經濟計劃的任何通脹後果做準備。

在早盤下滑後，收益率在華爾街股市扭轉早盤漲勢時轉升。但在元旦後的第一個交易日，市場活動受到抑制，一些市場參與者的假期將持續至本周末。

據報導，上周失業保險申請人數從前周上調後的 22 萬人降至 21.1 萬人，雖然顯示就業市場繼續保持韌性，但基本未能提高收益率。同樣，11 月份的建築支出持平也未引起市場變動。

"走勢非常受抑，"道明證券利率策略師 Jan Nevruzi 表示："我認為，在你開始看到更多的公司債和公債發行進入市場之前，不會有太大的波動。"

下周，周二將拍賣 580 億美元的三年期債券，周三將拍賣 390 億美元的 10 年期債券，周四將拍賣 220 億美元的 30 年期債券。

下周五將發布今年第一個重要的經濟指標，即 12 月份就業報告，因為假期這比通常要晚一周。

距離當選總統特朗普的就職典禮還有不到三周的時間，他承諾提高進口關稅，這讓許多經濟學家預測，消費者將不願意為商品支付更多的費用，從而減少需求，而他提出的減稅政策也有可能使財政赤字惡化。

指標美國10年期公債收益率 US10YT=RR較周二尾盤下跌1個基點，報4.567%。30 年期債券收益率US30YT=RR 上升 0.6 個基點，報 4.7894%。通常與美聯儲利率預期同步變動的兩年期公債收益率US2YT=RR 下跌 0.6 個基點，報 4.246%，觸及 12 月 13 日以來的最低水平。

由於市場對美聯儲 2025 年政策的預期進行了重新定價，公債遭到拋售，10 年期公債收益率在 12 月 26 日升至 4.64% 以上，為 5 月初以來的最高水平。兩年期收益率距離 11-12 月的逾4.36%水平也不遠，上一次出現這一水平是在 7 月收益率下降時，當時市場開始消化美聯儲將開啟寬鬆政策。

9 月份美聯儲將聯邦基金目標利率下調了 50 個基點，隨後在 11 月和 12 月的會議上又分別將利率下調了25個基點。此前，為抑制通脹，美聯儲採取了一系列激進的加息措施，從 2023 年 7 月以來利率區間一直保持在 5.25%-5.50%。

在上個月發布的經濟預測中，美聯儲將利率目標下調至4.25%-4.50%，並減少了未來一年的降息次數預估。決策者目前預計到 2025 年底將有兩次25個基點的降息，低於 9 月份時預測的四次，並設定了 1 月份暫停降息的可能性。

從主席鮑威爾開始，決策者們一直在強調美國經濟的韌性，以及在最後階段將通脹率降至美聯儲2%目標的緩慢進展。鮑威爾還表示，現在說特朗普提出的經濟政策將如何影響經濟或美聯儲政策還為時過早。

根據聯邦基金利率期貨的期限結構，交易員認為美聯儲在 1 月份按兵不動的可能性約為 89%，在 3 月份會議上降息的可能性略高於 50%。年底前大約會降息 50 個基點。

美國公債收益率曲線的一個受到密切關注的部分，即衡量兩年期和10年期公債收益率差距的部分 US2US10=RR 報正31.9個基點，低於周二晚些時候的32.7個基點，當時達到2022年5月以來最陡峭的水平。這部分曲線被視為經濟預期指標。

FHN Financial的宏觀策略師Will Campernolle在一份客戶說明中說："儘管收益率從上周末的一些峰值回落了幾個基點，但對未來附息公債發行量增加的擔憂揮之不去，以及美聯儲本輪寬鬆政策可能接近尾聲這一令人警醒的可能性，在2025年伊始主導著市場情緒。"

五年期通脹保值債券TIPS US5YTIPS=TWEB 損益平衡收益率約為 2.41%。這表明投資者認為未來五年的年平均通脹率將高於美聯儲 2% 的目標。

(編審 劉靜)

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