BTC又雙叒叕新高 市場敘事與未來機會解析

2024年11月21日，137Labs舉辦了一場備受關注的X Space活動，主題爲【BTC又雙叒叕新高！市場敘事與未來機會解析】。此次活動邀請了加密行業多位知名嘉賓，包括前VC二級分析員Bugsbunny、資深交易員秋榮，以及137Labs研究主管Oneone，共同探討BTC近期價格飆升背後的驅動因素、市場動態及未來發展機會。

活動中，嘉賓們圍繞比特幣的最新行情，從宏觀政策、ETF效應到行業週期的多重視角展開深入分析。他們對比了本輪牛市與2017年及2021年牛市的異同，解讀了比特幣突破10萬美元關口的潛力，並就投資者如何制定合適的策略提出自己的想法。此外，嘉賓們還探討了山寨幣的分化、比特幣生態項目的發展，以及BTCFi等創新模式的潛力，爲加密市場參與者提供了不同的觀點參考。

本文將帶您回顧這場內容豐富的討論，深入解讀比特幣當前的市場表現和未來機遇，助您在快速變化的加密市場中把握更多價值與機會。

Q1

BTC持續新高有何主要驅動因素分析？是來自ETF推動力、微策略推動力、金融機構入場、宏觀政策利好？本輪BTC上漲和2017/2021牛市有何異同？

秋榮指出，本輪BTC上漲的核心驅動在於市場供需關係的失衡，目前需求明顯超過供應，推動價格持續走高。從宏觀角度來看，最重要的因素是2024年即將到來的比特幣減半。減半直接減少了新BTC的發行量，這是過去每一輪牛市的重要推手，而當前的行情也延續了這一規律。

同時，秋榮提到降息預期對行情的影響。隨着降息可能性增加，市場需要尋找增值資產，而比特幣在這一背景下成爲了核心標的，吸引了大量資金流入。

對於近期市場熱議的ETF，秋榮認爲，其作用並非決定性，僅僅是爲傳統資金提供了一個入場通道。微策略的持續買入則被秋榮形容爲一種“高級龐氏結構”，通過比特幣收益反哺公司分紅，再將盈利重新投入比特幣，形成正向循環。儘管這種模式引發市場關注，但對整體行情的影響有限。

在談到與2017年和2021年牛市的不同之處時，秋榮提到，本輪牛市由芝加哥商品交易所主導，而非過去以交易所爲主的結構。此外，本輪漲幅相較以往更小，行情也不如2020年的走勢兇猛。

Bugsbunny認爲，本輪BTC上漲的一大不同在於宏觀環境的變化，尤其是美國大選結果帶來的影響。他指出，在大選結果揭曉前，市場情緒普遍悲觀，但隨着特朗普和馬斯克的潛在執政組合成爲焦點，爲市場注入了巨大的信心。Bugsbunny認爲，這爲加密行業奠定了未來四年的基調，帶來了前所未有的積極預期。

他還提到，回顧2021年的牛市，當時的市場熱點如meme幣很大程度上是由馬斯克的言論引發的。而這一次，市場面臨的是由共和黨控制的參衆兩院，以及更爲擁抱加密行業的特朗普團隊，這將爲行業帶來完全不同的局面。

此外，Bugsbunny也認同減半是推動BTC價格上漲的重要因素。他指出，與以往減半後市場迅速反應不同，這次的減半效應與更具體、更明確的宏觀利好相結合後帶來了顯著的市場表現。

Q2

FGI80以上已10天，中短期走勢有何判斷，能否過$100k，有何策略，具體有有何工具或方式，比如期權？長期，BTC有何策略，有何方式可以增加收益？

Bugsbunny認爲，BTC是否能突破10萬美元更多取決於市場心理預期和宏觀環境。他提到，近期市場中有資金將此前買入的8萬美元看漲期權平倉，轉而買入12萬美元的看漲期權，顯示出市場對於更高價位的樂觀預期，但10萬美元本身並不是一個嚴格的目標價。

