【丫丫港股圈】手機產業進入低創新高利潤時期

手機產業缺乏令人驚訝的功能改善已有時日？AI+手機，似乎只是一個更聰明的siri，折疊屏、變的只是外觀，芯片的進步沒有大的應用來壓榨性能，充電、影像、外觀的創新，意料之中，難言驚喜。

這幾年來，手機均價提升了近20%，過去內捲時期，每次發布新機，都伴隨著大量的新功能，吸引所有消費者的陽光，互相比較，加量不加價。如今，手機產業缺乏創新，擠牙膏，套殼換代，這個功能加上去，換來的可能是其他零件的縮水。

產業格局趨於穩定，沒有攪局者，手機性能基本就是部分跟隨晶片摩爾定律進化的緩創新，但如果比較手機和PC、伺服器的晶片性能進步，手機可能還要更緩慢些。

當然，這在商業中，可不是壞事，甚至是大好事，如果企業間減少內卷，放慢手機功能的迭代速度，還能提升產品價格，那麼等待的就是改善的利潤率。可以觀察的是，隨著手機價格的提升，手機產業有機會進入低創新高利潤的時期。

一、手機價格持續上漲

從2019年到2024年，中國手機的季度均價持續攀升。與2020年相比，手機均價漲幅超過26%。

手機作為幾個不可或缺的大類消費品之一，同期，房價甚至略有下降，而家電消費價格基本保持穩定，而汽車受全球性的車價通脹影響和電氣化性能提升，國內價格也漲了20%左右。

快消品裡面，基本上也沒有大幅的漲價趨勢，食物服飾價格平穩，服務支出裡，餐飲消費支出均價也在2024年下降。

可以說，手機是目前幾個大類的消費商品中，價格漲幅表現最好的，在通貨緊縮環境下有較大的成長動能。這一點就足以說明，這個產業具有相當的投資價值。

不過手機作為現代人類生活中最重要的，使用時間最長的工具，醒著的16個小時裡，至少有20%以上的時間正在與手機交互，或者使用其功能，難道它不值得花更多的支出在這上面嗎？一個人可以沒有汽車，但不能沒有手機。

而且明顯能看到的是，很多跟手機價格相近的消費品，其實都沒有相近的功能，比如，沒有太多附加功能的名牌手錶，首飾，上萬元不算離譜，稍微好點的服飾皮具，幾千元也輕輕鬆松。當然，有可能大家會懷疑，這些東西不走量，不是大眾消費，所有沒有代表性，幾十塊的手錶首飾服飾皮具才是常態，但問題是，把這些東西的產業鏈市場整理一下，實際上就算不是普及性消費，也是萬億級的市場，跟手機比沒有小很多。

到手機這裡，3000多元的價格，就沒有很多不合理了。

跟其他這些身外之物相比，價格更高手機是可以負擔得起的。

只是過去智慧型手機發展初期的定價印象（普遍在1000-2000元價格帶），加上各大手機品牌滿足基礎手機功能的入門機型仍在一千元左右，這類手機一般是行業供應商的零件最低成本總和，所以大家覺得手機主流機種的價格太貴了。但即使成本擺在著，一個商品的定價可能等同於成本，但也有可能跟著它帶給人們的效用相符。如果所有產品都應該貼近成本價，那麼理論上也沒有什麼高端消費品了。

這裡能看出的是，手機的功能定價和成本定價之間是存在差異的，按照目前大家的消費力和這款產品在生活中的必要程度，它賣到高價大家也不得不接受，這是一個待釋放的利潤空間。例如可樂，過去常年賣3元，但有些更小的飲料公司，規模成本降不下去，只能提供4元的售價，但這樣的產品也被市場接受了，所以這構成了可口可樂的提價權，只要公司願意，未來就能兌現可觀的利潤增量。也正是如此，即使作為一個低成長的消費股，可口可樂在過去有些時間的估值很高，達到30-40倍。

蘋果就是最早兌現功能價值的手機品牌。最先漲價到900美元的價格帶，過去幾年來的業績提升，就是靠其品牌力最強的優勢，直接透過漲價來兌現利潤成長，而國產手機也都有樣學樣，跟隨提升定價。也看得出產業基本上形成了默契，不在把價格競對放在首位。

過去開發布會動不動把友商拿出來罵一頓，非要拿出各競品跑分比較的情況已經很少，更多的是各家廠商宣傳自己獨家的亮點。而價格宣布環節，也遠沒有以往那樣扣人心弦。目前在全球手機廠裡面，最貼近成本定價的性價比品牌，例如榮耀和小米，都坐上了高端化的班車，關上了成本定價的大門。

最新一個季度，小米產品均價持續提升，且高價帶產品佔比持續加大。可見，就算是賣性價比的品牌都漲價成功，整個產業的漲價兌現也就更順風順水了。

目前上市的手機大廠，上市的只有蘋果三星小米，華為ov都沒上。根據它們所揭露的財報，在過去的幾年裡，在手機銷量不增反減的前提下，靠漲價都實現了營收額的成長。

手機產業能否繼續漲價下去，會不會發生新的價格戰，核心的元素取決於產業默契保持。

參照許多行業的歷史，之所以不能擺脫成本定價，就在於參與者多，總有靠後的公司為了份額，不按默契提價，而且一提價就容易冒出新的公司進軍，導致行業整體行動無法一致。無論是汽車還是家電、晶片，都是如此，手機行業至少目前看，沒有太多新的進入者，這仍是一個高門檻行業，三星蘋果和中國手機廠，加起來佔據了90%＋的市場，下表中，32%的裡面，華為榮耀+傳音佔比超過22%。

