【丫丫港股圈】手机行业进入低创新高利润时期

手机行业缺乏令人惊喜的功能改善已有时日？AI+手机，似乎只是一个更聪明的siri，折叠屏、变的只是外观，芯片的进步没有大的应用来压榨性能，充电、影像、外观的创新，意料之中，难言惊喜。

这几年来，手机均价提升了近20%，过去内卷时期，每次发布新机，都伴随着大量的新功能，吸引所有消费者的阳光，互相比较，加量不加价。如今，手机行业缺乏创新，挤牙膏，套壳换代，这个功能加上去，换来的可能是其他零部件的缩水。

行业格局趋于稳定，没有搅局者，手机性能基本就是部分跟随芯片摩尔定律进化的缓创新，但如果比较手机和PC、服务器的芯片性能进步，手机可能还要更缓慢些。

当然，这在商业中，可不是坏事，甚至是大好事，如果企业间减少内卷，放慢手机功能的迭代速度，还能提升产品价格，那么等待的就是改善的利润率。可以观察的是，随着手机价格的提升，手机行业有机会进入低创新高利润的时期。

一、手机价格持续上涨

从2019年到2024年，中国手机的季度均价持续攀升。与2020年相比，手机均价涨幅超过26%。

手机作为几个不可或缺的大类消费品之一，同期，房价甚至略有下降，而家电消费价格基本保持稳定，而汽车受全球性的车价通胀影响和电气化性能提升，国内价格也涨了20%左右。

快消品里面，基本上也没有大的涨价趋势，食物服饰价格平稳，服务支出里，餐饮消费支出均价也在2024年下降。

可以说，手机是目前几个大类的消费商品中，价格涨幅表现最好的，在通缩环境下有较大的增长动能。这一点就足以说明，这个行业具有相当的投资价值。

不过手机作为现代人类生活中最重要的，使用时间最长的工具，醒着的16个小时里，至少有20%以上的时间正在与手机交互，或者使用其功能，难道它不值得花更多的支出在这上面吗？一个人可以没有汽车，但不能没有手机。

而且明显能看到的是，很多跟手机价格相近的消费品，实际上都没有相近的功能，比如，没有太多附加功能的名牌手表，首饰，上万元不算离谱，稍微好看点的服饰皮具，几千元也轻轻松松。当然，有可能大家会怀疑，这些东西不走量，不是大众消费，所有没有代表性，几十块的手表首饰服饰皮具才是常态，但问题是，把这些东西的产业链市场整理一下，实际上就算不是普及性消费，也是万亿级的市场，跟手机比没有小很多。

到手机这里，3000多元的价格，就没有很多不合理性了。

跟其他这些身外之物相比，价格更高手机是可以支付得起的。

只是过去智能手机发展初期的定价印象（普遍在1000-2000元价格带），加上各大手机品牌满足基础手机功能的入门机型仍在一千元左右，这类手机一般是行业供应商的零件最低成本之和，所以大家觉得手机主流机型的价格太贵了。但即使成本摆在着，一个商品的定价可能等同于成本，但也有可能跟它带给人们的效用相匹配。如果所有产品都应该贴近成本价，那理论上也没有什么高端消费品了。

这里能看出的是，手机的功能定价和成本定价之间是存在差异的，按照目前大家的消费力和这款产品在生活中的必要程度，它卖到高价大家也不得不接受，这是一个待释放的利润空间。比如可乐，过去常年卖3元，但有些更小的饮料公司，规模成本降不下去，只能提供4元的售价，但这样的产品也被市场接受了，所以这构成了可口可乐的提价权，只要公司愿意，未来就能兑现可观的利润增量。也正是如此，即使作为一个低增长的消费股，可口可乐在过去有些时间的估值很高，达到30-40倍。

苹果就是最先兑现功能价值的手机品牌。最先涨价到900美元的价格带，过去几年来的业绩提升，就是靠其品牌力最强的优势，直接通过涨价来兑现利润成长，而国产手机也都有样学样，跟随提升定价。也能看出行业基本形成了默契，不在把价格竞对放在首位。

过去开发布会动不动把友商拿出来骂一顿，非要拿出各竞品跑分比较的情况已经很少，更多的是各家厂商宣传自己独家的亮点。而价格宣布环节，也远没有以往那样扣人心弦。目前在全球手机厂里面，最贴近成本定价的性价比品牌，比如荣耀和小米，都坐上了高端化的班车，关上了成本定价的大门。

最新一个季度，小米产品均价继续提升，且高价格带产品占比继续加大。可见，就算是卖性价比的品牌都提价成功，整个行业的提价兑现也就更顺风顺水了。

目前上市的手机大厂，上市的只有苹果三星小米，华为ov都没上。根据它们披露的财报，在过去的几年里，在手机销量不增反减的前提下，靠涨价都实现了营收额的增长。

手机行业能否继续提价下去，会不会发生新的价格战，核心的元素取决于行业默契保持。

参照许多行业的历史，之所以不能摆脱成本定价，就在于参与者多，总有靠后的公司为了份额，不按默契提价，而且一提价就容易冒出新的公司进军，导致行业整体行动无法一致。无论是汽车还是家电、芯片，都是如此，手机行业至少目前看，没有太多新的进入者，这仍是一个高门槛行业，三星苹果和中国手机厂，加起来占据了90%＋的市场，下表中，32%的里面，华为荣耀+传音占比超过22%。

