华住第三季业绩胜国际同业 具价值魅力

随著11月快将完结，季绩期亦近尾声，港股中仍不乏备受关注企业公布业绩，全球酒店行业主要经营者的华住集团-S (1179.HK) 昨日 (11月26日) 晚上公布2024年第三季业绩。继第二季度达到10,000家酒店的里程碑后，集团继续快速扩张。

截至2024年9月30 日，华住在18个国家经营10,845家酒店，拥有1,062,546间在营客房，两者较2023年同期均见增长约两成，并于迅速扩张酒店网络之际，入住率仍保持在85%的稳定水准。华住在港股酒店板块故然是市值之冠，超过850亿港元，远高于第二大市值却不足200亿元的。于美股中亦是罕见逾百亿美元市值的酒店股，为五大市值股份之一，所以在全球已上市酒店企业，华住必占一席。

管理加盟及特许经营酒店业务出色

刚交出的第三季业绩，截至2024年9月底的三个月收入约64.42亿元 (人民币，同下)，按年增长2.45%；其中管理加盟及特许经营酒店业务表现出众，收入约26.02亿元，按年增长14.73%。

截至2024年9月底，集团以管理加盟及特许经营模式经营其91%的酒店客房，上述较出众表现，可望继续成为集团主要增长动力。另可留意股东应占溢利表现，按年微跌4.79%，第三季录得约12.73亿元，是历来第二高，配合管理加盟及特许经营酒店业务较强增速持续，预期明年同期有条件再创新高。

华住业绩表现优于其他国际级同业

事实上，华住表现优于同业，同是逾百亿美元市值的万豪酒店 (MAR.US) 和希尔顿酒店 (HLT.US) 分别下跌22.34%和8.75%。至于凯悦酒店 (H.US) 的纯利却要扣除一次性因素，应改为参考经营溢利表现，第三季下跌15.27%，华住同期则跌9.74%。而只有公布中期业绩的洲际酒店 (IHG.US) 则跌24.40%，华住同期仅跌13.92%，并从第三季微跌4.79%，证明业绩表现在持续优化。

上述与各同业数据比较，无不反映华住在第三季业绩表现不俗。现时更不得不察集团价值还未释放至股价上，若以美股于11月25日收市价计算，市盈率和市账率分别是21.76和6.34倍，低于市值位列前三的万豪、希尔顿和洲际市盈率为30.16、54.19和32.30倍，并且三间公司现时同处负资产状态，市账率均录得负数，所以华住的投资价值吸引力不言而喻。

另就行业整体而言，市盈率均值超过30倍，相对华住不足22倍，折让近28%。正因基本面良好及股价偏低，10月以来中外大行不时发研报看好集团前景，例如高盛给予「买入」评级，并将美股目标价由52美元上调至53美元。摩通则认为消费者信心在内地刺激政策实施后会变得更好，故此将华住今年第四季度平均房价上调，亦给予「买入」评级，美股目标价由35美元上调至41美元。摩通对港股也有覆盖，给予「增持」评级，目标价由28港元上调至33港元。

值得留意华住现价不足27港元，市盈率仅约20倍，而行业均值却超过30倍，差距逾五成，由此推断港股合理值不少于40港元，反映摩通目标价33港元已属保守预算，具不俗的参考性。

作者：聂振邦(聂Sir)