【路透分析】美国股市与经济之间的良性循环可能转为恶性

本文作者Mike Dolan为路透专栏作家，以下内容仅代表其个人观点

路透伦敦2月28日 - 投资者今年遇到了一个奇特的现象：美国股指今年迄今飘红。如果跌势不能证明是短暂的，那么美国就应该警惕一个强大的负反馈循环，它可能最终削弱美国像特氟龙那样的经济。

事实证明，在过去三年利率大幅走高的情况下，美国的消费和经济增长展现出惊人和令人意外的韧性。但面对股市的持久震荡，美国的消费和增长可能就不那么 "刀枪不入 "了。

对于家庭和企业抵御借贷成本上升的能力，一种流行的解释是它们的资产负债表整体健康。从历史标准来看，家庭债务相对较少，而多年来股市的大幅上涨使财富不断增加。

尽管只有一小部分美国人直接持有股票，但这对整个经济都很重要，因为正是这些高收入者承担了大部分消费。穆迪上周指出，目前几乎一半的消费支出都是由占人口10%的高收入阶层所拉动的。这是一个新纪录。

**财富效应**

美联储的最新统计数据凸显了股市对这个阶层和所有美国股票持有者的影响。仅在去年三季度，美国家庭持有的股票价值就增加了 3.8 万亿美元，使家庭和非营利组织的净资产达到创纪录的 168.8 万亿美元。

穆迪首席经济学家赞迪(Mark Zandi)估计，"财富效应 "为去年的消费支出增长贡献了整整一个百分点，为年度GDP增长贡献了0.7个百分点，相当于2024年整个经济增长的四分之一。

在一个住房拥有率高达66%的国家，房价上涨当然是一个重要因素。但股票投资也是一个重要因素，因为现在几乎55%的美国家庭都拥有某种类型的退休账户。

此外摩根士丹利的数据显示，在过去十年中，美国上市公司越来越多地向员工支付股票和现金薪酬。尽管股票薪酬在总薪酬中所占比例仍不到 10%，但 2022 年这种薪酬形式相对于公司营收的比例几乎是 10 年前的五倍。

**从良性到恶性？**

在过去十年中，经济表现和股市收益似乎相互促进，形成了某种良性循环。那么问题来了，这种循环是否会发生恶性逆转？

近年来，有关美国股市估值过度拉伸的担忧已被多次否定，理由不一而足，有的说是人工智能异常繁荣，有的说是美国经济 "出类拔萃"，也有的说是两者兼而有之。

然而，在一系列经济政策变化、全球贸易战担忧、危险的地缘政治和科技行业竞争加剧的背景下，今年美国企业和消费者的信心确实出现了动摇。

任何一个或所有这些原因导致的经济大幅疲软，都很可能导致此类高价股出现更大幅度的下跌，而且这种循环可能会像上升过程中一样自我强化。