歐元區採購經理人指數疲軟引發對增長前景的擔憂 - 丹斯克銀行

今天焦點

今天，德國將公佈 11 月份的 Ifo 增長指標。繼上週五德國採購經理人指數（PMI）下降之後，Ifo指數也將下降。一致認為 11 月指數將從 10 月的 86.5 降至 86，這仍然表明德國經濟處於疲軟狀態。

歐央行首席經濟學家萊恩將在下午發表講話。

本週我們將關注週二的 FOMC 11 月會議紀要。市場將尋找有關政策利率路徑的線索，因為市場對美聯儲是否也會在 12 月降息存在分歧。週三，紐儲行將公佈利率決議，我們預計將降息 50個基點。美國還將公佈 PCE 數據。週四，我們將收到歐元區的地區通貨膨脹數據，週五，我們將收到歐元區的全部閃電 CPI 指數。同樣，週五我們將收到瑞典 GDP、挪威失業率和零售業銷售以及日本東京 CPI。

經濟和市場新聞

隔夜新聞

在中國，中國人民銀行向銀行業系統注入了約1,240億美元的一年期政策性貸款。這一措施旨在幫助中國銀行業應對臨近年底的流動性壓力。過去幾個月來，中國一直在加大力度降低債務風險，刺激陷入困境的經濟。

週五情況

美國的採購經理人指數（PMI）表現強勁，尤其是服務業活動增長依然強勁（57.0；10 月為 55.0）。值得注意的是，服務業產出價格指數降至2020年5月以來的最低水平。穩健的增長和溫和的價格壓力正是美聯儲喜歡看到的。製造業新訂單數據支持美國與世界其他地區的背離情況。國內新訂單指數小幅回升至 47.9（原為 46.8），但新出口訂單指數驟降至 43.9（原為 49.1）。

在歐元區，採購經理人指數從 10 月份的 50.0 降至 48.1，表明歐元區經濟在今年最後一個季度滑入收縮區間。市場一致預期採購經理人指數將保持不變。下降的原因是服務業採購經理人指數從 51.6 跌至 49.2，製造業從 46.0 跌至 45.2。今天的 PMI 增加了我們對歐元區經濟近期增長前景的擔憂。今年最後一個季度的 GDP 增長環比可能在 0.0% 左右。明年第一季度的前景也變得更加糟糕。不過，由於我們期待歐央行大幅放寬政策，而且由於勞動力市場保持強勁，實際工資增長將增加私人消費，因此我們仍預計明年經濟增長將回升。

歐洲央行行長維勒魯瓦在談到貨幣政策時表示，歐洲央行並沒有落後於形勢，他預計歐元區正在實現經濟軟著陸。但他表示，他們正在密切關注通脹低於預期的風險，從而維持過於嚴格的貨幣政策。歐央行的納格爾在談到貨幣政策時也表示，儘管 PMI 疲軟，但他將等待歐央行 12 月份的經濟預測，然後再準備對 12 月份的利率決定表態。不過他指出，2025 年還會有更多的利率下調。我們預計歐央行將在 12 月會議上降息 25 個基點。

在英國，我們也得到了疲軟的採購經理人指數。綜合指數為 49.9（預期：51.7，前值：51.8），服務業指數為 50.0（預期：52.0，前值：52.0），製造業指數為 48.6。調查指出，投入成本上升、對商業前景的擔憂、商業活動下降以及產出價格通脹放緩。需要注意的是，正如之前所指出的，秋季聲明（英國財政預算）可能會對信心下滑產生一些影響。雖然英國央行將在 12 月繼續按兵不動，但我們認為這表明英國將在 2025 年加快寬鬆步伐，這與我們的預測一致。我們預計 2025 年年底銀行業利率為 3.25%。

在瑞典，瑞典央行行長 Erik Theddéen 在丹斯克銀行的一次活動中發表了講話。他明確表示不打算發出任何新的貨幣政策信號。不過，他說瑞典央行並不熱衷於負利率和再次量化寬鬆，這一點很有意思。相反，他們希望看到與財政政策更好的政策組合，並得到財政政策的支持。

股市：週五全球股市走高，儘管美國和歐洲的股票板塊之間存在顯著背離。這主要是由於短期採購經理人指數（尤其是服務業）的結果大相徑庭，導致歐洲收益率走低，而美國收益率則在短端曲線的帶動下走高。毫不奇怪，銀行業的差異最為明顯。在歐洲，銀行業的收益率較低，排名墊底，而在美國，銀行業的收益率較高，超過標普 500 指數 1 個百分點。儘管週五歐洲公佈的宏觀經濟數據令人失望，但本週仍以高位收尾，美國收益率在各種風格中佔據主導地位，提升了投資者的價值偏好。在上週五和上週，小型封頂指數表現優異，羅素 2000 指數上週上漲了 4.5%。週五美國市場，道指 +0.97%，標普 500 +0.4%，納斯達克 +0.2%，羅素 2000 +1.8%。亞洲市場今早也穩健飄綠，中國股票逆勢上漲。歐洲時段和美國時段的期貨今早均呈現穩健漲幅。

債市： 在疲軟的歐洲採購經理人指數數據的支撐下，週五歐洲和美國債券收益率均出現了大幅下跌，收益率曲線也出現了像樣的看漲者陡峭化。鑑於歐元區經濟疲軟，歐美之間的背離仍在持續，歐元兌美元和 10 年期美國國債-債券利差已從 9 月中旬的 150bp 擴大到 210bp-215bp 。今天上午，我們看到市場對斯科特-貝森特（Scott Bessent）被確認為新任美國財政部長做出了積極回應，因為美國國債收益率在亞洲交易時段有所下降。他被認為是一個更傳統的人選，有望給美國經濟帶來一些穩定性，並專注於控制財政支出。

外匯： 上週外匯市場的特點是，一方面美元持續表現良好，另一方面歐洲外匯市場則嚴重表現不佳。尤其是中東歐國家一直承受著壓力，儘管糟糕的採購經理人指數（PMI）在進入週末前給歐元增加了壓力，但其現貨週跌幅甚至大於單一貨幣。加元和澳元持續表現良好，這也解釋了為什麼挪威克朗的表現出人意料地好，儘管挪威貨幣的價格走勢通常與歐洲外匯走勢較為接近。英鎊/瑞郎、瑞典克朗和英鎊都是主要貨幣中表現不佳的貨幣，但仍然是對美元損失最小的歐洲貨幣之一。最後，在美國大選後美國利率引發的挫折之後，日元已經企穩。