【路透分析】德國財政巨變將對全球債券市場產生持久影響

• 投資者對德國支出增長和更多債券發行感到興奮
• 10年期德國公債收益率創 1990 年以來最大單周漲幅
• 收益率達到自 2009 年前以來的最高水平
• 德國收益率上升對全球收益率產生連鎖反應

路透倫敦/新加坡3月10日 - 德國財政政策的巨變正在迅速改變全球債券市場，預計這將增加最高評級避險債券的數量，並推動德國進入一個政府債券收益率結構性上升的新時代。

希望組建德國下屆政府的政黨上周同意創建一隻5000 億歐元（5430 億美元）的基礎設施基金，並全面改革借貸規則。

受此影響，德國債券市場遭遇1990年代以來最大單周拋售，推高10年期德國公債收益率DE10YT=RR升逾40個基點，至2.9%左右，因投資者預期債券發行量將大幅增加，從而為增加的支出提供資金。

即使考慮到改革在獲得議會支持等方面所面臨的障礙，許多人仍認為最終的結果將是作為歐元區指標的德國公債發生持久轉變。

幾家銀行認為，10 年期德國公債收益率現在可能達到 3%，比周一的交易價格高出 20 多個基點。自全球金融危機和德國政府 2009 年推出 "債務剎車"以平衡收支以來，德國 10 年期公債收益率從未維持在 3% 以上的水平。在 2019 年至 2022 年期間，德國 10 年期公債收益率曾一度跌破0%，去年年底收於略高於 2%的水平。

但是，投資者突然發現，德國經濟的增長和借貸都會更高，經濟也會更有活力。

美國銀行歐洲、中東和非洲地區線性利率交易主管 Kal El-Wahab 說：“德國突然出台這樣的財政刺激措施，這是一種範式轉變，這讓我們的客戶對該地區有了完全不同的看法。”

El-Wahab 表示，現在進行大規模的結構性投資組合調整還為時過早，但迄今為止的交易活動表明，人們對歐洲經濟增長敘事充滿信心。

法國巴黎銀行估計，德國的計劃和歐洲國防開支的增加將使到 2030年德國的潛在 GDP 增長率提高 1.5%，歐元區的潛在 GDP 增長率提高 0.8%。

同時，德國商業銀行稱，這些措施可在未來 10 年內增加超過 1 萬億歐元的額外債務，從而大幅增加全球投資者追捧的最高評級債券的供應量。

德國不斷變化的價格動態已波及整個歐洲和其他地區，因為如果全球債券投資者能從德國公債中賺取近 3% 的收益，他們就會期望其他地方的收益率更高。

法國 FR10YT=RR 和意大利 IT10YT=RR 的借貸成本上周也分別上升了約 40 個基點，這對負債率較高的法國和意大利政府來說是個壞消息。

正在應對美國經濟增長放緩的美國公債基本未受影響，但英國 10 年期公債收益率上升了近 20 個基點，達到七周高點，日本本已上升的 10 年期公債收益率觸及 1.53% 的 16 年高點。 US/ GB/ JP/

Vanguard 國際利率主管 Ales Koutny 表示：“日本公債實際上需要在收益率上與德國公債競爭。”

“我們現在認為，10 年期日本公債收益率達到2%是一個現實的目標，因為德國政策的變化將對流出歐洲的資本產生重大影響。"

高盛估計，隨著支出計劃的進展，德國公債收益率可能會進一步上升，這意味著德國公債收益率的潛在區間為3.0-3.75%。

Amundi Investment Institute的主管Monica Defend說：“美國可能存在一些資本外流的風險......因為收益率上升的德國公債將成為美國公債的競爭者。”