川普關稅政策變化無常：美國經濟衰退不遠了嗎？

TradingKey - 週日，當被問及是否預期今年會出現經濟衰退時，川普回應道：“我不喜歡預測這樣的事情。我們正在進行很大的轉型。我們在將財富帶回美國。這是一件大事。總會有一些過渡期，這需要一點時間。但我認為這對我們來說應該是個好消息。”

自川普1月20日就任以來，標普500指數已下跌3.8%，自2月19日創下歷史高點以來下跌了6%。

來源：TradingView；標普500年内漲跌幅

自2月中旬以來，由於對新政府政策的重大不確定性，債券殖利率已經開始下降（一般而言，經濟衰退期間國債殖利率會下降）。這種下跌主要是由短期證券引領，導致殖利率曲線的陡峭化。

「在這場關稅戰之前，市場認為關稅是通膨性的，而現在人們認為它們具有衰退性，」布蘭迪維恩全球投資管理公司的投資組合經理特蕾西·陳指出。 “這是一個顯著的轉變。”

一系列訊號顯示潛在衰退

最新的經濟數據也顯示出暗淡的前景。上週三的ADP就業報告顯著低於預期，而周五的非農業就業數據雖然不出意外，但仍未達到預測，顯示出勞動市場的收縮。

上週發布的消費者信心指數，2月數據中出現自2021年8月以來最大的月下降，與密西根大學同期消費者調查的趨勢相符。

亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow模型旨在提供即時估計，預計當前季度經濟將收縮1.5%，而最新發布的貿易和消費支出數據顯示這一預期有所變化。此數據與預期的2.3%成長率形成鮮明對比。一個月前，模型顯示第一季的預期成長在4.0%範圍內。

來源：路透社

不確定性是關鍵因素

曾在拜登政府國家經濟委員會工作的亞歷克斯·哈奎茲指出，在政府任期內某些行業出現下滑和經濟錯誤是正常現象；然而，真正的衰退指標是這些下滑變得普遍，影響到多個行業。

他強調了一些經濟衰退的具體指標，例如消費者是否預期未來通膨將上升，這可能影響他們的消費習慣，並進而「溢出」至實體經濟。大約三分之二的美國經濟活動由消費者支出驅動，因此如果人們開始選擇儲蓄而非消費，可能會導緻美國乃至全球經濟衰退。

哈奎茲指出，消費者信心的下降表明“消費者有所軟化”，改變了消費習慣，不再是以往的速度消費。消費者對未來通膨的預期在2月顯著上升，顯然，川普的關稅政策是關鍵因素。

川普的關稅政策能否實現他的目標？

川普及其顧問相信，最終其政策將導致國內製造商品價格下降、外國產品價格上升。一旦政策產生影響，他們預計整體經濟狀況將改善，包括赤字和利率的降低，儘管許多經濟學家對此持不同看法。

他宣稱，製造商有一個簡單的方法來避開他的關稅風暴：將生產遷回美國。如果成功，川普的「關稅優先」策略可能終結美國製造業產出的長期停滯，並創造藍領支持者所渴望的就業機會。

同時，川普長期以來批評全球經濟的不公，希望透過關稅來重新平衡美國的貿易赤字。

哈佛大學甘迺迪政府學院國際貿易與投資教授羅伯特勞倫斯表示：“關稅本身無法解決問題。”

製造業在過去一個世紀發生了巨大變化。現代工廠中機器的數量遠遠超過工人。剩餘的工作要求更高的技能，而薪水也不再優於沒有大學學位的工人可獲得的薪資。他的廣泛移民政策可能使找到新的工廠工人變得更加困難。在過去的25年中，企業越來越依賴美國以外的工廠及其低薪勞動力。將製造業帶回美國可能顯著提高勞動成本，這對企業執行長來說可能難以承受。

上週，川普同意將汽車製造商免於對加拿大和墨西哥商品徵收25%關稅，直到4月2日，此後他計劃宣布對等關稅。然而，供應鏈專家指出，他也要求美國汽車製造商在30天內開始將生產回遷至美國。

TS Lombard首席美國經濟學家史蒂芬·布利茨生動地指出：“你不能僅僅告訴通用汽車，‘從中國購買的車燈太貴。’美國沒有人生產車燈。因此，你只是在增加成本，而沒有真正給出調整的時間。”

川普聲稱希望幫助的製造商陷入了不確定之中，不知該如何投資。根據全國製造商協會最近的一項調查，超過四分之三的受訪者表示，「貿易不確定性」是他們面臨的最大的挑戰，這一比例是選舉前的兩倍多。

不可預測的政策困擾著每個人

財政部幾乎很難減少支出──一方面，法定的社會保險支出難以縮減；另一方面，自主支出中的國防預算則年年增加。此外，川普利用關稅來增加收入、改善就業、平衡貿易關係的策略仍在持續。

然而，川普始終未能提供明確的政策方向。有一天他宣布對加拿大和墨西哥商品徵收25%關稅，隔天又暗示可能不會實施。對金屬、木材、半導體和藥品的進口關稅可能會變化，可能會有潛在的例外，也可能沒有。在政策不斷變化的環境中，企業對其投資策略很難確定。