【路透分析】黄金闪耀里程碑在望，然已隐然浮现乌云

• 继2024年劲扬27%后，黄金今年初以来又涨了10%
• 最新一轮涨势是受不确定性和纽约-伦敦价差推动
• 自11月底以来，增加的Comex黄金库存价值达540亿美元

路透伦敦2月12日 - 随着多头抓住美国进口关税计划造成的经济不确定性机遇，金价已进入未知领域，但在即将创纪录地触及每盎司3,000美元的背后，也出现一些看跌的迹象。

现货金XAU=在2025年开局大涨，截至2月11日已八次创新高，涨幅超过10%。在此之前，由于央行买盘强劲，加上地缘政治不确定性和货币政策放松，黄金在2024年创下14年来最大年涨幅。

随着新当选的美国总统特朗普无视引发贸易战的风险，采取关税措施来帮助陷入困境的国内产业，黄金作为避险资产的吸引力进一步增强。本周特朗普提高钢铝关税，现货金创下每盎司2,942.70美元的新高纪录。

“我们看到的是避险买盘动机发生变化--从受中东不确定性驱动，转变为受关税威胁和威胁兑现的驱动。”咨询顾问公司Metals Focus董事总经理Philip Newman说。

去年在美联储开始降息之前黄金价格就已开始上涨，涨幅出乎意料，投资者显然愿意忽视持有零收益黄金的机会成本。市场也常与美元走强等其他常见的不利因素脱钩。

“令人瞩目的是，随着通胀缓解，金价上涨，我们对金价走势的所有理解看起来都受到了挑战。”独立分析师Ross Norman说。

美国关税计划可能影响到美国黄金供应的疑虑，使黄金多头更加大胆。最活跃的美国期金GCcv1相对于伦敦现货金XAU=溢价向来只有几美元，但就在特朗普1月20日就职典礼前，溢价出现剧烈波动，扩大到每盎司40美元，就职典礼当周更是超过了60美元。

市场参与者寻求从套利机会中获益，或对其现有的纽约商品交易所(COMEX)头寸进行补仓。自11月下旬以来，Comex黄金库存GC-STX-COMEX猛增1,860万盎司，价值达540亿美元。

而伦敦（全球最大场外黄金交易中心）的金市参与者也争相从存放在英国央行金库的各国央行借入黄金，从英国央行提现黄金的等待时间明显增加。

热潮预计逐渐减弱

但到本周二，Comex溢价已收窄至每盎司28美元，尽管Comex黄金库存仍继续有残余流入，但交易商和分析师预计这种活动将逐渐减弱。

“继输入纽约的黄金激增之后，纽约期货价格与伦敦场外交易市场之间的脱节似乎正接近尾声。”世界黄金协会(WGC)高级市场策略师John Reade说。“接下来几周，从英国央行金库提取黄金的排队人潮应该会减少，从而缓解伦敦市场明显的流动性短缺问题。"

MKS PAMP SA金属策略主管Nicky Shiels表示，虽然价格有可能突然升向3,200美元，但关税导致的实货黄金错位问题得到解决，以及风险偏好降低、参与度下降和流动性减少等潜在结构性变化，都越来越不利于金价的上涨。

她表示，她的公司对2025年黄金均价的预测仍保持在2,750美元，无意上调预测。“如果有什么不同的话，那就是过去几个月的结构性发展增强了黄金的看跌理由。”她进一步指出，一旦关税形势明朗，黄金涨势可能减弱。

美国银行证券称，如果美国加征关税导致新兴经济体本币走软，新兴市场央行有可能减少黄金购买。

从技术面来看，自2月初以来，黄金相对强弱指数(RSI)一直处于超买区。黄金在3,000美元等重要里程碑附近可能遭遇强大阻力。(完)