杨德龙：美元指数与美股再次暴跌特朗普发起关税战是最主要原因

隔夜美股再次出现暴跌，纳斯达克指数一度暴跌4%，收盘三大股指也都跌幅超过2%。美股大跌最主要的原因还是与特朗普单方面挑起的关税战有关。特朗普在4月2号突然对全球主要贸易伙伴发起贸易战，导致全球资本市场出现“黑色星期一”，美股首当其冲，出现了暴跌。

美股大跌之后，特朗普承担了巨大的压力，为了安抚市场，他也给美联储主席鲍威尔施压，要求鲍威尔尽快降息。但是鲍威尔在之前接受媒体采访的时候表示，特朗普发起的关税战导致美联储当前处于两难的境地，如果过快降息可能会导致本就已经上涨的物价进一步上涨，通胀预期上升，美联储的第一政策目标就是控制通胀，所以美联储现在不敢贸然降息。但是如果一直不降息，因为关税战导致美国经济陷入衰退的风险会大大增加，这也会让美国承受比较大的压力。特朗普发起的关税战可以说不是“损人不利己”，也引发了全球投资者的担忧。

美元指数近期也在大跌，这说明很多资本在逃离美元。以前美元是属于避险资产，所以一般当市场出现动荡的时候，很多资金会逃到美元里寻求庇护。但是现在大家反而在逃离美元，这说明特朗普发起的关系战已经让很多投资者开始担心美元和美元资产，也改变了很多市场的定价方式。我们一直以来在教科书上所学的市场的无风险利率，就是美国十年期国债收益率。但是因为特朗普发动的关税战导致很多投资者抛售美债，美国十年期国债收益率一度上升到4.5%，不仅不是无风险利率，还可能变成风险较大的资产。特朗普发起的关税战可以说对美国政府的信用以及对美元的信用都造成了重大的冲击，特朗普以一己之力毁掉了美国二战以后建立起来的全球货币秩序，对美元作为世界货币的地位造成了前所未有的冲击。从这一点来看，特朗普发起关税战是搬起石头砸自己的脚。

现在来看，特朗普面对的压力也越来越大，除了股市下跌导致华尔街以及美国中上层人士对特朗普施压。而且由于物价上涨，美国居民生活成本大增，美国普通居民苦不堪言，全美爆发了上千场示威游行，抗议特朗普倒行逆施的行为，可以说特朗普的关税战对于美国经济乃至全球市场都造成了一定的冲击。

相对而言，我国资本市场走出了强劲反弹的走势，在“黑色星期一”之后走出十连阳，这归功于我国政府坚定的立场，坚决反制特朗普的关税讹诈，而且通过加大政策力度稳经济、稳市场，以汇金公司为代表的国家队加大了入市的力度，近期我国ETF的总规模已突破4万亿，仅4月8日一天，当日各类ETF申购量就创历史记录，达到1100亿元。除了汇金公司发挥了类平准基金的功能之外，社保基金、养老金、险资、公募基金、私募基金等机构投资者也纷纷增持，加大对权益资产的配置。很多投资者也趁“黑色星期一”很多优质资产大跌之后，布局了一些优质的股票或者优质的基金，A股和港股市场成功的抵御了关税战的冲击，出现了强劲反弹的走势，与美股连续暴跌形成了鲜明对比。

资本是非常聪明的，很多资本从美股流出寻找新的估值洼地，而A股和港股恰恰是全球主要资本市场两大估值洼地。在去年12月22号我发布了2025年十大预言，明确讲到2025年美元指数回落，美股见顶风险加大，A股和港股将走出牛市的走势，黄金还会继续创新高，这些预判现在都已经得到了完美验证。虽然特朗普的关税战对我国资本市场造成了短期冲击，但是难以改变A股和港股中长期可能持续上涨的趋势。

去年9月24号，我国出台了一揽子重磅政策，积极推动化解地方债、楼市以及中小金融机构三大风险。国内经济增长趋于平稳，而以人形机器人为代表的AI板块也受到资本的关注，成为推动我国经济走出第二条增长曲线的重要推动力，这一系列政策以及科技领域积极的变化，是我们抵御关税战的坚定基础。党中央、国务院在前段时间出台了《提振消费专项行动方案》，也有力地提振了内需，一定程度上对冲了关税战对我国外贸的影响。后续预计会有更多重磅政策出台，央行也有充足的货币政策工具来稳定市场以保持低利率、宽流动性的环境，这也是有利于稳定楼市和股市的。

