美元：新兴高贝塔资产 - 荷兰国际集团

市场经历了一周疯狂的波动，美元遭遇重创。外汇评分表显示出明显的趋势；在G10货币中，只有流动性较差的挪威克朗自上周五以来对美元持平。关于潜在美元信心危机的问题现在已经得到了明确的回答——我们正全力经历这一危机。ING的外汇分析师弗朗切斯科-佩索莱指出，昨日的跨资产价格走势显示出对美国资产的根本性转变，尽管核心CPI读数远低于预期，但股票和国债均出现下跌。

市场从美元避险中轮换

“显然，市场已经将3月份的通胀数据视为过时的数字，并对通胀和经济增长放缓的综合威胁感到担忧。尽管昨日的30年期国债拍卖显示出意外的强劲（与周三强劲的10年期拍卖相呼应），但美元掉期利差进一步扩大（10年期现在为56个基点），我们的利率团队仍然对国债持看跌观点。我们也不能排除，众议院昨日通过的预算决议，给税收减免的延续带来了重大资金问题，正在为风险资产和国债增加另一层风险溢价。”

“美元的崩溃目前正作为‘卖出美国’的晴雨表。向其他传统避险资产如瑞士法郎、日元甚至欧元的轮换是由于美元避险吸引力的丧失而得到合理化。但美元对高贝塔货币（包括对中国敏感的澳元和纽元）的下跌则表明，市场正在大力建立对美元广泛下跌的头寸。”

“在这个阶段，抄底美元的风险与猜测特朗普在关税上的下一步动作一样大。这是因为美元——就像国债一样——目前正作为一种风险敏感货币，恰恰与避险货币相反。这意味着美元可以在任何贸易好消息的暗示下与受挫的股票一起上涨，但我们怀疑，只有对保护主义措施，特别是针对中国的措施进行实质性的逆转，才能持续修复美元在过去一周遭受的损害。美元的下行风险依然很高，DXY今天很容易突破100.0的支撑位。”