【路透分析】對市場而言，德國財政擴張模糊了歐洲央行的前景

• 德國提出財政提案後，交易員削減歐洲央行降息押注
• 歐洲央行降息，但聲明被視為溫和鷹派
• 債券收益率創紀錄漲幅，歐元創四個月新高

路透倫敦3月6日 - 德國財政政策的結構性轉變加劇了交易員的不確定性，他們正試圖押注歐洲央行在今年剩餘時間會以多快速度降息；而歐洲央行周四的指引則加深了不確定性。

歐洲央行將利率下調25個基點至2.50%，這是去年6月以來的第六次降息。但歐洲央行表示貨幣政策“限制性明顯減弱”，改變了之前使用的仍具限制性的措辭。

這為交易員提供了支持，在德國下一個執政聯盟夥伴周二達成協議，設立一個5,000億歐元（5,414億美元）的基礎設施基金，並徹底改革借貸限制，部分用於增加國防開支之後，交易員已經減少了對歐洲央行降息的押注。

“可能還會再降息一次，最多兩次。”英杰華投資高級經濟學家Vasileios Gkionakis指出，歐洲央行改變措辭是政策鷹派的勝利，意在表明降息即將結束。

歐洲央行會議後，交易員進一步削減對4月降息的押注，目前預計降息25個基點的可能性不到50%，低於上周的60%以上。消息人士告訴路透，事實上，歐洲央行決策者也認為，一旦貿易和財政政策更加明朗，4月暫停降息的可能性會越來越大。

交易員認為繼周四降息後，到年底前再降息兩次的可能性約為60%，而上周則認為還可能有第三次降息。

**財政與貨幣刺激**

市場希望德國大膽的財政改革能改變歐洲經濟的格局。

歐元兌美元EUR=EBS周四飆升至1.0854美元，創下11月6日（美國總統特朗普當選次日）以來新高，遠高於2月的1.01美元左右水平--當時關稅憂慮導致歐元挫跌。隨著市場為借貸激增做準備，作為歐元區指標的德國公債券收益率DE10YT=RR勢創下1990年代初以來的最大單周漲幅。

值得注意的是，考慮到財政刺激可能會提高通脹，交易員甚至開始為歐洲央行明年再次加息的可能性定價，認為到2026年9月會有一次加息的可能性約為40%。

由於目前細節不多，而且德國的提案尚未獲得通過，這並沒有影響歐洲央行周四的決定；但這進一步模糊了分析師原本就認為充滿變數的貨幣政策前景。

“如果你向一個經濟體投入那麼多錢，會有相當大的不同。這也意味通脹會更高。”RBC BlueBay資產管理首席投資官Mark Dowding說。

在德國宣布計劃後，衡量通脹預期的一個重要市場指標EUIL5YF5Y=R大漲。根據倫敦證券交易所集團（LSEG）追溯到2013年的數據，該指標目前的交易價格約為2.22%，僅略高於歐洲央行的2%目標，周三並創下有記錄以來的最大單日漲幅。

Dowding認為，歐洲央行下一次降息可能就是最後一次。他在歐洲央行宣布決議前表示，“我們一直在拋售短天期德債，認為利率市場已經反映了太多次降息。”

高盛、野村等銀行也下調了降息預測。對市場而言，歐洲央行下一步行動的不確定性明顯偏離了自10月以來每次會議都幾乎肯定會降息的預期。

儘管市場對歐元區增長前景的巨大變化抱持樂觀，但最大的問題仍是美國關稅。目前仍不清楚是否會對歐洲實施此類措施。歐洲央行在下修增長預測時提到，貿易不確定性是投資持續疲軟的一個因素。

富達國際宏觀和戰略資產配置全球主管Salman Ahmed表示，“市場低估了關稅。”他預計歐洲央行將把利率降至1.75%，而不是早些時候預計的1.5%，但他補充說，歐洲央行可能會通過進一步降息來應對關稅。

丹斯克銀行首席分析師Piet Christiansen表示，他尚未修正對歐洲央行今年降息至1.50%的預期，理由是德國財政改革提案存在很大不確定性。“你只知道個數字，但僅此而已。你不知道何時部署，部署規模如何。”(完)

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