土耳其里拉：随着经常账户改善，资本流动趋于平稳 - 德国商业银行

最近几天，土耳其里拉对美元的汇率轻微贬值，但并不明显。这一点更令人印象深刻，因为美元本身一直在上涨，这使得该地区大多数新兴市场货币--尤其是东欧货币--处于不利地位。德国商业银行（Commerzbank）外汇分析师塔塔-高斯（Tatha Ghose）指出，里拉的稳定与此有关，因为近几个月来，政策制定者一直在不遗余力地强调土耳其经常帐基本面的改善，这意味着这一定会对汇率有所帮助。

土耳其经常帐有所改善

与此同时，我们不能忘记，就在一个季度前，我们还在媒体上听到很多关于大量资本流入土耳其的消息，这些资本是受对新政策设置的乐观情绪推动的--据说这在当时对里拉有帮助，但现在我们已经很少听到这种消息了。下图概括了有关这些问题的实际数据。按季节调整后的经常帐余额，最近几个月的平均值确实有所好转。

但值得记住的是，历史上当经济不得不放缓时，经常账户余额也记录了盈余。目前，大概是更高的利率开始产生其预期的紧缩效应。持续的改善确实令人鼓舞，但相比之下还不算太大。从历史上看，问题总是可持续性——经常账户改善是由经济衰退推动的，政策制定者不可避免地不愿长期接受经济衰退。

如果经济出现经常账户赤字缩窄，就需要进口更少的外资。从这个意义上讲，流入量下降与经常账户盈余一致，不应成为担忧的原因。但有一个区别。在某些罕见情况下，经常账户和资本账户可以同时呈正向变动——这在定义上构成了不平衡——该国的外汇储备此时将增加，货币可能会升值。