比特币下一步：跌势会继续吗？底部在哪里？
要点总结
- 短期展望：最近比特币价格在经历了一波回调后，流动性下降以及长期持有者的抛压增加，可能意味着价格短期内仍有进一步下探的空间。从关键支撑位和链上数据来看，底部可能还没到，短期操作上需要保持谨慎。下一个短期底部可能是在特朗普上任后的2025年Q1出现。
- 长期展望：尽管短期内波动较大，但机构的持续买入、交易所余额的减少、监管环境的改善以及历史牛市周期的规律，均表明比特币的长期前景依然强劲。
市场概览：动能减弱，风险显现
12月初，比特币的上涨势头开始减弱。虽然之后短暂突破了10万美元，但没能稳住这个关键心理关口。一些投资者选择在高位兑现利润，加上美联储主席鲍威尔在12月的FOMC会议上释放了鹰派信号，市场很快出现了回调。与此同时，美股也同步下跌。“特朗普行情”似乎也接近尾声，降息步伐不像之前那样顺利。再加上通胀抬头的信号和特朗普贸易政策的不确定性，未来的降息路径变得更加不明朗
比特币之前的大涨，主要是因为市场对特朗普可能推出加密友好政策的乐观预期。然而，随着市场冷静下来，开始评估这些政策的可行性，如果最终政策不及预期，可能会引发短期抛售。虽然很多加密爱好者相信比特币未来能取代黄金，甚至挑战Visa和Mastercard的市场份额，但这些变革至少需要5到10年的时间，即使政策有利，也不会一蹴而就。
不过有一点是毋庸置疑的：特朗普政府很可能会继续扩大财政赤字，推行宽松的财政政策。这种情况下，美元的购买力可能会因印钞而进一步下降。因此，在1月20日特朗普正式上任前，减仓落袋为安，规避潜在风险，或许是一个明智的选择。
历史趋势：回调无需恐慌，长期仍然看好
回顾过去，比特币在2022年11月触底至约16,000美元后，开启了一轮新的牛市周期，至今已经持续了两年多。这一轮牛市和之前的周期有不少相似之处。
最近，比特币短暂突破了10万美元，但很快回调了15%。和历史上的牛市相比，这次的回调其实算比较温和了。目前这一轮周期中，最大的一次回调发生在今年8月，跌幅达到了30%。而在过去的牛市中，比特币从高点下跌50-60%并不罕见，而20-30%的回调也很正常。与以往不同，本轮牛市的波动性已显著降低，这可能是由于ETF的推出以及机构投资者的参与，这些因素在一定程度上稳定了市场。
到目前为止，本轮周期的收益约为6倍，虽然这一数据仍然可观，但低于之前几轮牛市的回报率。牛市还有一定上涨空间。即便未来出现20%-30%的回调，也没有必要过度恐慌。这些回调是牛市中的正常波动，是市场健康发展的重要组成部分。对于长期持有者来说，这些回调并不会对比特币的长期前景造成实质性影响，反而可能提供良好的买入机会。
Source:Glassnode
ETF的影响与机构的参与
比特币ETF的推出让更多机构投资者进入了市场，更多国家把比特币纳入支付系统，市场波动性明显下降，整体也更加成熟。例如：
- 俄罗斯对比特币的采用：俄罗斯财政部长上周三表示为了应对西方制裁，俄罗斯通过立法调整，允许在国际支付中使用比特币及其他数字货币。俄罗斯企业已经开始在贸易中使用这些资产。此外，作为全球领先的比特币挖矿国家之一，俄罗斯还采取措施使包括比特币在内的加密货币挖矿合法化。
- 香港的比特币ETF和Web3战略：香港正在加速虚拟资产平台的发牌进程，目标是将其打造为亚洲的Web3中心。尽管如此，与美国相比，香港比特币ETF的市场规模仍然较小，内地对相关产品的严格限制也进一步缩小了受众范围。
- 新加坡的数字资产扩展：2024年，新加坡为包括OKX和Upbit在内的13家加密货币运营商发放了牌照，数量是上一年的两倍。相比之下，香港的发牌进程相对缓慢，新加坡正在与香港竞争亚洲数字资产中心的地位。
资金流入与流出
尽管机构的参与令人鼓舞，但近期数据显示，美国现货ETF的资金流入已转变为资金流出，比特币价格的回调导致市场资金外流。同时，期货未平仓合约也在持续下降，进一步表明市场活动有所放缓。
来源:Glassnode
与此同时，像MicroStrategy这样的公司仍在积极买入比特币。根据Saylortracker.com的数据，MicroStrategy在11月大幅增加了比特币持仓量，其平均持仓成本上升至约60,000美元。这表明机构投资者对比特币长期价值的坚定信心。
来源:Saylortracker.com
交易所余额下降：长期利好信号
比特币在交易所的余额持续下降，且下降速度有所加快。这表明越来越多的投资者将比特币转移到冷钱包中，反映出对比特币长期前景的信心。这些投资者短期内不太可能卖出，而是希望在未来价格上涨中获利。
来源:Glassnode
链上数据分析
USDT/USDC流通量
USDT的流通量开始出现下降，表明市场流动性减少。这可能导致交易量萎缩，并暗示资金外流，这对比特币价格可能带来一定的短期抛售压力。
来源:Glassnode
关键阻力位
根据比特币的已实现价格分布数据（URPD），在98,000美元附近存在大量交易活动，占总量的3%。这一水平现在成为关键阻力位。若能有效突破，这一价格区域未来可能成为坚实的支撑。
Source:Glassnode
持有者行为分析
进一步分析发现，在比特币从60,000美元涨至100,000美元的过程中，长期持有者持续将币分配给短期持有者。尽管短期持有者的需求依然强劲，但长期持有者的抛售压力对价格形成了较大压制。
来源:Glassnode
长期持有者的净仓位与未实现利润
长期持有者的净仓位变化显示，这些持有者正在以更快的速度减仓，超过了今年3月的水平，但尚未达到之前牛市的极端水平。历史上，长期持有者开始重新累积仓位时，往往是比特币见底的信号，目前这一信号尚未出现。
来源:Glassnode
此外，长期持有者的未实现利润（LTHNUPL）已累计到较高水平。这表明这些持有者有较大的获利动机，尤其是在心理关口（10万美元）或价格大幅上涨后，这可能增加市场抛售压力，并对短期价格走势构成影响。
来源:Glassnode
