英伟达财报毛利率垮了？两个危险信号需关注

TradingKey - 英伟达发布了强劲的2025财年Q4业绩，超出了收入和每股收益的预期。然而，在盘后交易时段，股价略微下跌了1.5%：

• 收入：393.3亿美元 预期为380.5亿美元（同比增长78%）
• 每股收益（EPS）：0.89美元（调整后）预期为0.84美元（同比增长82%）
• 下季度收入：430亿美元（±2%）预期为417.8亿美元（同比增长65%）

英伟达的主要收入部门是数据中心（占总收入的90%），财报收入为356亿美元，同比增长93%，高于预期的336.5亿美元。最新产品Blackwell的收入约为110亿美元，考虑到该产品推出不到一年，这一数字非常出色。

关于DeepSeek，黄仁勋表示，目前AI领域的机会还处于非常早期的阶段，AI模型变得越来越具成本效益，不太可能显著减缓对英伟达产品的需求。

然而，有两个方面可能会引起投资者的担忧：

• 毛利率：毛利率已降至73%。上一季度为74.6%，去年同期为76.7%。预计下季度毛利率将继续下降至70.6%。新产品通常更复杂，制造成本更高，从而导致毛利率下降。然而，毛利率下降可能意味着英伟达对主要客户的定价能力有限。
• 应收账款：另一个警告信号是应收账款在过去一年中从100亿美元增加到230亿美元。这对现金流产生负面影响，因为客户支付英伟达的款项较慢。

总体而言，英伟达的利润增长仍然强劲，主要由Blackwell的强劲需求驱动。目前，英伟达的市盈率约为44倍，考虑到预期增长超过60%，估值看起来很有吸引力。