【路透分析】特朗普大力奉行“美國優先"，反倒讓歐洲前景光明

路透佛羅里達州奧蘭多3月4日 - 美歐股市今年的分化可以用周一的完美對稱來概括：德國DAX指數飆升2.64%，美國納斯達克指數則下跌2.64%。

這種明顯的背離真正開始於1月--就在美國總統特朗普就職典禮前後，這並非偶然。備受摧殘的歐洲資產反彈只需要一個契機，而具有諷刺意味的是，特朗普的"美國優先"原則在實施的混亂中，似乎恰好提供了這樣的契機。

特朗普的競選綱領涉及關稅、放鬆管制、減稅、削減聯邦支出以及減少支持多邊機構，這起初讓投資者歡呼雀躍。

2025年初，大型科技股將美股推上新高，美元和公債收益率也不斷攀升。但隨著貿易戰全面爆發的可能性增高，市場情緒開始急劇轉變。

與此同時，由於華盛頓在烏俄戰爭中的立場向莫斯科偏斜，歐洲的安全漏洞也暴露無遺。副總統萬斯的慕尼黑講話以及特朗普對烏克蘭總統澤連斯基的粗暴無禮，似乎導致了美歐關係的撕裂，使人質疑北約能否繼續存在。

對歐洲來說，這一切聽起來都不太妙。但在過去六周，歐洲大陸開始採取協調一致行動，德國可能設立一個5,000億歐元（約合5,299億美元）的基礎設施基金，歐盟也會籌措近 1 萬億歐元用於國防、安全和基礎設施建設。

這是許多分析師幾十年來一直呼籲的支出水平，認為有利於經濟增長。如果能夠實現，將帶來翻天覆地的變化。

**情況逆轉**

因此，"美國例外論"的敘事正在消失，取而代之的是歐洲復甦說。

"當美國政策的不穩定性導致風險資產出現重大調整時，可以自然轉化為冷門資產表現相對出色，"比如歐洲資產，對沖基金QVR Advisors執行合夥人Benn Eifert指出，這波走勢還有大得多的空間。

走勢不會是線性。歐洲的經濟增長還很脆弱，該地區可能很快受到特朗普關稅政策的打擊，德國DAX指數周二下跌3.5%，創下整整四年來最大跌幅，貿易戰憂慮令全球市場惶恐不安。

但是，市場似乎已不再像過去幾年那樣親美國而遠歐洲了。對美國的資產配置、"美國例外論"以及美股的估值都變得過於極端。而一直不被看好並低配的歐洲資產則是一個負面鏡像。

所以情況終於發生反轉。

花旗集團歐元區和美國經濟意外指數的差距接近兩年來最大，也是兩年來最看好歐元區的程度。摩根士丹利的經濟分析師稱，美國和歐盟未來一年的經濟增長預估差距似乎也將縮小。最近，這一差距縮小了整整一個百分點。

資本流動情況也與此呼應。美國銀行數據顯示，歐洲股票基金在數年來近乎持續不斷的資金外流後，目前的資金流入規模為2022年以來最大，而美國股票的資金流入在去年創紀錄之後，現正逐步枯竭。

這是歷史性的時刻。美國對歐洲的安全支持和對自由貿易的承諾不再是既定事實。我們可能即將看到自布雷頓森林體系崩潰以來全球貿易關係的最大轉變，德國的財政政策也將迎來兩德統一後最富戲劇性的變化。

沒人知道事情會如何發展，但眼下歐洲從這屆"美國優先的"政府那里獲得的好處，似乎超出了許多人的想象。甚至可能比美國還多。(完)

U.S.-European stock valuation gap historically wide

U.S. vs European stocks since President Trump's inauguration

European equity funds attract strong inflows ... finally