德国经济避免了夏季衰退，但冬季衰退正在逼近--荷兰国际集团

德国经济第三季度环比仅增长0.1%，勉强避免了官方的技术性衰退。然而，最新的发展表明，冬季衰退仍在逼近。

正惊喜变得不那么正了。对德国第三季度GDP增长的第二次估计显示，德国经济刚刚避免了夏季衰退。国内生产总值（GDP）环比增长0.1%，低于最初估计的环比增长0.2%。鉴于第二季度德国经济环比萎缩0.3%，今天的总体数据不应被视为反弹的迹象，而应被视为德国经济陷入停滞的确认，目前的经济规模几乎没有四年前疫情开始时大。

今天的新情况是，GDP组成部分显示，私人消费和库存增加是第三季度经济的主要推动力，而净出口和投资则是拖累因素。尤其是过去两个季度库存增加的巨大贡献，对于库存减少后的下一个季度来说，并不是一个好兆头。

冬季经济衰退迫在眉睫

你以前听说过，德国经济目前的状况是周期性和结构性逆风共同作用的结果。大流行病和乌克兰战争加速了结构性弱点，但不是造成当前局势的核心原因。在中国已成为“新德国”（至少在制造业）的世界里，德国以廉价能源和易于进入的大型出口市场为核心的旧宏观商业模式已不再奏效。近几个月来的负面消息层出不穷，包括公司重组、越来越多的企业破产，甚至还有政府垮台，这些都说明了四年经济停滞可能带来的后果。

展望未来，几乎没有理由认为经济会马上发生变化。事实上，即将上任的美国政府的预期经济政策，以及德国政府垮台导致的持续的政策不确定性，可能会拖累德国的情绪。无论是关税前景，还是美国减税和放松管制，都间接削弱了德国的竞争力，很难想象美国的经济政策不会对德国经济产生负面影响。

从更积极的方面来看，新政府可能——强调的是可能，而不是愿意——最终结束德国目前的经济政策瘫痪，为德国提供人们期待已久的经济政策确定性，以及如何恢复增长和竞争力的指导。放松管制、降低税收、减少繁文缛节以及投资基础设施、数字化和教育等政策处方都是众所周知的。目前看来，在不偏离财政债务刹车的情况下实施这些措施几乎是不可能的挑战。

尽管德国经济避免了夏季衰退，但冬季衰退正在逼近。展望冬季之后，德国的增长前景将在很大程度上取决于新政府在潜在的贸易战和美国更强有力的产业政策背景下加强国内经济的能力。