川普加征汽车关税，这只汽车港股却大涨 30%

部分汽车零部件股大涨，敏实集团大涨 30%，德昌电机控股大涨 13%。

此前美国加征关税、汽车行业内卷化，使得港股汽车零部件股的估值较低。在科技股的估值重估带动下，业绩优良的汽车零部件股或迎来重估。

高盛：市场已经消化关税利空

在 2 月初关税消息公布之后，我们覆盖的汽车零部件公司的 H 股股价波动相对较小，我们认为这主要得益于美国对中国商品加征的关税幅度低于市场普遍预期，而且市场预期美国针对墨西哥和加拿大的关税可能只是短期举措。

还需注意的是，根据我们近期与相关公司管理层的交流，他们预计整车厂客户将承担大部分的潜在关税成本，而且我们对福耀玻璃在 2018 年关税加征期间的案例研究表明，福耀玻璃能够将 50% 以上的关税成本转嫁给下游客户。

中金：股价有 39% 的上行空间

中金表示，回顾 1H24 敏实集团经营表现，1H24 国际市场/国内市场营业收入分别为 65.6/45.3 亿元，同比 +18.6%/7.5%（口径调整），国内外营收增速均优于对应地区行业销量增速。

2H24 以来特朗普政府对中国进口零部件加征关税引发市场担忧，公司在美国设有本土工厂，我们估算公司在美业务现地化生产比例达到 70%，以 2025 年营业收入预算为基础，潜在关税营收敞口占比低于 4%；参考汽车零部件供应链惯例，增量关税成本有望转移。

中期维度看，公司金属及饰条业务营收或保持稳健，铝件、塑件、电池盒业务有望实现双位数以上的年化增速，叠加新业务增量贡献，我们认为未来 3-5 年公司有望维持年化 20% 的营收增速，利润规模有望随之增长。

中金维持 2024/2025 年盈利预测，首次引入 2026 年盈利预测 32 亿元。维持跑赢行业评级，当前股价对应 6.5/5.5x 25E/26E P/E，港股估值中枢提升、公司上述风险边际改善带动公司估值回升，我们上调目标价 41% 至 22.5 港元，对应 9x/8x 25E/26E P/E ，较当前股价有 39% 的上行空间。

风险因素：国内合资业务下滑加剧；新业务拓展不及预期。