而三星蘋果顯然不是拉低價格，拖後腿的角色，手機產業能不能擺脫成本定價，關鍵全在中國。

中國廠商過去也常被詬病，產出了全球60%+的產品銷售，卻獲得了10%的利潤，加起來還不如蘋果一家利潤，但這背後，還是中國公司特有的內卷生態所導致，但回過頭來想，也正是如此，成本定價價格帶的手機產品都在中國品牌這裡，一旦形成提價默契，對於這些公司業績的幫助也是更大的。

二、組裝廠的命運

不過手機產業的漲價，不完全是廠商自己決定的，這幾年來晶片漲價，許多手機零件也跟著水漲船高，手機廠商幾乎都在說，漲價是成本提升驅動。

中國公司被詬病的另一點就是缺乏核心競爭力，核心的晶片受制於人，幾乎都要從高通或者聯發科採購，這是手機最大的成本項，而很多零部件，屏幕、攝像頭等等，也都是外部供應商採購，本質就是賣組裝和系統，作為一個組裝廠，就算手機價格漲了，最後也會被核心的晶片把這點紅利吃乾淨。最後還是白幹，目前這種狀態還是存在的，高通、聯發科等，業績成長不比手機公司高。

像PC產業一樣，完全就是組裝廠，缺乏核心技術，給英偉達英特爾AMD打工，利潤率奇低的狀態，可能再次在手機產業出現。如果是這樣的話，就算功能定價和成本定價間有差距，有漲價能力，對手機廠商來說也沒什麼意義了。

這點目前是困擾大部分中國手機廠商的關鍵，小米ov期待中的利潤爆發一直沒來，甚至還跟不上蘋果的利潤增幅，而華為仍然在被制裁的困境中。大家對於中國公司的漲價是不以為然的，聯想就是一個很好的例子。或許提價紅利，只能到蘋果和三星那裡去了。

但事實真的如此悲觀嗎，目前看到了手機產業不一樣的趨勢：首先是創新緩慢，背後是，手機應用端的進化也不大，很多相關功能老手機也能完成，這跟PC晶片落後一代就是落後產品的狀態不一樣。這就導致了手機產業裡頭晶片公司的決定性因素遠不如PC產業大。買PC就是買顯示卡和CPU，但手機不會說買手機就是買晶片。

這也構成了手機廠商在組裝以外提供自己的價值增長點的地方，晶片造不了，那就專注於自研非晶片硬體的創新，這也就能擺脫晶片上游的控制力，折疊屏、電池，外觀設計，都是手機廠商在這些維度試探的例子，當然更好的辦法是自研晶片，蘋果已經成功，對於國產手機來說，這是一條伴隨制裁的道路，但是華為也在努力前進。這也解釋了同樣是漲價，蘋果和國產手機的分野，一邊是晶片性能驅動，一邊是外在硬體設計驅動，國產機型高階化，裡面最主要的就是折疊螢幕。

另一方面則是軟體層面的創新。蘋果成功，少不了IOS的獨一性，PC除了被英偉達等控制了硬件，軟體也被微軟完全控制，沒有任何自己發揮的餘地。目前國產手機確實看起來都有獨家手機系統的生態，但都很難跳過底層的安卓稅。華為正在試圖顛覆，但仍然遇到了非常大的阻礙，鴻蒙的兼容性仍然是個笑話，但回歸行業特性，系統差異化，也是手機完全區別於PC的關鍵。

而相對其他電子消費品，最重要的一點是手機具有對外展示、社交的特性。也開始逐漸形成裝飾品甚至奢飾品特性，名牌手錶的價格增加，不是因為看時間能準多少，一個幾萬的手錶能形成一個不菲的市場，功能更多的手機也不是不能。而且手機一定程度上，也能提供這樣的炫耀功能。

觀念上的問題可能是：手機會換代，是易耗品，手錶是耐用消費品，能用好多年，所以不能這也換算，但隨著手機目前功能創新緩慢，老晶片也能滿足最新的軟體需求，而且手機產業近年來銷量停滯的背後是換機週期拉長，換言之，耐用性提高。走向飾品奢侈品，是一條非常合理的路。

站在大局上看問題，手機產業跟PC還是有很大不一樣，PC廠商的規模和利潤不支持它們有硬體軟體的顛覆創新，也沒有什麼額外的發揮空間，唯一能附加的就是散熱結構等細緻末端的工藝。但手機產業許多公司都已經開始了非晶片硬體創新、軟體突破和飾品化的趨勢，而成本定價和功能定價之間的差異巨大，有足夠的提價空間和利潤空間。而目前熱捧的Ai手機，似乎也沒有晶片性能的高要求（基本上都是雲端運算），反倒特色是系統的智慧化，這一點又是在軟體演算法層面的，這其實反倒是對手機廠商有利的。

結語

目前的手機產業，逆經濟狀態漲價，足以證明市場潛力，按功能定價而不是成本定價，這個價格也合情合理，是當前環境下難得的有提價能力的行業。

而產業中公司利潤爆發，則需要手機廠商提供獨家價值，例如非晶片的硬體創新，自研晶片，軟體創新等等，這些共同決定了手機產業在漲價以後，利潤到自己手上的比例才能加大。而目前低應用創新的環境是有利的，買手機的晶片決定因素在減弱，Ai手機更是一個很好的價值創造點。只要新的手機賣點仍然是折疊屏，新系統軟體等要素上，這種低維度創新，疊加持續的漲價，手機行業自然短期內會逐漸變成好生意。當然蘋果三星的估值不會低，但至少國產手機公司的估值，還以低階製造業估值，就有點短視了。