国际家居零售可望追落后
随著9月24日恒指收报19,000点，继5月22日后再度重上此关口后，向上千点关口接连突破。从9月25日至10月7日仅八个交易日，20,000、21,000、22,000点，甚至是23,000点，均已突破，即短短九日上破五个心理关口。参考本周一 (10月7日) 恒指收报23,099点，相对市盈率为13.45倍，至于同期美股标指则在30.02倍，为2021年4月以来最高，当时恒指在17.08倍 (处于28,700点水平)，由此推断恒指合理市盈率不少于15.00倍，今次升浪有望至25,000点才见顶，较上述的23,099点，潜在升幅约8.20%。
现价比较一年低位
少于一成意味著不少持续获市场关注的一、二线股份预期再升空间有限，令现时选股图利难度显著增加。本周二「港股通」重开，市场憧憬周日均大市成交金额继续保持在3,000亿港元以上，港股强势可望延续，反映股价表现落后股份预期仍有不俗上升空间，惟选股时要留心现价相距52周低位不宜差距太大，高出少于一成半为佳，于10月7日收报1.14元的国际家居零售 (1373.HK)，较当时52周低位1.08元 (见于9月12、16至19日) 高出5.56%。确认差距少于一成半，加上处于2016年5月以来低水平，距今长达八年零五个月，认为具备较强防守性。
市账率分析作参考
集团于1991年成立，是香港、新加坡及澳门最大的家品零售连锁商，集团透过由香港、新加坡、澳门、柬埔寨、马来西亚东部及澳洲合共超过380家店舖组成的庞大零售网络。于今年8月29日傍晚发布的2023/24财政年度的年报显示，截至今年4月底资产净值约8.89亿元，而截至今年4月底已发行股数约7.24亿股，计出每股净值为1.2284港元，相对今年10月7日收报1.14元，市账率为0.93倍，低于1.00倍反映就基本面而言现价偏低。此外，参考截至2022至2024年4月底之每期最低市账率为1.03至2.03倍，平均值为1.66倍，高于现时的0.93倍，反映现价的确偏低。
衡量现价是否偏低
保守分析合理市账率不少于1.30倍，相对上述每股净值为1.2284元，计出每股合理值为1.59元，较1.14元之潜在升幅为39.47%。而截至今年4月底的全年股东应占溢利约1.01亿元，相对截至今年4月底的加权平均股数约7.20亿股，每股盈利为0.1400港元，对比1.14元之市盈率为8.14倍，参考上述三个时段之每期最低市盈率为7.63至9.96倍，平均值为8.89倍，高于现时的8.14倍，同样反映现价偏低。平均值相对上述每股盈利为0.1400元，计出每股合理值为1.24元，较1.14元之潜在升幅为8.77%。
另可留意集团于2014/15至2023/24财年均有派发股息，每股股息介乎0.1050至0.2250港元 (未有包括特别股息)，平均值为0.1484元；2023/24财年为0.1120元，低于平均值。0.1120元较现价1.14元，计出股息率为9.82%。
参考上述三个时段之每期最高股息率平均值为8.78%。平均值相对上述每股股息，计出每股合理值为1.28元，较1.14元之潜在升幅为12.28%。综合上述三种分析，每股合理值为1.24至1.59元，平均值为1.37元，笔者认为集团的每股合理值不少于此值，表示现价有上升空间，较现价产生潜在升幅超过20.00%，连同股息率超过9.8厘，预期一年回报率为30.00%。而止蚀位为买入价下跌20%可考虑离场。
作者：聂振邦(聂Sir)
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