外国投资者过度持有美国资产，这可能成为潜在问题

Investing.com — 多年甚至数十年来，美国一直是投资的首选地，美国企业也是投资的首选对象。

根据SIFMA和世界交易所联合会的数据，截至2024年第四季度，美国公共股票市场的市值已超过60万亿美元，占全球股票市场价值的一半。而在2011年，美国仅占全球股票市场的三分之一。

"美国例外论"一词被用来描述该国强劲的投资回报、制度、创新、公司治理和经济韧性。

2025年2月，摩根大通提出了一个问题："美国例外论会持续下去吗？"

快进到2025年4月，世界看起来已经变得不同，一些人会对上述问题回答"不"。

美国总统唐纳德·特朗普混乱的关税政策实施已经疏远了盟友和对手，给美元(USD)带来压力，并使欧洲和其他市场吸引了新的资本。

这让市场观察者提出疑问——外国投资者的资金会从美国市场撤离吗？这对美国股市和美元意味着什么？

德意志银行外汇策略师George Saravelos和Michael Puempel在最近的一份特别报告中探讨了"全球对美国资产的持有程度有多高？"这一问题。

在深入探讨这一话题时，这些策略师强调，外国持有的美国资产名义价值已从2010年的7万亿美元增长到25万亿美元。股票出现了惊人的六倍增长，从3万亿美元增至18万亿美元。股票升值的90%可归因于美国资产价值的上升，而非新增资金流入。

这些策略师探讨了欧洲和日本对美国资产的持有情况，指出欧洲的投资组合持有量已从2010年的5%增加到2024年的20%，增长了四倍。仅看股票，欧洲对美国的持股从2010年的10%激增至35%。日本对美国股票的持有量已从2010年的8%翻倍至2024年的16%。同时，日本对美国国债的配置在过去十年中逐渐上升。

报告还讨论了外汇对冲交易的作用。他们解释说，虽然投资组合流动影响外汇，但对冲活动可能同样重要——通常更大——因为它反映了对现有资产持有的调整。外国投资者持有估计26万亿美元的美国资产，即使对冲增加1%也可能触发2600亿美元的美元抛售——相当于过去两年流入美国市场的总资金。

"从我们的分析中最突出的是在牛市年代对美国股票权重的增加，"这些策略师表示。"这可能降低了由负面资产价格变动驱动的资金回流门槛，从而增加了美元对股票估值的敏感性。如果市场参与者认为以美国为中心的贸易行动在未来几年代表政策的结构性转变，削弱美国股票例外论叙事，投资者可能会开始增加对非美国市场的配置，这将在短期至中期内对美元构成阻力。"

对该公司分析的一种无害看法是，外国持有量只是跟随美国股票估值和债券发行的上升而增加。然而，更令人担忧的看法是，这导致了外国（尤其是欧洲）投资组合中历史性大规模、未对冲的美国股票过度持有。

"无论如何，我们的分析得出的结论是，外国投资者美元配置持续向历史常态靠拢的转变有可能产生巨大的负面美元流动，"这些策略师总结道。

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