他指出，短期內10萬美元可能面臨一定拋壓，尤其是在12月17–18日FOMC會議前，市場對於經濟衰退的擔憂可能對行情構成影響。不過，從長期來看，比特幣的定位正發生變化，逐漸從高風險資產轉向更受主流認可的核心資產，未來隨着ETF普及和政策環境的變化，有望繼續吸引資金流入。

在策略上，他建議關注波動率套利機會。比特幣的波動率往往因市場情緒出現明顯波動，投資者可以通過研究Delta中性策略等方式獲取穩定收益。此外，他強調，當前市場仍處在不確定性較高的階段，如果希望穩妥佈局，可以等待明年1月後更明確的政策方向，尤其是特朗普正式上任可能帶來的市場變化，再行介入。

Oneone從現貨的角度分析了BTC的中短期走勢和市場現狀。他提到，過去30天市場流入資金約629億美元，其中533億美元進入了比特幣和以太坊網絡，穩定幣增加了96億美元。這些資金的進入爲當前BTC的價格提供了支撐，但短期內市場也存在壓力。11月8日至13日期間，共有約12.8萬個比特幣被售出，如果沒有此前的資金流入支撐，BTC的價格可能停留在6萬至7萬區間，而非當前的9萬以上。

他認爲，比特幣當前的市場表現與2018年至2022年的週期相似，受資金驅動的行情一般持續4至11個月。目前BTC處於上漲週期的第二個月，流入資金中有相當比例來自ETF的推動，這使得CME成爲市場定價的重要力量。

Oneone還提到，BTC價格突破9萬後，吸引了部分傳統資產配置的轉移，例如白銀資產轉向比特幣。他指出，比特幣當前的總市值已經超過白銀等具有象徵意義的全球資產，這進一步增強了其作爲投資標的的吸引力。不過，市場也呈現出過熱跡象，MVRV指標近期從2.62升至2.7以上，進入牛市的下半場階段，但距離峯值仍有一定空間。

從長期持有者的角度來看，近期有12.8萬個BTC被賣出，這部分資金的高成本區間在8萬至9萬左右。未來市場走勢取決於流入資金是否能持續超過賣出壓力。Oneone認爲，如果資金流入不足，BTC可能回調至較低價位，但跌幅預計有限。此外，ETF目前每週流入量在10億至20億美元之間，他建議投資者密切關注這一數字。如果資金流入減少至10億以下，則需要警惕市場的回調風險。最後，他提到10萬美元可能成爲BTC的重要心理關口，符合斐波那契回調數列和整數關口的特性。這一價位可能出現較大的市場波動。

Q3

目前BTC的上漲處於哪個階段？頂部可能在哪裏？有哪些指標可參考？

秋榮指出，目前BTC的上漲仍處於中後期階段，頂部尚未形成。從技術角度來看，BTC尚未達到關鍵的阻力區域，各種指標均顯示價格還有進一步上漲的空間。10萬美元是一個幾乎可以確定的目標價位，無論是插針觸達還是穩固突破，這個整數關口都會成爲市場的焦點。

在判斷頂部時，秋榮建議關注USDT市佔比這一反向指標。USDT市佔比的低點通常對應BTC的高點，目前該指標接近其周線需求區，但尚未到達，意味着BTC的上漲空間仍然存在。同時，MVRV指標接近3的關鍵值，尚未達到頂部信號，但顯示市場已進入牛市中後期。

他建議投資者在當前階段避免做空，尤其是在期貨或合約交易中進行左側佈局是非常危險的。CME作爲主要操盤手，常在美股開盤後的波動時間段造成市場劇烈波動，空單容易爆倉。因此，現階段如果參與合約交易，應以多單爲主，並嚴格設置止損控制風險。

從鏈上數據到技術圖表，目前BTC的頂部跡象尚未顯現。秋榮認爲，突破10萬美元是確定性的事件，這一關口遲早會被攻克。

Q4

BTC上漲後，哪些資產可能表現出色？（如比特幣生態項目、礦企股票)

