中国：第一季度增长强于预期 – 渣打银行

第一季度 GDP 增长保持在 5.4% 的同比水平，为实现年度增长目标提供了缓冲。三月份实际活动增长显著超出市场共识；前景依然谨慎。标准 Chartered 的经济学家指出，前期政策措施有助于缓解下行风险；如有必要，将推出更多刺激措施。

第一季度强劲的生产和消费

“中国第一季度实际 GDP 增长保持在 5.4% 的同比水平。同时，季节性调整后的 GDP 增长从 2024 年第四季度的 1.6% 小幅放缓至第一季度的 1.2%。第一季度强于预期的同比增长可能为实现今年约 5% 的年度增长目标提供了缓冲，背景是外部逆风日益增加。”

“三月份实际活动增长加速，显著超出市场共识。工业生产（IP）增长从一二月份的 5.9% 跃升至三月份的 7.7% 的同比水平，可能表明前期活动的增加，同时出口同比增长 12.4%。消费品零售销售增长上升 1.9 个百分点至 5.9% 的同比水平，创下自 2023 年底以来的最快增长，部分得益于基数效应和以旧换新计划。服务零售销售增长保持在 5% 的同比水平。我们估计，固定资产投资增长在三月份上升 0.2 个百分点至 4.3% 的同比水平，得益于私人、制造业和基础设施投资的加速增长。同时，房地产投资继续同比收缩 10%。最后但同样重要的是，服务生产指数增长从 2025 年前两个月加速 0.7 个百分点至 6.3% 的同比水平。”

“尽管第一季度表现强劲，但美国和中国在四月初施加的前所未有的高双边关税可能会对贸易和增长前景产生严重影响。我们继续预计财政政策将发挥重要作用，并辅以宽松的货币政策，以缓解下行风险。如果关税在当前水平上维持较长时间，我们估计需要额外 1.0-1.5% 的 GDP 财政刺激，以防止增长显著低于增长目标。”