更正-焦点-在特朗普的贸易战中，银行家们创造性地签署并购交易

Milana Vinn/Amy-Jo Crowley/Abigail Summerville

路透4月19日 - 美国总统特朗普（Donald Trump）加征关税导致全球市场横盘后，硅谷私募股权公司银湖资本（Silver Lake Partners）和芯片制造商英特尔（Intel）在他们花费数月时间谈判达成的交易中增加了一些新条款。

据熟悉内情的人士透露，双方的谈判持续了额外的一周，在此期间，新条款被纳入了周一公布的最终协议 (link)，该协议推迟了英特尔为收购INTC.O可编程芯片业务Altera的多数股权而支付的44.6亿美元中的近三分之一。

从银湖收购Altera到普拉达收购范思哲 (link)，这两笔交易都是在过去两周宣布的。

采访中，超过半打的投资者、银行家和企业高管表示，一些投资者正在增加一些条款，以便在市场没有反弹的情况下保护自己，而另一些投资者则不得不增加优惠条件，以促成交易的签署。

交易量下降

根据Dealogic为路透编制的数据，虽然第一季度全球并购交易额比去年同期增长了12.6% (link)，达到9843.8亿美元，但此后却出现了断崖式下跌。数据显示，4月上半月的并购交易额比去年同期下滑了29%，仅为980亿美元，这是自2020年以来第二季度最糟糕的开局。

"跨国保险公司 Ageas AGES.BR 首席执行官 Hans De Cuyper 在接受路透采访时说："我们生活在动荡的时代。他说，他的团队在决定以13亿英镑的价格从贝恩资本（Bain Capital）手中收购房屋保险公司esure (link) 之前，对几种不同的经济情景进行了博弈，(，上周宣布以17亿美元的价格收购)。

交易商称，一些公司正在修改与贷款方的条款，或推出创造性的融资结构，以弥补最近几周估值下跌的缺口。

"人们正在重新考虑交易，也许会削减一些交易。我们在2008-2009年看到过这种情况，当时的交易有或有价值权和收益权，因为估值被压低了。德意志银行DBKGn.DE全球并购部副主席亚历克斯-赫克（Alex Hecker）在接受采访时说："这种情况可能还会出现。

重新计算数字

4 月 2 日，Global Payments GPN.N本已接近完成一项复杂的三方 243 亿美元交易，以收购其竞争对手之一，但特朗普在其自称的解放日宣布全面征收关税，导致该公司股价在接下来的两天内暴跌近 15%。

据一位熟悉内情的人士称，在高管们希望敲定收购 Worldpay (link) 协议的前几天，他们不得不迅速重新计算数字。据该人士称，为了完成这笔交易（其中部分资金来自股票），Global Payments 的高管们决定维持该公司在解放日之前 97 美元的股价，尽管当时的股价还在 80 美元左右。

对于银湖公司来说，Altera 仍然值这个价，因此他们与英特尔公司合作，降低了关税带来的一些新风险。

一份证券文件显示，银湖公司没有降低出价，而是决定推迟 10 亿美元的收购，其中 5 亿美元将在明年年底支付，最后一笔付款将在 2027 年底支付。虽然这并没有减少英特尔的收益，但却提高了银湖的内部收益率，这是 PE 公司衡量投资盈利能力的一个关键指标。

增强结构

如果以费城半导体指数.SOX衡量，市场在未来几个月内反弹到解放日之前的水平，那么第一笔 5 亿美元的付款将在今年晚些时候交易完成时支付。

交易商说，在这个动荡的市场上达成的其他交易已经酝酿了几个月，具有很大的战略意义，如普拉达1913.F4月10日以13.8亿美元从卡普里控股CPRI.N手中收购竞争对手范思哲的协议。在美国监管机构阻止了Capri与美国零售商Tapestry TPR.N（旗下拥有Kate Spade和Coach品牌）的合并后，米兰的两家时装公司于11月开始谈判。

"赫克说："如果一项交易非常有意义，而且在任何情况下都是好的--一项战略性交易，易于融资--那么你就会继续推进并完成它。