Bugsbunny認爲，BTC上漲後，潛在受益資產不僅限於礦企股票，更需要關注美股公司可能披露的比特幣持倉數據。他指出，明年1月美股財報季可能會成爲重要節點，如果像微軟、蘋果這樣的企業開始披露持有比特幣的情況，其他小型科技公司也很可能效仿。這種趨勢將使比特幣逐漸具備類似黃金儲備的屬性，不僅被視爲一種投資工具，還可能成爲企業資產負債表中的重要組成部分。

他進一步表示，美股的流動性集中效應將賦予比特幣更高的金融地位。如果這種趨勢持續，比特幣的表現將超越傳統礦企股票的影響力，使其更接近黃金作爲儲備資產的角色。礦企雖然可能受益，但不再是唯一的關注焦點。

對於比特幣生態中的其他資產，他對Ordinals等項目的前景表示謹慎。他認爲，這些項目更多是一種範式的嘗試，但存在缺陷，例如複雜的設計和較高的使用門檻。因此，他並不看好銘文類項目的發展，認爲它們難以迴歸到比特幣的生態中發揮重要作用。

秋榮補充道，他對比特幣生態項目持否定態度，認爲比特幣不需要依賴銘文或其他生態工具來賦能礦工或增加收益。比特幣本身就是最完整、最去中心化的體系，這種特性是其他區塊鏈項目無法比擬的。只有比特幣實現了真正的去中心化。

他進一步提到，比特幣的生態實際上已經由國家層面開始建立。從薩爾瓦多到不丹，再到可能未來的阿根廷和其他拉美國家，比特幣正在逐步成爲高通脹國家的法幣選擇。這種接受程度使比特幣形成了自身的體系，無需額外的生態建設。比特幣已經是21世紀最偉大的發明，能夠改變無數人命運。

對於本輪行情可能受益的資產，他提到例如微策略（MSTR）。他將微策略的模式形容爲一種“正向循環”，通過持續買入比特幣拉昇價格，利用價格上漲的收益反哺公司和股東分紅。在市場環境良好時確實能夠實現巨大的盈利。

此外，他提到特斯拉和馬斯克作爲比特幣的重要支持者，也值得關注，特斯拉的持倉可能進一步助推市場情緒。同樣，與礦業相關的股票如MARA也可能受益，儘管具體買點需要結合市場走勢分析。

對於比特幣生態項目，秋榮則不看好。他明確表示，與其投資這些不確定的資產，不如直接持有比特幣。

Oneone重點介紹了菸蒂型投資策略。他認爲，BTC作爲市場中最優質的資產毋庸置疑，但對於資金量較小的投資者，通過關注市場中暫時被低估的資產來獲取更高的收益是一個可行的路徑。

他提到，菸蒂型投資的核心在於低價買入那些市場估值失靈的資產。例如，當前許多山寨幣可能處於二流資產以三流價格出售的狀態，這種低估的機會爲短期滾雪球收益提供了可能。山寨幣市場儘管波動性大，但如果能選擇敘事、技術和玩法上具有創新的項目，將有可能帶來可觀的回報。例如，Solana在低點時通過DePIN的引入而實現了大幅回升。這種現象表明，新敘事和新玩法是選擇資產時的重要考量因素。

他還指出，新興趨勢中的項目值得特別關注，例如RWA，在結合現實資產和區塊鏈技術方面具有潛力。此外，基於支付領域的創新項目（如PayFi）以及在玩法和敘事上具備新意的供鏈項目也可能在這一輪行情中獲得市場青睞。

Oneone認爲，當前市場的技術創新已經趨緩，但敘事和玩法上的變化依然能夠催生新的投資機會。他建議投資者關注那些能夠結合新敘事、新玩法、新技術的資產，同時善於把握短期機會，通過滾雪球的方式不斷優化資產配置。不過，他提醒，山寨幣市場的風險較大，並非所有資產都會表現出色，投資時需格外謹慎。

