美国零售数据竟是“虚火”，咋应对？

本周，全世界都在等待美国的零售数据以及美联储的经济展望报告。

美国零售增长或为“恐慌性消费”

美国2025年3月的零售销售数据显示，按月增长1.4%，这一数值超过了2月份的0.2%增幅，同时也超出了市场预期的1.3%。该增长率为自2023年1月以来的最高水平。

美国零售增长或受“恐慌性消费”影响，美国消费者纷纷在汽车关税实施之前采购。其中，3月汽车和零部件销售环比上涨5.3%。其中，若不考虑汽车销售数据，零售销售额增长0.5%，增长的部门主要包括建筑材料和花园设备（增长3.3%），运动用品、音乐器械和书籍等（2.4%），餐饮服务（1.8%），电子和家电（0.8%）等。

抵消了加油站下降2.5%和家具下降0.7%的影响。扣除餐饮服务、汽车经销、建筑材料和加油站后的销售额，则增长0.4%，这个数据通常用于计算GDP。

市场普遍预期，赶在关税政策实施前提前消费，可能支撑美国第一季经济勉强实现增长，但这样的强劲势头会在未来几个月随着关税政策的实施而消退，关税行动将令美国经济前景转淡，股市大幅波动，消费者信心大跌。

几日前公布的2025年4月密歇根大学消费者情绪指数从上个月的57大幅下滑至50.8点，远低于市场预期的54.5点，见下图。

美国经济研究局（The Conference Board）于今年3月25日发布的调查显示，美国3月份消费者信心指数下跌7.2个点，至92.9点，见下图；

这反映出消费者对收入、商业活动的就业市场状况短期展望的预期指数更下跌9.6点，至65.2点，为12年以来的最低水平，也远低于衰退预警临界值80的水平。

政策不确定性或引发产业发展停滞

除了消费信心引发忧虑之外，英伟达（NVDA.US）和美国超微公司（AMD.US）的公告也引发了资本对于这些芯片股的估值调整。

AI的崛起，成为2024年科技巨头资本支出计划的聚焦点，微软（MSFT.US）、Meta（META.US）、谷歌（GOOG.US）等，均计划斥巨资建设数据中心。

但是，特朗普关税政策以及政策的不确定性，令众多投资计划被搁置，或重新进行风险评估，这可能放缓数据中心等基础设施的建设，进一步增加了整条产业链的盈利风险。

受此影响，台积电（TSM.US）或将其美国晶圆厂的产品价格提高三成，阿斯麦（ASML.US）新公布的2025年第1季订单数据远低于预期，或都反映了这些忧虑。

美联储前景展望增加悲观氛围

4月16日，美联储主席鲍威尔在发布会上表示，美联储仍专注于实现两项政策目标：实现最大就业和稳定物价。

尽管不确定性和下行风险增加，美国经济仍具有韧性，劳动力市场已经处于或接近最大就业，通胀也已显著回落，并正迈向其2%目标。

但是从鲍威尔对于最近美国经济数据解读来看，他的看法似乎不太乐观：

他表示，相较于去年的强劲增速，第1季美国经济增长的步伐有所放缓。尽管汽车销售强劲，但整体消费者支出温和增长。

此外，第1季进口强劲，反映企业试图赶在潜在关税政策实施之前行动预计这将拖累GDP增长。

对家庭和企业的调查显示，信心急剧下降，前景的不确定性上升，这在很大程度上反映了对贸易政策的担忧。

外界对美国全年经济增长的预测正在下调，而且在很大程度上表明，美国经济将继续放缓，但仍将保持正增长。

就业市场方面，今年首三个月，非农就业岗位平均每月增加15万个。虽然与去年相比，就业增长有所放缓，但低裁员率和较低的劳动力增长相结合，使失业率保持在一个稳定的低水平。

与此同时，职位空缺与失业求职者的比例仍略高于1，接近疫情前的水平。工资增长继续放缓，但仍快于通货膨胀。总体而言，劳动力市场似乎处于稳固状态，总体上处于平衡状态，并不是通胀压力的重要来源。

物价方面，目前的通胀数据仍高于美联储2%的目标，其上周公布的预估数据显示，截至3月末止的12个月，整体个人消费支出物价上升2.3%，剔除波动较大的食品和能源类别后，核心个人消费支出价格水平上涨2.6%。

展望方面，他提到，目前特朗普正在贸易、移民、财政政策和监管四个领域实施重大政策变革，对经济的影响仍高度不确定。

值得留意的是，鲍威尔在讲话中强调，到目前为止宣布的关税上调幅度远远超过预期，对经济的影响可能也是如此，这将包括推高通胀和降低经济增长。他目前掌握的调查和基于市场的短期通胀预期指标都大幅上升，调查参与者将矛头指向了关税。但长期通胀预期的调查指标在很大程度上似乎仍保持稳定；基于市场的盈亏平衡继续保持在接近2%的水平。

对于货币政策的意见，鲍威尔表示，关税极有可能导致通胀至少暂时上升。通胀影响也可能更加持久。避免这种结果将取决于影响的大小，以及这些影响需要多长时间完全传导到物价上，以及最终能否很好地锚定长期通胀预期。

鲍威尔指出，美联储的责任是保持长期通胀预期稳定，并确保价格水平的一次性上涨不会成为持续的通胀问题。所以美联储的工作是平衡最大就业和稳定物价。

他强调：没有物价稳定，就无法实现长期强劲的就业状况，也无法让所有美国人受益。鲍威尔暗示，在面临“价格稳定”和“最大就业”的双重使命发生冲突时，将以应对通胀作为优先项，这被解读为“鹰派”声明，同时他暗示如果资本市场出了什么状况，美联储不会出手干预。

美股大跌

受英伟达、AMD、苹果（AAPL.US）、微软等大型科技股拖累，美股三大指数下挫，其中纳斯达克指数下挫3.07%，标普500指数跌2.24%，道琼斯工业平均指数下跌1.73%。

但财华社留意到，4月17日亚洲交易时段的美股指数期货在上涨，其中纳斯达克100指数期货现涨超1%，标普500指数和道琼斯指数期货的涨幅均在0.8%左右。

美元指数在鲍威尔讲话后一度回落，但很快又反弹至99.70以上水平，现回落至99.65，见下图。

由此可见，在前景不太乐观，特朗普引发重大不确定性，美联储趋鹰态度下，资本的走向也出现分化，投机活动或增加，此时更需要谨慎行事。