加速买入微软，迎接即将到来的工业革命
“微软刚刚重回可购买领域。”
微软(NASDAQ:MSFT)和Mag7中的其他公司一样，正在从运营费用中可立即扣除的项目支出明显“交叉”到资本化支出。
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在微软成立的几乎整个时期，该公司在研发上的支出远高于资本支出，请注意，这是软件支出，而不是硬件或制造支出。这导致了大量直接的税收减免，因为微软在研究上投入了如此多的资金，而这些资金后来产生了更多可以折旧或摊销的资产。收入和EBITDA继续增长，净收入受到抑制。
现在，下一代编码和人工智能以及云计算的转变几乎完全取决于计算能力，像微软这样的公司正在变得更加工业化。这一切都归功于从您自己的硬盘和存储向云端的转变。Mag7的盈利能力超出了GAAP原则所能衡量的范围，改变费用目标和目标可能会在未来几年揭开真相。
相信微软将面临比该集团投入更多资金的压力。尽管OpenAI是独立的，但目前它通过微软间接运作。微软越来越多地与OpenAI的ChatGPT相关联，并且面临着在大型语言模型处理方面成为最好的压力。与数据中心相关的硬成本支出越多，费用化支出就越多。
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但这并不意味着微软必须动用现金流来实现这一目标。微软、谷歌、Meta和苹果仍然是资产负债表中的佼佼者，它们的杠杆率与现金余额相比远远低于平均水平。这通常会导致净利息收入而不是支出。我们可以看到，长期债务融资将在2023年底左右激增。就目前情况而言，微软的净利息支出几乎为中性，而不是从其现金储备中获利。
该公司正在投资，这应该会鼓励投资者。他们需要在云计算和LLM领域保持领先地位。这都是关于硬资产支出的。
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我们可以看到PPE总额的大幅增长，该公司从2018年到2020年每年仅增加约100亿美元。然后在2020-2022年期间，下一次工业革命被抛弃了。在家工作，在家购物，不用电脑计算[或者至少没有太多的个人处理能力]。PPE总额，其中大部分是数据中心和服务器支出，在未来三年内几乎增长了两倍。这是典型技术范式的巨大转变。
作为一个喜欢从“普通人”的角度测试这些系统的局限性的人，换句话说，一个只玩Gemini和ChatGPT免费试用版的人，两者都很棒。ChatGPT有很大的优势，因为它为免费用户提供了主动语音交互功能。
最近一个季度，情况与去年同期相比，该公司的增长率如下：
13.8%从事生产力和业务流程
智能云领域18.6%
0%更个人化的计算
我们可以看到，微软专注于发展企业日常工作365套件业务，这仍然是其最大的收入来源，云计算位居第二。个人计算没有增长，我们可以假设它获得的资源越来越少。云业务增长超过18%，表现稳定，这是LLM和ChatGPT相关云产品发挥作用的地方。
再次强调，ChatGPT并非由他们所有，但此次合作带来的改进将首先通过会计部门体现出来。市场明智的做法是专注于所有Mag7软件品牌的云产品。
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资产负债表重点：
长期债务总额516亿美元
现金和短期等价物超过债务755.3亿美元
EBITDA比长期债务高出2.57倍，表明杠杆率过低
流通股数继续下降
从各方面来看，这家公司的财务状况良好，并获得了AAA信用评级。
以20倍左右的EV/EBITDA倍数购买大部分Mag7股票是合理的，考虑到这些公司拥有的众多税收减免。20EV/EBITDA是5%的EBITDA收益率，高于无风险利率。
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以20.34FWD计算，EBITDA收益率为4.9%。根据这一标准，该股接近Mag7中最便宜的股票：
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该股一年来的表现也落后于其他集团：
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微软刚刚重回可购买领域。它的表现在1年内远远落后于Mag7，而且比Meta贵一点。分析师看好他们的LLM实施，他们的资本配置举措非常明显。微软和OpenAI正在快速发展，可以想象这些LLM在很多方面都很有用。
作者|Brett Ashcroft Green
编译|华尔街大事件
