美联储会议纪要显示官员反对降息，对特朗普持谨慎态度

纪要显示，满屋子的官员都对通胀感到不安，并对特朗普的贸易和移民政策可能对经济意味着什么感到摸不着头脑。

他的名字没有被直接提及——当然是因为——但他即将上任的政府的举动引起了人们的广泛讨论。自通胀开始爆发以来，美联储一直在走钢丝。尽管最近的数据显示出一些降温迹象，但这还不足以让美联储的任何人放松。

通胀放缓，但还不够

以 12 个月个人消费支出 (PCE) 价格指数衡量的消费者物价总通胀率 10 月份为 2.3%，低于去年同期的 3.0%。

核心个人消费支出通胀（剔除食品和能源等常见通胀因素）为 2.8%，低于一年前的 3.4%。到 11 月，预计个人消费支出 (PCE) 总通胀率为 2.5%，核心通胀率稳定在 2.8%。

消费者价格指数（CPI）数据也讲述了类似的故事。 11 月份，CPI 通胀率为 2.7%，核心 CPI 为 3.3%。这两个数字都低于 2023 年，但还没有低到任何人都可以举办派对的程度。美联储仍然高度关注核心通胀，但由于服务等粘性类别，核心通胀并未像预期那样降温。

劳动力市场状况也在发生变化，尽管变化幅度很小。与第三季度相比，10 月和 11 月的平均月工资增长放缓，部分原因是罢工和自然灾害。

11 月份失业率微升至 4.2%，参与率也有所下降。尽管如此，工资并没有退缩，11 月份同比增长 4%，保持稳定。

经济增长保持稳定，国外市场下滑

美国经济的表现还算不错——至少目前如此。第三季度GDP增长稳健，与第二季度的增速持平。消费者支出和私人投资推高了这一数字，但进口超过出口，造成拖累。

第四季度指标显示GDP增长保持tron，消费者和私人支出再次领跑。与此同时，十月份进口下降，特别是资本货物。

在国外，情况有点复杂。欧元区和墨西哥在第三季度出现了增长，但到年底，增长势头已经失去动力。制造业放缓，私人消费依然疲弱。

与此同时，尽管亚洲其他地区的高科技生产因美国需求而保持火爆，但中国仍面临零售增长低迷、内需疲软的困境。

由于能源价格早些时候下跌，发达经济体的通胀有所缓和，但某些地区的服务业通胀却没有变化。拉丁美洲，尤其是巴西，面临着另一头野兽，货币问题加剧了通货膨胀。

市场根据美联储信号进行调整

现在我们来谈谈市场。自美联储开始表现出谨慎态度以来，投资者一直在调整降息预期。美国国债收益率最初在选举后上升，但在会议记录所涵盖的时期结束时趋于平缓。近期通胀预期小幅走高，而长期指标几乎没有变化。

另一方面，股市却掀起了一股乐观情绪。周期性板块的股票大幅上涨，投资者押注企业利润tron。高收益债券利差收窄，波动率指数（衡量股市波动性的指标）跌至远低于大选前的水平。

不过，Bitcoin在昨天下跌后仍保持在 10 万美元以下。在国际上，情况并不那么乐观。国外疲软的数据以及外国央行降息的预期拉低了发达经济体的债券收益率，进一步提振了美元。

外国股市表现逊于美国股市，反映出美国与世界其他地区经济增长的预期存在差异。

国外的央行也很忙。加拿大、欧洲、香港和墨西哥在此期间均降息。另一方面，巴西则采取了无赖行动，将利率提高了 100 个基点以对抗通货膨胀。

借贷成本居高不下，家庭感到压力

尽管短期融资市场有所稳定，但美国的借贷成本仍然处于高位。抵押贷款利率略有下降，但仍处于历史高位。汽车贷款和信用卡利率仍接近历史高位，但汽车贷款利率确实略有下降。

随着投资级债券和投机债券的收益率下降，企业借款人的情绪有所缓解。商业房地产贷款在第三季度陷入停滞后，十月份略有回升，但该行业的拖欠率继续攀升。小企业处境艰难，面临着信贷条件紧张和贷款来源疲弱的问题。

家庭的情况也好不到哪儿去。虽然信用评分tron的人通常可以获得信贷，但信用卡拖欠率持续上升。联邦住房管理局抵押贷款拖欠率仍高于大流行前的水平，增加了低收入借款人的压力。

美联储将继续减持美国国债和抵押贷款支持资产。不过，官员们正在密切关注数据，并将根据需要做出调整。他们表示，“委员会的评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况、通胀压力和通胀预期，以及金融和国际发展的读数。”