橡树资本马克斯2025年开篇警告：美股泡沫五大危险讯号

TradingKey - 1月7日，曾成功预言2000年互联网泡沫和2008年金融危机的、橡树资本创始人马克斯（霍华德·马克斯）发表了其2025年第一份投资人备忘录，探讨了投资人十分关心的美股泡沫问题。

在这份名为《再议泡沫》（On Bubble Watch）的备忘录中，马克斯直截了当地给出了美股市场出现的五个泡沫讯号：

●  自2022年底以来市场普遍存在的乐观情绪；

●  标普50指数的估值高于平均水平，大多数工业集团股票的本益比高于世界其他地区这些行业股票的本益比；

●  人们对人工智能（AI）这一新事物的热情，以及还有这种乐观心理拓展至其他高科技领域；

●  排名前七的公司将继续取得成功的预期和假设；

●  标普500指数的部分升值可能源于指数投资人自动购买这些股票，而不考虑其内在价值。

何谓泡沫？马克斯认为，股市泡沫或者崩盘更多是一种心态，而非定量计算。泡沫不仅反映了股价快速上涨，也反映了暂时的狂热，其特征是：高度非理性繁荣、对目标公司或资产的彻底崇拜、强烈的错失恐惧症（FOMO情绪），以及由此产生的「价格没有太高」的信念。

在马克斯眼里，心理上极端标志着泡沫。他提到一个华尔街笑话，即当擦鞋匠开始向摩根大通提供股市提示的时候，摩根大通就知道出了问题。

马克斯提到「股神」巴菲特的一番话，「当头罪人忘记公司利润每年增长约7%时，他们往往会陷入麻烦。」

这就意味着，如果企业利润以每年7%速度增长，而股票在一段时间内以每年20%涨幅升值，那么股票价格相对于收益而言将过高，从而带来风险。

马克斯引用摩根大通制作的图表称，在2023年之前，标普500指数连续两年回报率达到20%以上只出现过4次，在其中的三次中，标指在随后的两年内都出现下跌。

而如今，标普500指数在2023年上涨26%，又在2024年上涨了25%，2025年的情况令人担忧。

马克斯引用摩根大通的数据研究总结道，长期来看，较高的本益比会导致较低的回报率。以当前标普500指数本益比22倍来看，已经接近研究样本区间的顶部，将这一水平转化为10年回报率则为±2%之间。

尽管±2%的收益率看起来并不太差，但如果多重修正的时间被压缩在一两年内，这意味着股价大幅下跌，就像1974-74年和2022-02年看到的那样。