小米比亞迪巨額配售，港股募資潮有何玄機？

剛剛，智能手機及電動汽車生產商小米集團（01810.HK）宣佈以每股53.25港元的價格配售8億股，淨籌425億港元用於加速業務擴張、研發和一般企業用途。

本月初，比亞迪（01211.HK）也宣佈以每股335.2港元的價格配售近1.3億股H股，淨籌資433.83億港元，用於提升技術實力、提速出海進程和補充運營資金，並期望通過引入新股東進一步豐富其股東基礎。

財華社留意到，今年以來（截至2025年3月25日），港交所（00388.HK）主板上市後募資規模已達663.99億港元，也是2022年第1季以來的最高水平，見下圖。

見下圖，配售通常佔上市後籌資規模的大部分。

從Wind的數據來看，今年以來港股主板上市公司已發佈公告的上市後籌資交易或有84宗，尤以配售為主，其中籌資規模最大的是比亞迪和小米，前文已提及。

有意思的是，今年1月24日，被譽為「AI制藥第一股」的晶泰科技（02228.HK）完成以每股4.28港元配售2.64億股新股籌資11.25億港元的交易。但不久之後，DeepSeek爆火，連帶也帶火了AI制藥概念的晶泰科技，後者的股價隨之上揚，見下圖。

於是，相隔一個月，晶泰科技又於2月19日宣佈配股籌資。這次的配售價達6.10港元，比一個月前那次的配售價4.28港元高出42.52%，籌資規模亦顯著擴大85%，達到20.80億港元。兩項合計，晶泰科技於短短兩個月配售籌資達32.05億港元，相當於其當前市值229.93億港元的13.94%。

另外，線上流媒體公司中國儒意（00136.HK）於1月末也通過以2.37港元配售和發售股份，淨籌資合共38.70億港元用於業務擴張及一般運營資金用途。而在此之前，中國儒意於1月13日訂立股權轉讓協議，以8.25億元人民幣的代價，從其主要股東騰訊（00700.HK）手中，收購一家遊戲公司的30%股權，後者的核心資產包括《QQ炫舞》等遊戲，中國儒意以現金7.43億元人民幣外加以每股代價股份2.432港元向騰訊關聯方發行3,667萬股代價股份的方式支付。

以上都是今年以來較為大宗的上市後籌資交易，從中可以看出，港股市場上不僅新股活動變得活躍，上市後籌資活動也有顯著回升的迹象，原因何在？

港股氛圍明顯改善

財華社認為，受環球政經環境影響，美股風險堆積令資金出逃，轉向估值較低的市場，如港股，港股氛圍明顯好轉應是主因。

Wind的數據顯示，今年以來恒生指數累計上漲16.45%，跑赢歐美主要股市。相比之下，道瓊斯工業平均指數今年以來累計漲幅僅0.09%，標普500指數和羅素1000指數更分别下跌1.94%和1.96%，而今年創下紀錄的德國DAX指數累計漲幅14.78%，與恒指仍有差距。

同時，港股表現也跑赢區内的其他大盤指數，韓國KOSPI200指數的累計漲幅為10.47%，印度SENSEX30指數和日經225指數則分别下跌0.15%和5.30%。

今年以來，港股市場的日均成交額顯著上升。財華社根據Wind的數據估算，截至2025年3月25日止的港股主板日均成交額或達到1,856億港元，已貼近全球股市大漲的2021年第1季，當時美聯儲開始提供無限流動性以刺激經濟，推動全球資產價格飙升，港股也迎來飙升，當季的日均成交額高達1,885億港元，隨後五個季度的日均成交額均在千億港元以上，到2022年第3季美聯儲加息影響開始顯現，資金回退，港股表現也開始回落。

當前，美國政策不確定性對全球政經環境構成重大風險，資金逃離估值偏高（也意味著下跌風險高）的資產，而轉向避風港（如黃金）和估值偏低的資產，港股市場一直以來估值墊底，同時國家正不斷推出有效措施刺激經濟發展，為港股市場上交易的資產提供了一定的韌性和成長性，從而吸引了資金的到來。

港股交投活躍度增加，帶動了一級市場的表現，上市後募資活動也相應增加。今年以來，比亞迪的股價累計漲幅達到45.99%，小米更高達54.78%。同樣，晶泰科技得益於DeepSeek的崛起而有一波漲幅，中國儒意的配售價也已明顯比其2024年的平均股價優勝，我們發現其於2024年的股價大多數時候不足2港元，股價造好或促使待價而沽的上市公司伺機實現價值。

另一方面，AI與新質生產力的快速發展與由此帶來的產業變革，也激發了上市公司的資金需求，以把握機遇。我們留意到，今年第1季進行籌資的上市公司當中，不少是新興產業參與者，例如AI和機器人概念股第四範式（06682.HK）（籌資14億港元）、優必選（09880.HK）（籌資9.1億港元）等，以及智能駕駛領域的黑芝麻智能（02533.HK）（籌資12億港元）、速騰聚創（02498.HK）（籌資10億港元）、知行科技（01274.HK）（籌資2.3億港元）等。

從Wind的數據來看，港股主板的平均市盈率僅13.65倍，而標普500指數、納斯達克指數和道瓊斯工業平均指數的市盈率分别高達26.60倍、39.64倍和29.66倍，從估值來看，港股市場並不算貴，下跌空間應有限，上市後募資活動或僅僅是個開始。