杨德龙

在经过短暂的调整之后，周三科技股出现了较大幅度的反弹，沪深两市以及港股市场的交易保持了较高的活跃度，做多信心有所提升。尽管近期市场出现了一定的震荡，但交易活动活跃度一直较高，A股日成交额保持在1万亿以上，这表明投资者的交易意愿依然较强。近期科技股出现调整，主要源于前期涨幅过大，累积了大量获利盘。在遇到一些短期利空消息时，可能会出现较大幅度的回落。然而，从中期到长期来看，科技股已然具备较大的上涨空间，此次调整可以视为“倒车接人”，为前期踏空的投资者提供了上车机会。

在经过两个多月大幅上涨之后，近期A股和港股的科技股出现了一波调整的走势，投资者信心受到了一定的影响，而前期涨势强劲的科技股回调，也带动大盘出现了一定的回落，当前美股科技股泡沫破裂的风险加大。而国际资本从美股流出到A股和港股来底部布局的趋势依然比较明显，全球资本对于中国资产估值被低估的看法也已明确。因此这轮市场的调整只是科技股行情上涨过程中的调整，而并不是趋势的改变。

近期，大盘出现了震荡调整的走势，特别是上周五，A股和港股都出现了较大幅度的调整。美银的一篇的研究报告引起了众多投资者的担忧，该报告对A股和港股的走势提出了可能会调整的观点。实际上，国际投行对市场一直存在分歧，而其他的一些投行近期对A股和港股的走势则给出了非常积极乐观的看法。例如，高盛、摩根士丹利、德意志银行以及著名投资机构贝莱德都发布了积极看好A股和港股今年走势的报告。德意志银行甚至认为，由于过去几年A股和港股与美股走势偏差较大，A股和港股的估值不到美股的三分之一，这种估值折价可能会吸引大量资金流入，中国资产有望在政策转向以及DeepSeek横空出世之后从折价变为溢价，迎来较大的估值回升机会。

去年年底，我发布了2025年十大预言，总体思路是中国的政策转向自去年9月24日之后已经确立，因此今年政策上会进一步加码，推动经济回升。由于特朗普二次入主白宫，导致美国政策存在很大不确定性，而资本最害怕政策变化。因此，我们看到今年以来，许多外资从美股撤出，美股出现了较大回落，而A股和港股则吸引了大量资本流入。

北京时间凌晨2点，美联储宣布暂停降息，将联邦基准利率维持在4.25%-2.5%，这也是今年以来再次宣布暂停降息，去年9月美联储开启降息周期，到去年年底，美联储已三次降息，累计降息100个BP，这次继续按兵不动，主要考虑到美国通胀预期可能会再起。3月份LPR继续保持不变，一年期为3.1%，五年期以上为3.6%，连续五个月LPR利率保持不变，央行没有在LPR方面进行下调，也说明现在利率还处于比较低的水平，后续可能还会择机降准降息。

近期，A股和港股市场在科技股大涨的带动下呈现出强劲走势，吸引了全球资本的流入。从年初开始，科技股的“东升西落”特征已经十分明显。美股科技股经过多年的上涨，估值上已经具备了一定的泡沫特征。巴菲特在去年大量减持了美股科技股及其他股票，并非因为他认为这些企业不优秀，而是由于估值过高产生了泡沫。因此，巴菲特通过减仓来避险。目前，伯克希尔·哈撒韦年报显示其账上现金高达3353亿美元，创下新高，这反映出巴菲特对美股高估值的担忧。

今天统计局公布的1-2月经济运行的情况，总体来看是符合预期的，运行相对平稳，在外贸受到一些阻碍的情况之下，仍然保持了一定的增长，而国内需求方面也出现了稳步回升，房价环比也出现了上升，房地产市场止跌回稳的迹象越来越明显，在消费方面受到春节因素的带动，消费也出现了稳步回升，社会消费品零售总额出现了一定的增长。但是从增速来看仍然有一定的提升空间。在提振消费方面，后续可能会采取更多的措施来拉动消费增长，所以昨天中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《提振消费专项行动方案》提出拓宽财产性收入、增加居民收入、创造更多的消费场景等等措施可能会进一步拉动消费增长，从而带动经济回升。

本周市场呈现震荡调整走势，而周五则出现较大幅度回升。在消费板块大涨的带动下，上证指数突破3400点整数关口，创出年内新高。券商板块也出现一定回升，市场信心得以提振。本周前期走势强劲的AI板块出现集体调整，但市场整体向上的趋势并未改变。今年市场的行情整体上是由科技股走牛带动，形成扩散效应，流入到其他尚未大幅上涨的板块。这正是我前段时间给大家讲的一个观点。从周五的走势来看，这一观点已得到初步验证。在科技股出现短期回落的情况下，白酒板块大幅上涨，带动消费股回升，板块轮动已经开始出现。

美国劳工部公布了2月份的物价数据，显示美国2月未季调CPI同比上涨2.8%，为去年11月以来的新低。同时，美国2月季调后CPI环比上涨0.2%，同样为去年11月以来的新低。这表明当前美国的通胀处于温和上涨水平，与前几年超过9%的CPI相比，已出现显著回落。美联储长期的通胀控制目标为2%，而2月份CPI降至2.8%，已较为接近该目标，这意味着美联储后续降息的可能性增加。然而，考虑到当前美国经济增速有所放缓，多项经济数据显示一季度经济增长出现明显下滑，因此在3月份美联储降息的可能性不大，可能会维持利率不变，待5月议息会议再考虑降息。

今年以来，欧美股市与A股、港股的走势出现了显著分化。特别是美股科技股近期出现了暴跌，引发了市场对“东升西落”趋势的讨论。在过去几年中，美股持续上涨，走出了一轮大牛市，尤其是美股“科技七姐妹”连续上攻，走势强劲，吸引了全球资本流入。甚至有投资者提出了“美股不败神话”的说法。然而，世界上没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场。“AI+消费”是国务院提出的一个重要方向，也是未来拉动消费的重要方面。人形机器人是“AI+消费”较好的应用场景。除了“AI+消费”和“AI+人形机器人”之外，还有其他方向值得关注，例如市场已经开始表现的“AI+医疗”“AI+教育”等，这些都是AI在消费端的应用。