【路透专栏】貿易戰或觸發匯市多米諾，人民幣貶值壓力可能推高美元

路透倫敦4月9日 - 匯市一直在努力判斷美國發起的貿易戰對美元是利是弊。中國或許會替他們做出決定。

無論美國總統特朗普接下來在全球“對等”關稅戰中作何打算，針對中國進口產品大幅加稅以及中國立即實施反制措施，已將中美貿易博弈推向一個新的高度。

特朗普對華104%關稅正式生效，而北京則表示將奉陪到底。儘管美國政府試圖營造與其他國家談判的樂觀氛圍，但美國貿易代表格里爾周二明確表示，中國被視為特殊個案。

很難想象美國對華徵收100%關稅的情形下，人民幣不會出現類似2018年特朗普首次發動雙邊關稅戰時中方引導的10%貶值幅度。

這場貨幣戰首輪交鋒似乎已在周二打響，中國人民銀行有意放鬆了對人民幣中間價CNY=的管制，導致離岸人民幣CNH=隔夜跌至紀錄低點。人民幣在不到三周時間內已貶值2.5%。

這一邏輯是成立的。即使中國採取更多財政和貨幣刺激措施來保護其經濟免受貿易戰衝擊，也只會擴大中國國債與美國可比公債US10CN10=之間的收益率差，尤其是如果關稅引發的通脹使美聯儲維持利率不變且美債收益率居高不下的話。

中國人民銀行力撐人民幣匯率的主要原因之一，正是為了避免招致華盛頓直接徵收貿易關稅，並刺激內需而非出口。但如今美方關稅大棒已經如此猛烈，若在整體經濟面臨風險的情況下，再繼續固守匯率防線就毫無意義了。

**不會有廣場協議二號**

人民幣貶值既具有防禦性質，也是對華盛頓的警告。美國發動的這場貿易戰至少在一定程度上是為了糾正美元約20%的過高估值。

人民幣貶值還可能產生連鎖反應，因為很難想象歐洲會坐視不理。畢竟儘管歐元區經濟步履蹣跚，並面臨特朗普的關稅衝擊，但歐元名義貿易加權指數仍接近歷史高位。在人民幣貶值的情況下，若大量受美國關稅影響的中國出口品轉銷歐洲，那麼局勢只會更嚴峻。

美國貿易戰和歐元匯率過高帶來的貿易條件威脅和通縮壓力將讓歐洲央行嚴重承壓，並迫使其通過降息來應對。而這個循環可能就此展開。如果歐元大幅貶值，英鎊GBP=跟跌壓力也將上升，或者至少英國央行面臨的遏制英鎊升值的壓力將激增。

近年來承接中美之間遇阻的雙邊貿易的“中國+1”主要貿易國也將感受到人民幣貶值衝擊。墨西哥披索MXN=以及亞洲新興市場貨幣可能都會受到波及。面對這種局面，很難想象像日本這樣依賴貿易的經濟體會袖手旁觀，任由日圓升值。

**迴旋鏢**

這樣一來迴旋鏢就又重回華盛頓，因為它將面臨美元進一步走強的局面。這或許會為美聯儲放鬆政策提供理據。但正如美聯儲主席鮑威爾上周明確表示的那樣，美聯儲並不急於這麼做。前紐約聯儲總裁杜德利周二發表的一篇評論文章暗示，市場對美聯儲今年降息四次的預期可能過於樂觀了。

局勢發展難以預料。或許中國會堅守陣地，最終穩住人民幣。或許美國經濟真的會陷入困境，又或許海外投資者逃離美國資產，導致美國市場崩潰。

任何有組織的削弱美元的計劃似乎都不可能。前日本財務省財務官筱原尚之周二對這一想法進行了駁斥，他告訴路透，美國任何想複製1985年廣場協議式協同貶值美元的嘗試很可能都行不通，因為這需要中國和歐洲的同意。

但如果本周的事件標誌著與貿易戰相呼應的貨幣戰爭的開始，那麼最初認為美國加稅終將推高美元的觀點，或許自始至終都是正確的。

而與此同時，華爾街分析師們正在集體拋棄看漲美元立場、轉而接受美元下跌的前景。曾經被視為長期趨勢的判斷，如今有效期可能只有幾小時。

圖：中國是美國的第三大出口市場

(完)

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