《MCGEEVER专栏》日本央行实质利率仍为深度负值，改变局面任重道远

本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家，以下内容仅代表其个人观点

路透佛罗里达州奥兰多2月24日 - 尽管日本央行在提高借贷成本，日本公债收益率创15年高位，但这个全球第四大经济体经通胀调整后的“实质”利率实际上仍为负值，而且处在数年低位。

鉴于有关日本央行“历史性”加息行动以及近期日本公债收益率飙升的报道很多，人们可能会认为日本的政策环境正在收紧。但事实并非如此。

日本实质官方政策利率目前为负3.5%，为两年来最低水平。

这是因为目前日本年通胀率为4%，高于美国、欧元区和英国。通胀加速表明日本的金融环境仍然极度宽松，尽管过去一年货币政策明显转向鹰派。

图：G4国家实质政策利率

**独树一帜**

日本央行是10国集团(G10)央行中引人注目的另类，因为它是唯一加息的央行，即使在经历了数十年的通缩并采取异常宽松的政策后，日本央行采取谨慎态度可以理解。

而市场也形成了一种有说服力的说法：日本央行逆全球潮流而动，将推高日本公债收益率，吸引国内外资本，并刺激日圆升值。鉴于日本是世界上最大的债权国，在海外持有3.3万亿美元的净资产，日圆升值潜力巨大。

这个推理中有一部分正在上演。日圆兑美元今年迄今已升值逾5%，成为表现最好的G10货币。但正如美国银行分析师指出的那样，实质收益率和利率令情况变得复杂。

图：日本实质收益率仍为负值

**现实考验**

上周，美国银行将其对日本10年期公债年底收益率的预测从1.40%上调至1.65%，并将其对日本央行最终利率预测从1.0%上调至1.5%。日本央行目前的政策利率为0.5%，为全球金融危机以来最高水平。

然而，美国银行分析师还预计，到今年年底日圆兑美元汇率将跌至165.00日圆，这将是近40年来的最低水平。

这是因为实质利率对投资者和企业都很重要。

他们认为，过去三年日圆存款的实际价值以3.6%的年化速度缩水。日本实质政策利率目前比美国低了整整500个基点，比欧元区低了530个基点。

即使日本的通胀率减半至2%，政策利率翻倍至1%，实质政策利率也将为负1%，仍远低于美国、英国和欧元区均为正值的实际利率。因此，日本家庭可能会倾向于到海外寻求更高的回报。

要使国内实质利率变得有吸引力，日本央行就需要大幅收紧政策，或者通胀需要很快开始放缓。或两者兼而有之。

考虑到日本央行的谨慎态度和通胀的顽固性，这确实是一项艰巨的任务。(完)