德國經濟避免了夏季衰退，但冬季衰退正在逼近--荷蘭國際集團

德國經濟第三季度環比僅增長0.1%，勉強避免了官方的技術性衰退。然而，最新的發展表明，冬季衰退仍在逼近。

正驚喜變得不那麼正了。對德國第三季度GDP增長的第二次估計顯示，德國經濟剛剛避免了夏季衰退。國內生產總值（GDP）環比增長0.1%，低於最初估計的環比增長0.2%。鑑於第二季度德國經濟環比萎縮0.3%，今天的總體數據不應被視為反彈的跡象，而應被視為德國經濟陷入停滯的確認，目前的經濟規模幾乎沒有四年前疫情開始時大。

今天的新情況是，GDP組成部分顯示，私人消費和庫存增加是第三季度經濟的主要推動力，而淨出口和投資則是拖累因素。尤其是過去兩個季度庫存增加的巨大貢獻，對於庫存減少後的下一個季度來說，並不是一個好兆頭。

冬季經濟衰退迫在眉睫

你以前聽說過，德國經濟目前的狀況是週期性和結構性逆風共同作用的結果。大流行病和烏克蘭戰爭加速了結構性弱點，但不是造成當前局勢的核心原因。在中國已成為"新德國"（至少在製造業）的世界裡，德國以廉價能源和易於進入的大型出口市場為核心的舊宏觀商業模式已不再奏效。近幾個月來的負面消息層出不窮，包括公司重組、越來越多的企業破產，甚至還有政府垮台，這些都說明了四年經濟停滯可能帶來的後果。

展望未來，幾乎沒有理由認為經濟會馬上發生變化。事實上，即將上任的美國政府的預期經濟政策，以及德國政府垮台導致的持續的政策不確定性，可能會拖累德國的情緒。無論是關稅前景，還是美國減稅和放鬆管制，都間接削弱了德國的競爭力，很難想像美國的經濟政策不會對德國經濟產生負面影響。

從更積極的方面來看，新政府可能——強調的是可能，而不是願意——最終結束德國目前的經濟政策癱瘓，為德國提供人們期待已久的經濟政策確定性，以及如何恢復增長和競爭力的指導。放鬆管制、降低稅收、減少繁文縟節以及投資基礎設施、數字化和教育等政策處方都是眾所周知的。目前看來，在不偏離財政債務剎車的情況下實施這些措施幾乎是不可能的挑戰。

儘管德國經濟避免了夏季衰退，但冬季衰退正在逼近。展望冬季之後，德國的增長前景將在很大程度上取決於新政府在潛在的貿易戰和美國更強有力的產業政策背景下加強國內經濟的能力。