【路透分析】黃金閃耀里程碑在望，然已隱然浮現烏雲

• 繼2024年勁揚27%後，黃金今年初以來又漲了10%
• 最新一輪漲勢是受不確定性和紐約-倫敦價差推動
• 自11月底以來，增加的Comex黃金庫存價值達540億美元

路透倫敦2月12日 - 隨著多頭抓住美國進口關稅計劃造成的經濟不確定性機遇，金價已進入未知領域，但在即將創紀錄地觸及每盎司3,000美元的背後，也出現一些看跌的跡象。

現貨金XAU=在2025年開局大漲，截至2月11日已八次創新高，漲幅超過10%。在此之前，由於央行買盤強勁，加上地緣政治不確定性和貨幣政策放鬆，黃金在2024年創下14年來最大年漲幅。

隨著新當選的美國總統特朗普無視引發貿易戰的風險，採取關稅措施來幫助陷入困境的國內產業，黃金作為避險資產的吸引力進一步增強。本周特朗普提高鋼鋁關稅，現貨金創下每盎司2,942.70美元的新高紀錄。

“我們看到的是避險買盤動機發生變化--從受中東不確定性驅動，轉變為受關稅威脅和威脅兌現的驅動。”咨詢顧問公司Metals Focus董事總經理Philip Newman說。

去年在美聯儲開始降息之前黃金價格就已開始上漲，漲幅出乎意料，投資者顯然願意忽視持有零收益黃金的機會成本。市場也常與美元走強等其他常見的不利因素脫鉤。

“令人矚目的是，隨著通脹緩解，金價上漲，我們對金價走勢的所有理解看起來都受到了挑戰。”獨立分析師Ross Norman說。

美國關稅計劃可能影響到美國黃金供應的疑慮，使黃金多頭更加大膽。最活躍的美國期金GCcv1相對於倫敦現貨金XAU=溢價向來只有幾美元，但就在特朗普1月20日就職典禮前，溢價出現劇烈波動，擴大到每盎司40美元，就職典禮當周更是超過了60美元。

市場參與者尋求從套利機會中獲益，或對其現有的紐約商品交易所(COMEX)頭寸進行補倉。自11月下旬以來，Comex黃金庫存GC-STX-COMEX猛增1,860萬盎司，價值達540億美元。

而倫敦（全球最大場外黃金交易中心）的金市參與者也爭相從存放在英國央行金庫的各國央行借入黃金，從英國央行提現黃金的等待時間明顯增加。

熱潮預計逐漸減弱

但到本周二，Comex溢價已收窄至每盎司28美元，儘管Comex黃金庫存仍繼續有殘餘流入，但交易商和分析師預計這種活動將逐漸減弱。

“繼輸入紐約的黃金激增之後，紐約期貨價格與倫敦場外交易市場之間的脫節似乎正接近尾聲。”世界黃金協會(WGC)高級市場策略師John Reade說。“接下來幾周，從英國央行金庫提取黃金的排隊人潮應該會減少，從而緩解倫敦市場明顯的流動性短缺問題。"

MKS PAMP SA金屬策略主管Nicky Shiels表示，雖然價格有可能突然升向3,200美元，但關稅導致的實貨黃金錯位問題得到解決，以及風險偏好降低、參與度下降和流動性減少等潛在結構性變化，都越來越不利於金價的上漲。

她表示，她的公司對2025年黃金均價的預測仍保持在2,750美元，無意上調預測。“如果有什麼不同的話，那就是過去幾個月的結構性發展增強了黃金的看跌理由。”她進一步指出，一旦關稅形勢明朗，黃金漲勢可能減弱。

美國銀行證券稱，如果美國加徵關稅導致新興經濟體本幣走軟，新興市場央行有可能減少黃金購買。

從技術面來看，自2月初以來，黃金相對強弱指數(RSI)一直處於超買區。黃金在3,000美元等重要里程碑附近可能遭遇強大阻力。(完)