美国债市：2025年开局收益率走势举棋不定，聚焦特朗普政策和美联储

路透纽约1月2日 - 美国公债收益率在周四开始的2025年首个交易日走势举棋不定，投资者正在消化12月的债市抛售，并为不那么确定的宽松货币政策和下届政府经济计划的任何通胀后果做准备。

在早盘下滑后，收益率在华尔街股市扭转早盘涨势时转升。但在元旦后的第一个交易日，市场活动受到抑制，一些市场参与者的假期将持续至本周末。

据报道，上周失业保险申请人数从前周上调后的 22 万人降至 21.1 万人，虽然显示就业市场继续保持韧性，但基本未能提高收益率。同样，11 月份的建筑支出持平也未引起市场变动。

"走势非常受抑，"道明证券利率策略师 Jan Nevruzi 表示："我认为，在你开始看到更多的公司债和公债发行进入市场之前，不会有太大的波动。"

下周，周二将拍卖 580 亿美元的三年期债券，周三将拍卖 390 亿美元的 10 年期债券，周四将拍卖 220 亿美元的 30 年期债券。

下周五将发布今年第一个重要的经济指标，即 12 月份就业报告，因为假期这比通常要晚一周。

距离当选总统特朗普的就职典礼还有不到三周的时间，他承诺提高进口关税，这让许多经济学家预测，消费者将不愿意为商品支付更多的费用，从而减少需求，而他提出的减税政策也有可能使财政赤字恶化。

指标美国10年期公债收益率 US10YT=RR较周二尾盘下跌1个基点，报4.567%。30 年期债券收益率US30YT=RR 上升 0.6 个基点，报 4.7894%。通常与美联储利率预期同步变动的两年期公债收益率US2YT=RR 下跌 0.6 个基点，报 4.246%，触及 12 月 13 日以来的最低水平。

由于市场对美联储 2025 年政策的预期进行了重新定价，公债遭到抛售，10 年期公债收益率在 12 月 26 日升至 4.64% 以上，为 5 月初以来的最高水平。两年期收益率距离 11-12 月的逾4.36%水平也不远，上一次出现这一水平是在 7 月收益率下降时，当时市场开始消化美联储将开启宽松政策。

9 月份美联储将联邦基金目标利率下调了 50 个基点，随后在 11 月和 12 月的会议上又分别将利率下调了25个基点。此前，为抑制通胀，美联储采取了一系列激进的加息措施，从 2023 年 7 月以来利率区间一直保持在 5.25%-5.50%。

在上个月发布的经济预测中，美联储将利率目标下调至4.25%-4.50%，并减少了未来一年的降息次数预估。决策者目前预计到 2025 年底将有两次25个基点的降息，低于 9 月份时预测的四次，并设定了 1 月份暂停降息的可能性。

从主席鲍威尔开始，决策者们一直在强调美国经济的韧性，以及在最后阶段将通胀率降至美联储2%目标的缓慢进展。鲍威尔还表示，现在说特朗普提出的经济政策将如何影响经济或美联储政策还为时过早。

根据联邦基金利率期货的期限结构，交易员认为美联储在 1 月份按兵不动的可能性约为 89%，在 3 月份会议上降息的可能性略高于 50%。年底前大约会降息 50 个基点。

美国公债收益率曲线的一个受到密切关注的部分，即衡量两年期和10年期公债收益率差距的部分 US2US10=RR 报正31.9个基点，低于周二晚些时候的32.7个基点，当时达到2022年5月以来最陡峭的水平。这部分曲线被视为经济预期指标。

FHN Financial的宏观策略师Will Campernolle在一份客户说明中说："尽管收益率从上周末的一些峰值回落了几个基点，但对未来附息公债发行量增加的担忧挥之不去，以及美联储本轮宽松政策可能接近尾声这一令人警醒的可能性，在2025年伊始主导着市场情绪。"

五年期通胀保值债券TIPS US5YTIPS=TWEB 损益平衡收益率约为 2.41%。这表明投资者认为未来五年的年平均通胀率将高于美联储 2% 的目标。

(编审 刘静)

((REBECCA.LIU@thomsonreuters.com;))