Trump vincula seu legado ao S&P 500, dando esperança a Wall Street

Donald Trump sempre tratou o mercado de ações como o seu placar pessoal. No seu primeiro mandato, ele usou cada máximo do S&P 500 como uma volta de vitória, gabando-se dos 401(k)s e pressionando os americanos a comprarem a queda sempre que o mercado tropeçava.

Ele até culpou o presidente do Fed, Jerome Powell, pelas vendas e supostamente considerou demiti-lo a certa altura. Agora, enquanto se prepara para um segundo mandato, está novamente a fazer do S&P 500 a peça central da sua agenda económica.

Para Wall Street, isso é bom e ruim. Os investidores que enj da impressionante subida de 50% do S&P 500 desde o início de 2023 estão otimistas de que a obsessão de Trump com o mercado manterá viva a corrida de alta. Mas eles não estão cegos aos riscos.

Os planos económicos de Trump têm um preço elevado: tarifas, cortes de impostos para as empresas e uma posição linha-dura em relação à imigração. Os estrategistas já estão a soar os alarmes sobre a inflação, o crescimento mais lento e um defi orçamental crescente.

Wall Street volta a inundar ações após eleição

A vitória eleitoral de Trump em 5 de novembro acendeu um incêndio nos mercados. O S&P 500 registou a sua melhor sessão pós-dia eleitoral de sempre, com 56 mil milhões de dólares a fluir para fundos de ações dos EUA numa única semana. Esse foi o maior fluxo desde março, segundo estrategistas do Bank of America.

O Nasdaq 100 e o Dow juntaram-se à recuperação, com os três principais índices atingindo máximos recordes, embora tenham recuado ligeiramente nos últimos três dias.

A recuperação é impressionante, especialmente considerando que as políticas de Trump não são exactamente música para os ouvidos dos investidores. As suas propostas incluem tarifas que variam entre 10% e 20% sobre todas as importações, com uma taxa ainda mais acentuada de 60% sobre produtos provenientes da China.

Os economistas do UBS dizem que estas medidas poderão reduzir os lucros do S&P 500 em 10% e causar uma retração em todo o mercado. Os analistas do Barclays alertam que a tarifa universal poderá reduzir os lucros em 3,2% até 2025.

As empresas que dependem das importações já estão a sentir a pressão. O índice Nasdaq Golden Dragon China, que trac empresas listadas nos EUA com negócios chineses significativos, caiu 8,9% desde o dia das eleições.

Enquanto isso, grandes nomes como Coca-Cola, PepsiCo e Hasbro caíram 5,5% a 7%. Jamie Dimon, CEO do JPMorgan Chase, acha que Trump agirá com cautela aqui. Falando na Cimeira de CEO da APEC, ele disse acreditar que o dent eleito evitaria afundar o mercado com as suas políticas comerciais.

Dito isto, a história de Trump com tarifas tem sido imprevisível. No seu primeiro mandato, utilizou-os frequentemente como moeda de troca, impondo-os e retirando-os com base na forma como os mercados reagiam.

Isso não é mais 2017

As comparações com o primeiro mandato de Trump são tentadoras, mas enganosas. A economia mudou drasticamente. Quando Trump assumiu o cargo em 2017, o S&P 500 tinha acabado de registar um ganho modesto de 9,5% em 2016. As taxas de juro eram praticamente zero e a política fiscal tinha espaço para crescer.

Avançando até hoje, a situação é totalmente diferente. O S&P 500 está em ruptura há dois anos, subindo 53% desde o final de 2022, com mais de 50 máximos recordes só em 2024. As taxas de juro estão agora entre 4,5% e 4,75%, e a Reserva Federal está menos inclinada a cortar novamente este ano.

Marko Papic, estrategista-chefe geopolítico da BCA Research, acredita que o segundo mandato de Trump não refletirá o primeiro. “Trump 2.0 irá travar a imigração e a política fiscal”, escreveu ele, salientando que os motores gémeos da vantagem económica da América – fronteiras abertas e gastos agressivos – estão agora limitados.

Sem um enorme pacote de estímulo, como o corte de impostos de 1,5 biliões de dólares e a onda de gastos de 1,3 biliões de dólares que desencadeou no seu primeiro mandato, a capacidade de Trump de alimentar o crescimento é limitada.

O mercado obrigacionista já está a dar sinais de alerta. Os investidores estão a apostar numa liquidação do Tesouro, antecipando defi mais elevados e uma inflação crescente sob a supervisão de Trump. Se os rendimentos dos títulos dispararem, isso poderá prejudicar as ações.

Crescimento dos lucros: uma faca de dois gumes

Os lucros das empresas têm sido a espinha dorsal da recuperação do mercado que dura há uma década, mas as perspectivas estão a diminuir. Os dados da Bloomberg Intelligence mostram que o dinamismo da revisão dos lucros, uma medida dos ajustamentos para cima versus para baixo nas previsões de lucros, tornou-se negativo. Este é o segundo pior nível num ano, um sinal claro de que o otimismo está a diminuir.

As empresas do S&P 500 obtiveram um aumento de lucro de 8,5% no terceiro trimestre, superando as projeções iniciais de 4,2%, mas o futuro não é tão brilhante. Os analistas esperam que os lucros cresçam apenas 15% ao ano em 2025, acima dos 8% deste ano. Isso parece decente até considerarmos que a recessão de lucros que terminou no ano passado foi longa e superficial – uma queda de apenas 13% em comparação com os típicos 26% observados em crises anteriores.

As empresas também hesitam em fornecer orientação. Com as políticas da Reserva Federal em evolução, a economia da China estagnada e a política fiscal no ar, a bola de cristal está nebulosa. Mike Wilson, estrategista-chefe de ações do Morgan Stanley nos EUA, observou que muitas empresas evitaram comentar as projeções para 2025, deixando os analistas no escuro.

As empresas de energia e materiais estão a sentir o peso desta incerteza. A queda dos preços do petróleo forçou os analistas a reduzir as previsões de lucros para o sector. Excluindo a energia, espera-se que os lucros do S&P 500 cresçam cerca de 11% em relação ao ano anterior no terceiro trimestre.

Os investidores continuam a lutar para encontrar o equilíbrio enquanto Trump recupera o Oval. Resta saber o que ele realmente fará quando estiver lá.