杨德龙：提振居民消费政策加码 有望推动物价温和上涨

3月9日，国家统计局公布了2月份物价数据，2月份CPI由正转负，同比涨幅为-0.7%，上月为0.5%。主要原因是春节错月的因素导致上年同期对比基数较高，加上今年春节之后蔬菜、肉类等供给比较充裕，物价出现了小幅的负增长，同时也反映出当前需求不足仍然是制约经济回升的重要原因，因此提振消费意义重大，1-2月CPI平均值为负0.1%。

2月PPI同比-2.2%，上个月为-2.3%，1-2月平均PPI同比-2.2%，PPI的下降主要受到原油、煤炭等能源价格下跌的拖累，但是PPI的跌幅比上月小幅收窄，主要是因为节后复工以及稳增长政策发力提振需求边际改善，带动钢材、有色金属等工业品价格上涨，拉动PPI同比跌幅小幅收敛0.1个百分点，整体上来看，2月工业品价格仍处于弱势运行状态，需求端对于工业品的价格拉动力仍然不足。

今年2月份天气较好，有利于鲜菜生产运输，2月份全国雨雪冰冻天气较少，而上年同期部分地区出现了两轮雨雪冰冻天气，对于农业生产和运输的影响较大。因此2月份的CPI同比出现了一定的下降。

2月，燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降5%和6%，合计影响CPI同比下降约0.16个百分点。为了促进汽车销售，汽车销售公司进行了降价处理，这也影响到CPI的走势。需要指出的是，去年四季度以来，包括消费品以旧换新在内的促消费政策加码，对于物价有一定的支撑作用。

2025年促消费力度会进一步加码，两会发布的《政府工作报告》提出，今年会发行3000亿元的特别国债用于消费品以旧换新，这对于汽车、家电以及数码电子产品的销售会起到一定的支撑作用，同时有利于推动物价温和上涨，今年两会确定的全年GDP增长目标为5%左右，而CPI定在2%，也显示出下一步在拉动需求方面会有更多的政策出来。保持物价温和上涨作为重要的政策目标，2%属于良性通胀。而良性通胀是经济增长中比较好的状态，表明需求比较旺盛，而物价小幅上涨也不至于影响到居民的购买力。

2月份国际金价出现大幅上涨，金饰品的价格同比涨幅扩大至38.6%，对CPI形成了正面的拉动作用，展望未来，CPI价格可能会重新由负转正，PPI降幅也会进一步收窄，由于稳经济增长的政策还在不断的落地，后续在投资和消费方面会进一步拉动消费品价格以及工业品价格的回升，从而能够推动物价温和上涨，今年政府确定的赤字率达到4%，和之前3%相比增长了1个百分点，这将释放出一万多亿的举债空间，可以通过直接拉动投资带动消费，提振经济增速。

当前资本市场也逐步的出现回升的态势，特别是“科技牛”的行情愈演愈烈，从人形机器人、AI应用到AI+医疗以及港股科技、互联网等方向的龙头股出现大幅回升，带来了较强的赚钱效应。而科技股的回升会有财富的扩散效应，在科技股上获得较好回报的投资者可能会去抄底一些仍然在低位的消费白马股、新能源龙头股等传统白马股，从而带动市场走出第二波回升行情。

因此，对于后市大家要保持信心和耐心，当前市场已经形成了结构性牛市的行情，这轮科技牛并不是短期的炒作，而是基于中长期经济转型带来的机会，从横空出世到近期刷屏，显示出中国在大模型方面已经取得了较大突破，而AI智能体成为市场重要的关注点，也成为市场的热点，国常会提出促进消人工智能+消费，而人工智能+消费最好的落地形式就是人形机器人，今年以来，人形机器人大幅上涨，带来了很强的板块效应，但是如果从长中长期来看，当前已然是布局人形机器人的时机，因为现在从行业发展来看仍然处于行业的先导期，到走进家庭还需要两三年的时间。

值得关注的是，2014年提出电动车概念到电动车大量走进千家万户，用了六年时间。这一次，我们相信人形机器人不会用那么久，因为前期这些大厂都进行了相关的技术储备，新能源汽车、特别是智能汽车的发展，已经在硬件和软件上有了很大的进步，事实上，像变形金刚一样，里面讲到的汽车人，实际上也表明智能汽车和机器人本身并没有太本质的区别，都是硬件+软件。这些技术储备将会使得人形机器人从实验室走向工厂、走向家庭的步伐加快。

2025年将是各大厂机器人量产的元年。另一方面，从市场需求来看，无论是工厂还是家庭，其实对于机器人的需求都是比较确定的，从节约成本、提高工作效率等方面都可能会带来大量的需求。市场需求的存在就会使得很多资本投入到机器人研发的领域。现在即使遇到了一些技术难题，也都是短暂的，最终都有望在资本助力加大研发投入之后出现比较好的解决方案，这些技术难题实际上都是成长的烦恼，并不会阻碍行业的发展。

华为近期宣布生产人形机器人，其他的大厂也纷纷宣布将加大力度投入人形机器人，可能会给行业板块带来机会，值得关注的是近期华为宣布成立AI医疗军团，进军AI+医疗领域，今天板块也出现了集体大涨。AI正在赋能很多行业，而AI+医疗是相对比较容易落地，而且能够在未来产生附加值的行业，投资者可以重点去关注。

港股方面，恒生科技指数在近期创了新高，是走势比较强劲的板块，也反映出国际资本对于中国科技互联网巨头是积极看好的，之前估值低估的情况有所改善， A股中人形机器人、以及以AI+医疗为代表的AI板块，还有以港股科技互联网巨头为代表的恒生科技指数板块，都是当前科技牛的领涨方向，建议投资者积极把握其中的机会。

巴菲特60年间获得5.5万倍收益，段永平和张尧等长期投资者也获得数千倍收益。巴菲特表示，真正长期盈利的投资者都是慢慢变富的。亚马逊创始人贝佐斯问巴菲特为何别人不模仿他的投资体系，巴菲特称因为没人愿意慢慢变富。慢慢变富的投资逻辑在于，投资收益由上市公司基本面决定，而业绩增长是慢变量。求快心态往往导致高风险投资，追逐热点股难以持久致富。 

（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）