解構「星際之門」的財富密碼

剛上台，特朗普就宣佈了一個意有所指的AI項目，名為「星際之門（Stargate）」。

根據該項目，軟銀、OpenAI、甲骨文（ORCL.US）以及由穆巴達拉投資公司（Mubadala）與阿聯酋主權AI公司G42組建的中東科技投資公司MGX，將作為初始股權出資者，成立一家合營公司「星際之門」，在未來四年投資5,000億美元，在美國建造新的AI基礎設施，其中今年將率先投資1,000億美元，這遠高於微軟（MSFT.US）的2025財年資本開支800億美元。

星際之門尚未打開，財富之門已先開啓

受此消息帶動，日股軟銀集團（9984.T）大漲10.62%，現報10,230.0日元，市值15.04萬億日元，約合964.3億美元。甲骨文大漲7.17%，現報172.57美元，市值4,826.71億美元。

特朗普表示：「星際之門將建立物理和虛擬基礎設施，為下一代人工智能的發展提供動力。」

OpenAI在公告中表示，這個基建項目將可確保美國在AI領域的領頭羊地位，為美國創造數十萬個職位，並為全世界創造巨大的經濟效益，並稱這不僅是對美國工業復興的支持，也是為了保障美國及其盟友的安全。

軟銀出錢，OpenAI出力

軟銀和OpenAI將為星際之門的主要合作夥伴，其中軟銀負責財務，OpenAI負責運營，孫正義將擔任董事長。

在減持阿里巴巴（BABA.US）股份騰出資金後，陷入多項投資虧損的軟銀槓桿率才稍見好轉，但是截至2024年9月末，軟銀集團持有的現金和現金等價物僅4.48萬億日元，約合287億美元，顯然並不足以支撐這個項目的所有投資，或需要從外融資，而鑒於美元利率現在仍高企，軟銀集團應預期從該項目取得極高的回報。

如何運營？

軟銀旗下的半導體IP授權商Arm（ARM.US）、微軟、英偉達（NVDA.US）、甲骨文和OpenAI為首要技術合作夥伴。

據甲骨文CEO透露，該項目已在德州展開。

甲骨文、英偉達和OpenA將密切合作建造和運營該計算系統，這是基於OpenAI與NVIDIA自2016年以來的深度合作，以及OpenAI與甲骨文之間的新合作夥伴關系。

這也建立在OpenAI與微軟現有的合作關系之上。OpenAI將繼續增加Azure的使用量，因為OpenAI將繼續與微軟合作，並增加算力訓練領先的模型和提供更優質的產品和服務。

誰將得益？

毋庸置疑，這個項目將令上述所有公司得益，包括OpenAI、軟銀、甲骨文、MGX、微軟、Arm、英偉達等。

但除此以外，外溢效益將可令中小型科技企業、初創企業以及其他大型科技企業受惠，更宏觀而言，由此帶來的AI技術普及，將可讓民眾得益。

不過我們先别拉那麽遠，就基建投資而言，哪些行業最能受惠？

需要注意的是，特朗普主導的這個AI項目雖說是今年最大型的AI基建投資項目，卻並非唯一一個。

事實上，市值超萬億美元的科技巨頭這兩年均斥巨資投入AI基建項目，尤其數據中心。

微軟副主席及總裁Brad Smith於2025年1月3日發表博客文章，表示微軟於2025財年將投資約800億美元建立支持AI的數據中心，以訓練AI模型，並在全球部署AI和基於雲的應用程序，總投資額的一半以上將在美國。

此外，微軟也於2024年宣佈計劃於三年内在14個國家投資超350億美元，興建AI和雲數據中心基礎設施。

亞馬遜（AMZN.US）的CEO在去年10月時曾表示，該公司的2024年資本開支將達到創紀錄的750億美元，主要用於其雲業務AWS。

Facebook的母公司Meta（META.US）也表示，將大幅增加2025年的資本開支，主要用於AI基礎設施的建設。該社交巨頭的2024年全年資本開支或介於380億美元-400億美元，已高於其前一個季度預估的370-400億美元區間。

谷歌（GOOG.US）於2024年第3季的資本開支上升62%，至131億美元，其新任CFO在季度業績發佈會上表示，第4季的資本開支金額與此相若。財華社估算，谷歌截至9月止12個月的資本開支或為493.19億美元。該公司預計2025年的資本開支將較2024年大幅上升，主要用於AI。

這四大巨頭合起來的2025年全年資本開支規模或達2,500億美元以上，而且或有很大部分將用於AI基建，哪些行業將可得益？

芯片與半導體產業鏈：以英偉達為首的AI芯片股將受惠，這些數據中心需要配備最尖端的AI芯片，數據中心越多，對芯片的需求越高。

除了英偉達外，競爭對手AMD（AMD.US）、博通（AVGO.US）等都可受惠。

此外，還有半導體產業鏈上遊，例如代工廠台積電（TSM.US）、三星等，半導體材料和設備供應商阿斯麥（ASML.US）、應用材料（AMAT.US）、美光科技（MU.US）。

電子元件、硬件設備供應商，例如戴爾（DELL.US）、Vertiv（VRT.US）等。

擁有數據中心物業的資產管理公司，例如黑石（BX.US），已投入巨資在全球收購數據中心資產。2024年11月，黑石聯合Lancium戰略投資5億美元在德州建設超大規模數據中心。

能源：數據中心需要消耗大量的能源，據麥肯錫的數據，一個超大規模的數據中心所使用的電量相當於8萬個家庭所用電量。

資本市場早已意識到這一點，華爾街私募巨頭KKR和ECP於2024年末達成戰略合作，攜手投資500億美元投資AI能源與電力項目。而且在2024年華爾街漲幅居前的股份當中，不乏新能源發電股的身影，例如獲微軟訂單的Constellation Energy（CEG.US）、佩洛西帶貨的德州Vistra（VST.US）及Talen Energy（TLN.US）等核能概念股，後者為亞馬遜的AWS開發數據中心供電。

數據中心冷卻和能源效率技術：數據中心通常有數以千計的服務器，熱量驚人，需要持續冷卻以保持運行效率。一個數據中心的容量通常取決於其冷卻服務器的能力，據麥肯錫的數據，冷卻成本大約佔了數據中心能源消耗的40%左右，而過熱導致的宕機成本更是昂貴得多。Markets and Markets的研報《數據中心液冷市場》預計，全球數據中心液冷（Liquid Cooling）市場規模有望從2024年的49億美元擴大至2030年的213億美元，復合年增幅或達到27.6%。

所以數據中心冷卻和能源效率技術解決方案供應商也將得益，例如能為英偉達GB200計算節點提供獨特DLC液冷技術的超微電腦（SMIC.US）、熱方案供應商Nvent Electric（NVT.US）等。