近期国务院常务会议再次强调要采取措施推动股市平稳健康发展，稳定楼市，这也具有非常重大的意义。今年以来“科技牛”行情走势强劲，特别是人形机器人板块出现大幅上涨，带来了很强的赚钱效应，人形机器人是“AI+”消费最好的落地场景，也被工信部定位为未来产业、创新产业。近期在北京亦庄举办的世界首届人形机器人半马决赛可以说吸引了全球的目光，虽然也有很多人调侃这次人形机器人比赛更像遛狗，因为有的需要工作人员用遥控器遥控，还有的机器人摔倒需要扶起来，引发了一些观众的笑声。但是我认为人形机器人比赛的举办本身就是跨时代的事件，说明人形机器人已经正式登场，人形机器人作为新一代的技术，有希望成为我国继家电、手机、新能源汽车之后第四大产业赛道，未来将产生巨大的产业价值。

任何伟大的技术在最初登场的时候都可能会经历尴尬时刻，但是这恰恰会推动技术进一步突破，迎来新一轮爆发点。就像当年蒸汽机车出现的时候，火车走的很慢，马车呼啸而过，但是现在高铁已经跑到近400km每小时，而马车还是原速不变。当年在德国举办的汽车大赛，很多汽车甚至出现了抛锚、停火的现象，还没有马车跑的快，但是现在没有人怀疑汽车是非常伟大的发明。

我国的优势在于拥有完整的产业链，制造能力强。所以我们要不断地发展一些新兴产业，现在家电、手机、汽车都属于产能过剩的状态。未来要找到产业可以充分发挥我们制造能力以及在软件方面的突破。DeepSeek的横空出世打破了很多资本对于中国科技创新的担忧，也打破了美国垄断人工智能的幻想。所以在DeepSeek出来之后，全球资本出现了流出美国科技股，流入到A股和港股科技股的趋势，科技股上呈现出东升西落的状态。

由于受到关税战的冲击，在“黑色星期一”的时候，人形机器人等科技板块，由于前期涨幅过大，出现了较大的获利回吐，股价大幅回落，但这不仅不会改变这轮“科技牛”行情的大趋势，反而为前期踏空的投资者带来了很好的布局机会。人形机器人正处在技术爆发的临界点，已经逐步的完成了“0~1”的阶段，未来将逐步进入到“1~10”的阶段。

根据由初创期、成长期、成熟期以及衰退期构成的产业发展规律来看，现在人形机器人板块还处于初创期，逐步在向成长期过渡。而在初创期到成长期的阶段是投资回报率最高的阶段，也是最甜的一段投资时间。因此在当前趁市场调整的时候，布局这些被错杀的优质的科技股票或者基金是比较好的策略。人形机器人的现在做整机的公司很多，上市的很少，但是投资这些做整机的公司有一定的不确定性，因为行业竞争激烈，未来不知道哪家整机企业能最终做大做强。但是无论哪家整机厂做起来都需要上游零部件，所以做核心零部件的公司反而可能更加受益，而且弹性较大。对于一些做机器人传感器、灵巧手、操作系统、丝杠等核心零部件的公司反而可能出现脱胎换骨的增长。

从商业化角度来看，2025年有望成为人形机器人量产元年，人形机器人大规模商用无须等待太长时间。因为人形机器人本质上和无人驾驶汽车没有区别，都属于“硬件+操作系统”。而前几年无人驾驶汽车地研发过程已经有了大量的技术积累，前段时间马斯克亲自发布了特斯拉无人驾驶出租车Robotaxi，以及Optimus机器人，引发了全球的关注。可以说无人驾驶的汽车和机器人实际上是同一类产品，他们的发展也是同步的。所以现在做机器人的公司多数都是汽车公司，这一点有点像电影《变形金刚》里面描绘的汽车人，趴下是汽车，站起来就是人形的机器人，这可能是未来产业发展的重要方向。希望大家对人形机器人板块给予足够的重视。

（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）