杨德龙：我国制造业PMI连续三个月回升 显示稳增长政策效果逐步显现

11月30日发布的11月制造业PMI为50.3%，比上个月上升了0.2个百分点，已经连续三个月上升，而且连续两个月运行在扩张区间。制造业PMI是采购经理人指数，是由采购经理人每个月给出的一个调查问卷，一般来说如果大于50%，表示采购经理人现在采购的量较大，也就意味着对未来的经济预期较好，所以出现了扩张的信号，所以它传递的信号就是经济数据有所回升，投资者的情绪也会受到提振。

制造业PMI是观察经济的一个重要的先行指标，别的经济数据比如工业增加值、发电量、进出口、M1、M2等都是滞后的数据，反映的是上个月的经济情况。但是采购经理人指数，反映的是未来一两个月甚至两三个月经济运行的情况，因此它是一个先行指标，11月的PMI为50.3%，表明制造业已经进入到扩张区间，一方面得益于季节性的因素，另一方面，从9月24号起出台的一揽子稳增长政策正在逐步落地，带动经济有所回升，经济数据有所改善。

这对于投资者来说也是一个利好的消息。因为制造业景气度的回升将会带来相关上市公司盈利的增长，也会带来更多的信心。因此，11月制造业PMI数据的回升是一个比较大的利好，也希望大家能从中找到一些投资机会，对于后市的行情可以更有信心。

制造业PMI50%是个荣枯分水岭，它是个环比的数据，如果当月经采购经理人采购的量比上个月大，数据就在50%以上。反之，如果这个月比上个月采购的要少，那就在50%以下，采购经理人指数出现扩张，就代表着采购活动逐月在回升，它是一个环比的数据，而不是一个同比的数据，所以50%就被称为荣枯分水岭。

当前市场的行情已经走到了年末，只剩下最后一个月，现在投资者对于跨年行情甚至春季攻势都有了一定的期待。在经历过9月24号之后，第一波放量大涨之后，市场就进入到震荡调整期，而且市场已经震荡调整了一个多月的时间，调整的时间也比较充分了。从调整的幅度来看，确实也已经出现了比较充分的调整，和高点相比基本上把之前涨了1000点的涨幅跌回了一半左右，也就500点，现在重新又回到3300点左右。这也说明现在市场正在酝酿第二波上攻。

这段时间市场表现好的还是一些科技股，特别是人形机器人、低空经济、大数据、人工智能等新经济相关的股票走势强劲。而传统的白马股走势相对低迷，特别是大盘股，接下来这些大盘股有可能会迎来一定的回升机会，特别是如果春季躁动能够启动，一些投资者包括基金投资者能够通过申购基金入市，这样机构就有更多的资金去加仓。

基金目前加仓主要还是加一些传统的白马股，因此可以关注一些被错杀的优质白马股，包括消费股，因为消费股在过去一段时间表现相对低迷，这主要是受到消费增速放缓的影响。但是品牌消费品长期的投资价值比较高，加上分红率也比较高，很多消费公司进行了股票增持回购来提升信心。所以从投资价值来看，很多消费股已经具备了投资价值，而春节前后也是传统的消费旺季，可能带来消费股的一波表现。

其次可以关注已经逐步的走出行业拐点的新能源板块，新能源替代传统能源是大势所趋，因此可以关注新能源的投资机会，关注新能源龙头股或者清洁能源基金。

“谷子经济”近期比较火，有的投资者以为是一个农产品板块，实际上谷子音译自英文“Goods”，是一个二次元的概念，泛指二次元衍生商品，涉及漫画、动画、游戏、偶像等版权作品衍生出的周边产品。从产业链来看，“谷子经济”产业链可以分为知识产权、IP、产品开发和设计以及渠道几个环节，涉及的产品包括海报、卡片、徽章、挂件、手办、娃娃等。

这其实是一个新的消费品种，因为概念比较新，又加上这一轮行情主要是散户投资者推动的，所以我们发现“谷子经济”这一热点的持续性比较强，出现了较大幅度的回升。包括一些新股民，还有一些追求科技股的股民的关注度比较高。“谷子经济”是未来的一个新经济的形态，确实有一定的发展潜力，发展空间比较大，但行业竞争也比较激烈，目前还没有形成很明显的龙头企业。

所以从投资上来看还是要注意一定的风险，不要过于重仓，因为“谷子经济”目前还没有形成很成熟的商业模式，没有形成龙头公司。所以从价值投资角度来看，仍然属于一个新兴的产业。

当然未来随着新经济的发展，“谷子经济”有可能形成比较好的行业格局，产生一些大公司，到时候有可能会产生价值投资的机会，因此大家可以关注一下。根据我们做价值投资的经验，以及对于过去这二三十年中好公司的一个观察，好公司往往具有以下这些明显的特征：

第一是好的公司产生在好行业里，好行业一定是景气度比较高的行业，也就是说可以长期增长的行业，而不是夕阳行业，也不是周期性很强的行业。这样好的公司才能够穿越经济周期出现长期上涨。

第二，好公司要具有比较强的竞争力，有比较宽的护城河，其他竞争对手难以攻破其护城河。巴菲特幽默地说，我希望我投资的公司拥有宽宽的护城河，里面有着各种食人鱼、鲨鱼等等，就是说护城河是好公司的一个重要特征。护城河可以是公司的品牌，公司的特许经营权，或者是公司的资金优势等等。

第三是好的公司应该给投资者带来好的回报，能产生比较好的利润。巴菲特最看重的选股指标就是净资产收益率ROE，他要求ROE要大于20%，同时要求所投资公司负债率不能太高，防止出现破产风险，因此资产负债率要低于30%。

巴菲特的选股理念是偏谨慎的，而且确实能够筛选出盈利能力比较强的公司，普通投资者可以参考巴菲特的这些标准来进行选择。当然,除了这三点之外，大家也要关注企业的管理层是不是诚实，对于造假的公司要一票否决，对于欺骗投资者的公司要远离。同时我们要观察，这些公司是不是具有很多机构投资者参与，可以看一下前十大股东是不是以机构投资者为主，而不是清一色的自然人。因为机构投资者更注重基本面研究，如果一个公司前十大股东都没有机构投资者，说明他的基本面可能不是太好，所以这也是普通投资者可以参考的一个特征。

（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）