沃尔玛能否在电子商务领域赶上亚马逊？

Investing.com — 伯恩斯坦(Bernstein)分析师在最近的一份报告中探讨了沃尔玛(NYSE:WMT)能否在电子商务领域缩小与亚马逊(NASDAQ:AMZN)的差距。

该券商对两家公司进行了并排比较，重点关注增长、盈利能力、类别覆盖范围和估值。

沃尔玛美国电子商务业务一直以每年超过20%的速度增长，预计到2030财年将保持两位数的复合年增长率。

伯恩斯坦估计，沃尔玛的电子商务渗透率可能从2025财年的17%上升到2030财年的25%，这意味着电子商务销售额的复合年增长率为12%。

这一势头得益于不断扩大的第三方(3P)市场，目前占其电子商务商品交易总额(GMV)的20%。如果到2030财年这一份额增长到三分之一，3P业务可能以26%的复合年增长率扩张，超过第一方(1P)电子商务预期的11%增长。

尽管取得了这些进展，伯恩斯坦指出，"沃尔玛在电子商务领域的制胜之道在于其在杂货领域的领导地位"，杂货占其电子商务GMV的60%。

这使沃尔玛与亚马逊形成对比，亚马逊只有5%的GMV来自杂货。亚马逊的GMV主要由一般商品主导(73%)，而沃尔玛的这一比例为26%。

亚马逊在2024年继续以41%的份额领跑美国电子商务市场。根据伯恩斯坦的说法，"亚马逊一流的配送网络使其能够以合理的价格提供最快速、最可靠的配送服务，并拥有广泛的产品组合。"

该公司去年将其当日送达网络扩大了60%以上，现已覆盖140多个都市区，此举支持了日常必需品以及健康和个人护理产品的增长。

沃尔玛的电子商务业务接近盈亏平衡。伯恩斯坦估计，在全面计算的基础上，其贡献率为-4%，但当包括零售媒体、市场费用和Walmart+订阅的收入时，这一数字改善至+0.5%。

分析师预计，通过成本控制和变现策略，利润率将进一步扩大，"我们估计，通过发展零售媒体、降低当日最后一英里配送成本和次日电子商务配送成本，沃尔玛美国可以将其电子商务盈利能力提高每订单5美元。"

这些收益可能使沃尔玛的补贴贡献率在未来几年内达到+6.9%。

亚马逊的零售盈利能力更高，2024年包含广告收入在内的国内利润率约为6%。不包括广告，利润率接近盈亏平衡。

伯恩斯坦强调了亚马逊物流优化和自动化计划的实力，表示"这仅仅是他们成本优化之旅的开始"，预计随着配送中心机器人技术的扩大使用，将实现额外节约。

估值反映了这些不同的特点。沃尔玛目前的远期市盈率约为35倍，而亚马逊为约24倍。

然而，伯恩斯坦认为沃尔玛的表面倍数夸大了实际情况，"加回其电子商务带来的盈利能力提升潜力，我们认为沃尔玛的交易倍数接近28倍而非35倍。"

与此同时，亚马逊在企业价值/息税前利润(EV/EBIT)和企业价值/自由现金流(EV/FCF)基础上的交易价格低于其五年平均水平，分析师认为这种折价"过度了"，考虑到其多元化的业务组合，包括云计算和广告。

伯恩斯坦表示，"沃尔玛和亚马逊都是电子商务的结构性赢家"，各自在不同领域保持领先地位。

沃尔玛在电子杂货领域的地位，加上其发展高利润率收入流的努力，为盈利提供了可信的路径。亚马逊在一般商品和配送规模方面保持优势，受益于成熟的基础设施和强大的广告平台。

虽然沃尔玛预计无法匹配亚马逊的整体规模，但其在电子商务领域的增长轨迹和对运营效率的关注使其成为一个强大的竞争对手，特别是在高频率、可防御的类别中。

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