Q5

過去1年比較有效的槓鈴策略，1.0版本 btc+meme，2.0版本 btc+solana meme，3.0版本 美股和btc+solana meme，未來一年是否還有效？

秋榮認爲，過去一年流行的槓鈴策略仍然適用，但核心在於正確配置資產的比例。他強調，槓鈴策略中最重要的“鈴片”必須是比特幣，這是整個組合的基石，佔比應最高。如果以meme幣作爲主要配置，一旦市場出現波動，可能會面臨極高的風險，甚至歸零。因此，他建議將比特幣和索拉納作爲核心資產，合理搭配少量高風險高回報的資產，如meme幣、新興賽道項目（如RWA或GameFi）等，這些可以視爲類似“刮彩票”的配置，期望在風險可控的情況下獲得意外回報。

秋榮指出，本輪牛市中，創歷史新高的幣種只有比特幣和SUI，而破前高的則僅有比特幣、索拉納和SUI。這表明主流資產仍然是當前牛市中的最強表現者，其他幣種的表現則大多不如預期。他統計後發現，絕大多數山寨幣，包括新發的meme幣和其他動物主題代幣，都未能達到類似的高度。這種市場格局再次驗證了將主要資金配置到核心資產的必要性。

對於未來一年，秋榮認爲這種槓鈴策略仍然有效，但前提是牛市繼續由芝商所等機構主導。如果市場環境沒有明顯變化，投資者可以繼續採用比特幣+索拉納作爲主配置，再搭配少量meme幣或其他高風險資產。他提醒，雖然山寨幣可能會有反彈，但能夠真正大幅上漲的概率極低，可能在千分之二左右，因此需要謹慎選擇，避免將主要資金投入到這些資產中。

總體而言，秋榮建議在槓鈴策略中保持穩健，確保核心資產如比特幣和索拉納佔據主導地位，同時用少量資金嘗試高風險資產，以期獲得更高的收益潛力。

Q6

Altcoin-season-index，最新數據爲28，BTC市佔率爲21年2月以來新高，Alts是否還有機會，或者說，VC幣是否還有機會，爲何信心如此弱？扭轉的時間點可能是什麼時候，有什麼信號可參考？

秋榮對當前的Altcoin市場前景持悲觀態度，認爲山寨幣幾乎沒有翻身的機會。從技術分析來看，大多數山寨幣已經跌至極低水平，即使在指標層面仍未顯示反彈信號。

他特別提到，以太坊及其L2生態的幣種也難以重現輝煌。從月線圖來看，以太坊距離需求區還有一定空間。這意味着以太坊在這一輪牛市中突破新高的可能性極低，更不用說依附於其生態的其他代幣。

他指出，如果想要真正的山寨季，需要Total 2的漲幅顯著超過比特幣的漲幅，且市場出現板塊輪動和多個項目大漲的現象。而目前來看，市場中山寨幣的表現遠低於比特幣，整體處於反彈不足的狀態。如果投資者希望抓住山寨幣的反彈機會，需要觀察其在周線需求區是否能夠形成明顯的反彈信號。但目前來看，山寨幣的表現更多是局部反彈，難以形成整體性的上漲行情。

Bugsbunny認爲，當前山寨幣市場的表現需要分類型看待。一些能夠適應當前行業變革的項目仍可能有機會，而那些依賴傳統模式、無法與時俱進的山寨幣則可能被市場淘汰。他提到，目前市場的主要變化在於資金的流入路徑和投資邏輯的轉變，這對山寨幣的前景影響重大。

Bugsbunny指出，當前VC投資的態度非常謹慎。傳統的“上交易所 — 退出”模式已不如直接持有比特幣來的有效，這導致投資機構對新項目的興趣下降。與此同時，他認爲具有自我造血能力的項目 — — 那些不依賴賣幣生存的項目，可能會在這一波行情中脫穎而出。這類項目的特點在於能夠通過實際的產品和服務創造價值，而非單純依賴融資和炒作維持生存。

