【路透分析】关税导致美债市场动荡，投资者担心造成持久性创伤

• 投资组合经理对相对价值交易进行平仓操作
• 债券买卖价差明显扩大
• 收益率飙升，投资者面临追加保证金要求

路透纽约4月10日 - 本周美国公债因关税政策遭遇猛烈抛售，导致全球最大债券市场出现混乱，对冲基金平仓部分杠杆押注，投资者担忧美国市场将遭受持久伤害。

尽管包括经纪商、交易员和投资者在内的市场参与者表示抛售有序进行，但买卖价差等指标周三却在扩大。一交易平台数据显示，买卖价差是正常水平的两倍。

在美国总统特朗普突然转变立场，改为暂缓征收关税后，美债收益率周三缩减部分涨幅，但当天仍然上涨。本周收益率在震荡交投中一度创下2001年以来最大单周涨幅。

投资者和分析师认为本周走势堪比2020年3月疯狂“套现”行情，当时美债市场暴跌迫使美联储出手，实施1.6万亿美元的购债救市操作。

DoubleLine全球债券策略投资组合经理Bill Campbell表示，周二隔夜的交易环境尤其艰难。当时对冲基金开始平仓相对价值交易，他说，平仓给银行资产负债表带来了压力。相对价值交易即利用杠杆或债务从相似资产的微小价差中套利。

Campbell表示：“随着抛售从亚洲隔夜市场延续至欧洲时段，系统压力积聚的预警信号开始显现，如果这种情况继续下去，就有可能引发更大的问题。”

规模达29万亿美元的美国公债市场是全球金融体系的基石，银行、投资者和企业都依赖其获得融资渠道并进行低风险资产配置。

市场的混乱会引发更广泛的金融稳定问题。它还会阻碍决策者推行其议程的能力，因为收益率快速上升会大幅推高政府举债成本。

在暂缓关税举措后，特朗普表示“现在的债券市场很好”，这表明其关注市场反应。即便如此，美债市场的混乱还是让一些市场参与者质疑，美国资产受到的伤害是否会长期持续。

德意志银行分析师在一份报告中表示：“损害已经造成...无论是在相对经济增长状况方面，还是在外国投资者为美国外部赤字提供资金的意愿方面。”

对冲基金已成为美国公债市场的重要参与者，他们通常通过短期回购市场加杠杆。根据财政部金融研究办公室的数据，对冲基金12月在回购市场上的借款规模达2.5万亿美元。

市场消息人士称，随着美债遭遇抛售，其中一些交易面临压力，引发了交易对手追加保证金需求。

私人信贷管理公司Pemberton联合创始人Symon Drake-Brockman表示：“在这样的动荡时期，向高杠杆投资组合对冲基金提供融资的机构会感到紧张，可能会想要追加抵押品。若资金不足，这些对冲基金就会开始平仓。”

两位消息人士称，另一种相对价值交易即基差交易，并没有出现明显的恶化。这种基差交易即通过美债及其衍生品之间的价差获利的交易。

Campbell说，随着纽约市场开盘，周三早盘交易环境有所改善，开始看到市场在没有任何干预的情况下进行自我调节。

财政部10年期公债标售显示需求强劲，缓解了市场的一些焦虑情绪，此后情况进一步缓和。随后特朗普在周三晚些时候宣布暂缓关税，令市场措手不及，投资者开始思考后市走向。(完)