【路透分析】日本央行實質利率仍為深度負值，改變局面任重道遠

本文作者Jamie McGeever為路透專欄作家，以下內容僅代表其個人觀點

路透佛羅里達州奧蘭多2月24日 - 儘管日本央行在提高借貸成本，日本公債收益率創15年高位，但這個全球第四大經濟體經通脹調整後的“實質”利率實際上仍為負值，而且處在數年低位。

鑒於有關日本央行“歷史性”加息行動以及近期日本公債收益率飆升的報導很多，人們可能會認為日本的政策環境正在收緊。但事實並非如此。

日本實質官方政策利率目前為負3.5%，為兩年來最低水平。

這是因為目前日本年通脹率為4%，高於美國、歐元區和英國。通脹加速表明日本的金融環境仍然極度寬鬆，儘管過去一年貨幣政策明顯轉向鷹派。

**獨樹一幟**

日本央行是10國集團(G10)央行中引人注目的另類，因為它是唯一加息的央行，即使在經歷了數十年的通縮並採取異常寬鬆的政策後，日本央行採取謹慎態度可以理解。

而市場也形成了一種有說服力的說法：日本央行逆全球潮流而動，將推高日本公債收益率，吸引國內外資本，並刺激日圓升值。鑒於日本是世界上最大的債權國，在海外持有3.3萬億美元的淨資產，日圓升值潛力巨大。

這個推理中有一部分正在上演。日圓兌美元今年迄今已升值逾5%，成為表現最好的G10貨幣。但正如美國銀行分析師指出的那樣，實質收益率和利率令情況變得複雜。

**現實考驗**

上周，美國銀行將其對日本10年期公債年底收益率的預測從1.40%上調至1.65%，並將其對日本央行最終利率預測從1.0%上調至1.5%。日本央行目前的政策利率為0.5%，為全球金融危機以來最高水平。

然而，美國銀行分析師還預計，到今年年底日圓兌美元匯率將跌至165.00日圓，這將是近40年來的最低水平。

這是因為實質利率對投資者和企業都很重要。

他們認為，過去三年日圓存款的實際價值以3.6%的年化速度縮水。日本實質政策利率目前比美國低了整整500個基點，比歐元區低了530個基點。

即使日本的通脹率減半至2%，政策利率翻倍至1%，實質政策利率也將為負1%，仍遠低於美國、英國和歐元區均為正值的實際利率。因此，日本家庭可能會傾向於到海外尋求更高的回報。

要使國內實質利率變得有吸引力，日本央行就需要大幅收緊政策，或者通脹需要很快開始放緩。或兩者兼而有之。

考慮到日本央行的謹慎態度和通脹的頑固性，這確實是一項艱巨的任務。(完)