黃金股成為市場亮點：併購預期與避險情緒共振上行
TradingKey - 在上週五的市場交易中，黃金板塊無疑成為一抹亮色。巴里克黃金公司（Barrick Gold，代碼：GOLD）股價上漲 7.02%，紐蒙特礦業公司（Newmont Corporation，代碼：NEM）上漲 7.91%，科爾礦業公司（Coeur Mining，代碼：CDE）上漲 7.83%。在市場整體情緒趨謹慎的背景下，黃金股集體走強，成為資金「避風港」屬性的典型表現。
目前，隨著「去美元化」趨勢逐步推進以及地緣政治摩擦持續加劇，具備低成本產能和穩定高股息回報的全球頭部黃金礦商，正重新成為全球機構投資者的核心資產配置標的。
市場情緒的轉變，與一項受到廣泛關注的潛在併購事件密切相關。瑞銀集團近日釋放出對紐蒙特礦業和巴里克黃金可能展開併購整合的訊號，引發市場對黃金產業資源高度整合的強烈預期。市場普遍認為，若兩家產業龍頭正式合併，將釋放顯著的綜效，不僅在資源儲備上實現互補，可望進一步優化全球開採網路與營運效率。正是這項併購預期，成為上週五帶動黃金礦業股整體上行的關鍵催化劑。
根據目前兩家公司公佈的數據，若合併成功，其合計黃金年產量將超過1,400萬盎司，佔全球黃金總產量的近18%。同時，兩家公司也共同掌控全球排名前十的金礦中的六座，包括美國內華達州的Cortez金礦和澳洲的Boddington金礦等戰略資產。這項整合意味著產業集中度將顯著提升，進而改變全球黃金供需格局。
除併購邏輯外，高股息和資本回報也是黃金礦商吸引長期資金配置的關鍵因素。巴里克黃金近期宣布上調季度分紅至0.1美元/股，年化股息收益率達3.11%，遠高於標普500成分股平均約1.5%的水平；與此同時，紐蒙特啟動了價值10億美元的股票回購計劃，進一步強化了股東回報預期。
外部宏觀因素亦在支撐金價上行與黃金股受追捧。目前，美元作為全球儲備貨幣的信用正面臨下滑壓力，美聯邦財政赤字持續擴大，美國聯邦政府債務已突破35兆美元。急劇增長的債務規模疊加日益盛行的貿易保護主義政策，可能引發全球供應鏈多米諾式斷裂，進而加劇對美元信用的擔憂。
在這一背景下，黃金由於其「非主權信用」屬性，被視為對沖系統性不確定性的核心資產，其避險魅力顯著提升。投資者紛紛湧向黃金相關資產，以對沖美元信用下降所帶來的系統性金融風險。
市場情緒方面，恐慌指數(VIX)大幅回升至35以上，與衡量黃金波動性的GVZ指標同步上漲，反映出避險資金回流趨勢明顯。同時，標普500指數自2月高點已累積回檔約10%，促使部分機構投資人主動減持美股、提高黃金及相關避險資產配置。
此外，聯準會的政策路徑愈發模糊，也加劇了市場波動並提升了對沖需求。新一輪關稅政策可能引發的輸入性通膨，使聯準會陷入抗通膨與穩定成長（防止衰退）之間的兩難境地，市場對6月降息的預期已由此前的75%大幅下調至50%。政策前景不明使利率市場波動加劇，美債殖利率波動率（MOVE指數）已升至137以上，凸顯出機構投資人對利率政策突變的高度敏感度。
在此背景下，黃金展現出對沖利率風險的優勢。一方面，可用於減緩長期國債投資組合對利率變化的敏感度；另一方面，也透過提供穩定的真實回報，提升配置的風險收益比。
值得注意的是，美國10年期公債的期限溢價（Term Premium）由負轉正，該指標代表投資者要求的長期美元資產風險溢價正在上升，也反映出市場對長期利率走勢的擔憂正在加劇。在這種趨勢驅動下，黃金作為美元資產的對沖工具，則持續吸引中長期配置資金的加倉。