而三星苹果显然不是拉低价格，拖后腿的角色，手机行业能不能摆脱成本定价，关键全在中国。

中国厂商过去也经常被诟病，产出了全球60%+的产品销量，却获得了10%的利润，加起来还不如苹果一家利润，但这背后，还是中国公司特有的内卷生态所导致，但回过头来想，也正是如此，成本定价价格带的手机产品都在中国品牌这里，一旦形成提价默契，对于这些公司业绩的帮助也是更大的。

二、组装厂的命运

不过手机行业的提价，不完全是厂商自己决定的，这几年来芯片涨价，许多手机零部件也跟着水涨船高，手机厂商几乎都在说，涨价是成本提升驱动。

中国公司被诟病的另一点就是缺乏核心竞争力，核心的芯片受制于人，几乎都要从高通或者联发科采购，这是手机最大的成本项，而很多零部件，屏幕、摄像头等等，也都是外部供应商采购，本质就是卖组装和系统，作为一个组装厂，就算手机价格涨了，最后也会被核心的芯片把这点红利吃干净。最后还是白干，目前这种状态还是存在的，高通、联发科等，业绩增长不比手机公司高。

像PC行业那样，完全就是组装厂，缺乏核心技术，给英伟达英特尔AMD打工，利润率奇低的状态，可能再次在手机行业出现。如果是这样的话，就算功能定价和成本定价间有差距，有提价能力，对手机厂商来说也没什么意义了。

这一点目前是困扰大部分中国手机厂商的关键，小米ov期待中的利润爆发一直没来，甚至还跟不上苹果的利润增幅，而华为仍然在被制裁的困境中。大家对于中国公司的提价是不以为然的，联想就是一个很好的例子。或许提价红利，只能到苹果和三星那里去了。

但事实真的如此悲观吗，目前看到了手机行业不一样的趋势：首先是创新缓慢，背后是，手机应用端的进化也不大，很多相关功能老手机也能完成，这跟PC芯片落后一代就是落后产品的状态不一样。这就导致了手机行业里头芯片公司的决定性因素远没有PC行业大。买PC就是买显卡和CPU,但手机不会说买手机就是买芯片。

这也构成了手机厂商在组装以外提供自己的价值增长点的地方，芯片造不了，那就专注于自研非芯片硬件的创新，这也就能摆脱芯片上游的控制力，折叠屏、电池，外观设计，都是手机厂商在这些维度试探的例子，当然更好的办法是自研芯片，苹果已经成功，对于国产手机来说，这是一条伴随制裁的道路，但是华为也在努力前进。这也解释了同样是涨价，苹果和国产手机的分野，一边是芯片性能驱动，一边是外在硬件设计驱动，国产机型高端化，里面最主要的就是折叠屏。

另一方面则是软件层面的创新。苹果成功，少不了IOS的独一性，PC除了被英伟达等控制了硬件，软件也被微软完全控制，没有任何自己发挥的余地。目前国产手机确实看起来都有独家的手机系统生态，但是都很难跳过底层的安卓税。华为正在试图颠覆，但仍然遇到了非常大的阻碍，鸿蒙的兼容性依然是一个笑话，但回归行业特性，系统差异化，也是手机完全区别于PC的关键。

而相对其他电子消费品，最重要的一点是手机具有对外展示、社交的特性。也开始逐渐形成装饰品甚至奢饰品特性，名牌手表的价格增加，不是因为看时间能准多少，一个几万的手表能形成一个不菲的市场，功能更多的手机也不是不能。而且手机一定程度上，也能提供这样的炫耀功能。

观念上的问题可能是：手机会换代，是易耗品，手表是耐用消费品，能用好多年，所以不能这也换算，但随着手机目前功能创新缓慢，老芯片也能满足最新的软件需求，而且手机行业近年来销量停滞的背后是换机周期拉长，换言之，耐用性提高。走向饰品奢侈品，是一条非常合理的道路。

站在大局上看问题，手机行业跟PC还是有很大不一样，PC厂商的规模和利润不支持它们有硬件软件的颠覆创新，也没有什么额外的发挥空间，唯一能附加的就是散热结构等细致末端的工艺。但手机行业很多公司都已经开始了非芯片硬件创新、软件突破和饰品化的趋势，而成本定价和功能定价之间的差异巨大，有足够的提价空间和利润空间。而目前热捧的Ai手机，似乎也没有芯片性能的高要求（基本都是云计算），反倒特色是系统的智能化，这一点又是在软件算法层面的，这其实反倒是对手机厂商有利的。

结语

目前的手机行业，逆经济状态提价，足以证明市场潜力，按功能定价而不是成本定价，这个价格也合情合理，是当前环境下难得的有提价能力的行业。

而行业中公司利润爆发，则需要手机厂商提供独家价值，比如非芯片的硬件创新，自研芯片，软件创新等等，这些共同决定了手机行业在提价以后，利润到自己手上的比例才能加大。而目前低应用创新的环境是有利的，买手机的芯片决定因素在减弱，Ai手机更是一个很好的价值创造点。只要新的手机卖点仍然是折叠屏，新系统软件等要素上，这种低维度创新，叠加持续的涨价，手机行业自然短期内会逐渐变成好生意。当然苹果三星的估值不会低，但至少国产手机公司的估值，还按低端制造业估值，就有点短视了。