他以Cardano（ADA）爲例，指出儘管這個項目早期連公鏈都沒有，但其資金充裕且市值始終位列前十，表現相對穩定。這表明，資金實力雄厚的項目方在牛市中仍有能力通過拉盤等方式維護市場熱度。因此，篩選那些有資金實力且早期已經積累大量籌碼的項目，可能是一種相對穩健的策略。

此外，他強調，目前加密市場的增長更多依賴於傳統資金的流入，而非傳統交易所的推動。像Robinhood等平臺正在成爲合規資金進入加密市場的重要入口。這種資金通常來自更廣泛的傳統金融市場，而非早期的加密原住民用戶。這種趨勢將顯著影響市場的流動性分佈，爲某些項目帶來額外的機會。

在具體項目選擇上，Bugsbunny提到，像Polkadot這樣的項目雖然技術和願景很強，但如果缺乏資金支持，其表現也可能不佳。他認爲，投資者需要慎重篩選，關注那些具備資金優勢、資源整合能力以及順應新趨勢的項目，而不是盲目追逐已經過時或難以扭轉劣勢的資產。

Oneone從交易策略的角度出發，分享了他對山寨幣季的看法。他認爲，山寨季很可能會到來，但關鍵在於如何選擇正確的資產，並制定合理的配置策略。他表示，山寨幣市場並非毫無機會，只是需要更精準的篩選和更明確的投資邏輯。

他將槓鈴策略定義爲在大部分倉位中配置確定性高、穩定性強的資產，例如比特幣或以太坊，同時用小部分資金嘗試高風險高回報的資產，如山寨幣或meme幣。他的核心交易理念是控制風險、尋找週期性機會，並通過菸蒂型投資策略低價買入可能被低估的山寨幣。他提到，自己的倉位通常是“631”結構，即60%配置比特幣或以太坊，30%配置具有外部性或潛力的資產，10%用於高風險投機資產，如槓桿或meme幣。

Oneone認爲，山寨季的可能性在於市場資金的流動性變化。當比特幣達到一定的高位後，資金通常會外流至市值更小的資產，例如山寨幣。他強調，市場上大部分山寨幣可能已死掉，但在剩餘的項目中仍有機會。他建議採用分散投資的方式，例如將20%的資金分配到多個潛力項目中，並通過滾雪球策略不斷積累收益。

此外，他認爲選擇山寨幣的關鍵在於敘事、玩法和技術的更新。那些能帶來新敘事或具有實際用途的項目將更具競爭力。

Oneone還提到山寨幣季的一個重要前提是市場流動性的溢出。當比特幣市值達到一定高度，而新的流動性進入市場時，資金將開始尋找收益更高的目標。這種邏輯基於莊家的操作方式，他認爲，當比特幣的盈利空間降低時，莊家會將資金轉向市值較小、波動性更高的山寨幣，從而推動這些資產的上漲。

他總結道，他堅信山寨幣季的到來，但前提是投資者需要有明確的策略和精準的資產選擇。通過合理的資金配置和分散投資，山寨幣的收益可能在某些階段超過比特幣。

Q7

山寨幣的“外部性”，那些不依賴賣幣來維持項目和產品生存的項目，是否具備更強的自我造血能力，可能會在競爭中脫穎而出。

Oneone對外部性的理解核心在於，外部性是一個項目能否在市場中長期存活的重要因素。他指出，那些缺乏實際外部性的代幣或項目，往往只能靠敘事支撐，當敘事熱度消退時，這些資產就會迅速歸零。例如，NFT曾在市場中佔據主導地位，但隨着流動性枯竭，其相關敘事也不再吸引人，投資者紛紛撤出。

他提到，市場中的許多代幣經歷三個階段：洗盤階段（價格極低）、換莊階段（上漲中換手）和最終散戶承接階段（項目方和莊家獲利離場）。缺乏外部性的代幣往往會加速這一過程，比如一些迷因幣從上漲到歸零可能僅需數分鐘。相反，有外部性的項目能夠通過持幣分紅、持續回購等方式，爲市場提供長期的買入需求，從而維持代幣價值。

