《Russell專欄》特朗普關稅亂局中，黃金擁有不確定的確定性

路透澳洲朗塞斯頓4月14日 - 隨著美國總統特朗普加緊對全球發動關稅戰，黃金價格也緊隨其後不斷攀升，接連創下歷史新高。4 月 11 日，金價XAU=創下每盎司 3,245.28 美元的新高，自去年 11 月 14 日觸及2,536.71 美元的低點以來，已經攀升了 28%。

從某種程度上說，黃金正發揮它應有的作用。自4月2日特朗普宣布 "解放日 "關稅以來，許多金融市場陷入混亂，黃金為投資者提供了避風港。

除了目前對中國徵收的 145% 的關稅外，特朗普表示在未來 90 天內將對每個國家徵收的關稅部分下調至10%，但這基本未能安撫緊張情緒，也未能提供金融市場普遍渴望的穩定性。

這種不確定性還導致人們對美國公債作為終極避險資產的作用提出了一些嚴重的質疑，投資者質疑這一作用是否因特朗普的關稅而受到削弱。指標美國10年期公債收益率 US10YT=RR 上周創下二十多年來最大單周漲幅，4月11日收報4.478%，上漲8.6個基點。

對美元作為全球儲備貨幣和美國公債作為最安全避風港的角色的緊張情緒，無疑對黃金構成利好。

**金價受制於特朗普沒譜的政策**

黃金的問題在於，與其他任何資產一樣，它在很大程度上受制於特朗普反復無常、前後不一的貿易和經濟政策。

如果特朗普繼續對中國發動貿易戰，並在暫停 90 天后在 10%的基礎上對其他國家加徵關稅，那麼黃金價格很可能會繼續上揚。

但如果與中國政府達成妥協，讓雙方都能保住面子，而其他國家與特朗普達成的協議也能在很大程度上維護全球貿易，那麼金價就不那麼穩當了。

兩難之處在於，要想知道特朗普關稅戰的可能發展軌跡，最多只能靠猜。

也許最安全的假設是，當塵埃落定時，美國的平均進口關稅仍有可能達到 20 世紀 30 年代以來的最高水平。這可能會抑制經濟增長，加速通脹，但美國的影響可能大於全球。

在這種情況下，金價是會像幾家投行現在預測的那樣繼續強勁上漲呢？例如高盛在 4 月 11 日將其 2025 年的金價目標上調至每盎司 3,700 美元。還是會隨著恐慌交易消退，央行買盤以及中國和印度的實物需求等金價的傳統驅動力重新發揮作用？

**中國現貨金溢價**

當然，擯棄美國公債可能會推動黃金買盤，尤其是在中國這個全球最大的黃金購買國。考慮到股市前景的不確定性，中國的消費需求也可能會維持下去，這一動態反映在中國的現貨金溢價XAU-CN-PREM持續上升 ，4月11日升至每盎司39美元，為2016年12月以來最高，高於特朗普11月贏得大選後一周的折價16美元。

但與中國不同的是，高昂的金價可能會抑制第二大黃金購買國印度的消費需求。印度已經出現了一些消費緊張的跡象，3 月 21 日，購買黃金的折價XAU-IN-PREM降至八年半以來的最低點，每盎司 41 美元。此後又回升到 4 月 11 日每盎司 11 美元的折價，但即使在這一水平上，仍遠低於 11 月 15 日特朗普勝選後不久的 16 美元溢價。

如果將整體黃金需求視為央行買盤、中國和印度消費者三足鼎立的局面，那麼目前這三條腿都得到了支撐。

除了印度需求外，其他兩條腿都受到特朗普政策的牽制，這意味著雖然黃金發揮著避風港的作用，但很可能會像其他資產一樣受到市場波動的影響。（完）