對於投資者，Oneone強調要警惕以下三類項目或行爲：

• 僅靠敘事支撐的項目：他提到過去幾年的各種“敘事潮”，從NFT到迷因幣再到Web3，每一波都被宣傳爲未來的方向，但大多曇花一現。他認爲，敘事可以短期吸引市場關注，但投資時必須結合項目是否具備實際外部性。
• “建設性”炒作：即通過大量社交媒體宣傳、製造熱度的項目。這類行爲往往只是短期拉盤工具，缺乏長期價值支撐。
• “喊單式”推廣：他指出，某些項目一旦被大V或KOL過度吹捧，反而可能成爲反向指標。他建議警惕這些盲目跟風的現象。

Oneone總結道，投資的核心不在於賺了多少錢，而是避開了多少坑。對於區塊鏈投資，他始終保持穩健的態度，認爲慢即是快，穩即是快。他強調，區塊鏈和比特幣、以太坊等主流資產是他所信仰的核心領域，但投資時必須關注項目的實際價值和外部性，避免掉入過度炒作的陷阱。

Q8

BTC yield, 進一步衍生出BTCFi，未來可能的爆發時間節點和因素，比如babylon

Bugsbunny指出，比特幣生態的現狀和潛力與以太坊有顯著區別，並分析了其可能的爆發時間節點和影響因素。他提到，目前專注於比特幣生態的基金面臨較大的退出難題，部分項目難以上市或實現流動性，因此發展相對受限。然而，比特幣生態仍具備很大的成長空間，尤其是針對散戶的參與機會。

相比之下，以太坊生態已相對成熟，散戶的參與度和可用玩法趨於飽和。以太坊生態更傾向於維護大戶的利益，在爲新人提供機會時往往會對現有利益結構造成威脅，因此在擴展性上可能面臨瓶頸。而比特幣生態則處於早期發展階段，更適合承接散戶需求，併爲其提供更多參與空間。這種對比可以理解爲以太坊像一個已經高度發展的經濟體，而比特幣生態更像一個正在快速成長的新興市場。

他認爲，比特幣生態如果能夠在模式上實現創新，有可能吸引更多的市場關注。例如，通過DeFi項目如Babylon等工具，讓用戶更便捷地參與比特幣相關的收益機制，可能成爲重要的爆發點。此外，比特幣生態的初期特點決定了它有更高的靈活性來適應市場需求，與散戶建立更強的連接，這也是其與以太坊的關鍵區別之一。

Oneone特別提到了Babylon，認爲這是目前比特幣生態中唯一一個能夠直接利用比特幣安全性的項目。Babylon使用與比特幣共享的技術，這種技術使得其與比特幣在安全性上達成了一種深度協作。他認爲，這一設計使得Babylon在當前比特幣生態項目中表現出色。

相比之下，其他比特幣生態項目，如STX，使用的是POX機制，礦工通過競爭區塊並將結果記錄到比特幣區塊鏈上。Oneone認爲，這種機制雖然也具有一定創新性，但在技術和安全性上不及Babylon直接利用比特幣的模式。

不過，他也指出，比特幣生態目前面臨的一大問題是用戶活躍度不足，尤其是在符文熱度消退之後，大量玩家已經退出比特幣生態。這使得當前比特幣生態的項目更多是資本推動，真實用戶的參與度仍顯不足。因此，即便技術上具有優勢，Babylon未來能否被廣泛採用，還需要觀察市場實際的接受度和使用情況。

結 語

通過本次X Space的深入探討，嘉賓們從不同角度解析了BTC持續上漲的驅動因素、未來的市場機會，以及投資策略的優化方向。無論是比特幣生態的潛力、山寨幣的分化，還是BTCFi的創新發展，均爲投資者提供了不同的分析。在加密市場快速變化的環境中，把握宏觀趨勢、謹慎選擇優質資產，將成爲獲得長期收益的關鍵。

文章僅作分享交流，不構成投資建議。

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來源：金色財經