S&P choca Wall Street quando o rali de 2024 supera até mesmo as previsões mais otimistas

Wall Street levou um tapa na cara este ano. O S&P 500, o índice mais assistido, disparou para um ganho de 23%, esmagando as expectativas.

Até os touros mais agressivos foram pegos de surpresa. Os analistas do sell-side têm lutado, revisando suas metas repetidamente à medida que o índice ultrapassa todos os limites.

Em janeiro, eles esperavam que o índice se estabilizasse. Em outubro, esse número disparou. O S&P 500 não deveria voar tão alto. Mas aqui estamos.

Touros pegos de surpresa

O ano começou com analistas estabelecendo metas modestas para o final do ano, esperando que o S&P 500 ficasse em torno de 4.000. Em abril, aumentaram para 4.500, depois para 5.000 em julho e, em outubro, a meta ultrapassou 5.500.

No entanto, nenhum desses números se manteve. Agora, alguns analistas como David Kostin, do Goldman Sachs, chegaram ao ponto de prever uma marca de 6.000 para o final do ano. Wall Street não conseguiu acompanhar.

Não há como negar os fatores econômicos em jogo. O mercado de trabalho mostrou resiliência, recuperando mais forte do que o esperado. A inflação, o espinho que incomoda todos, parece ter sido derrotada.

As taxas de juros, que permaneciam altas, começaram a cair. O boom da IA, que ninguém parecia avaliar totalmente em janeiro, está agora na frente e no centro.

Todos estes factores empurraram o S&P 500 para um nível mais alto do que qualquer previsão poderia compreender. No entanto, esses mesmos analistas também alertam para o longo prazo.

Kostin, ao mesmo tempo que aumentou a sua meta de final de ano para 6.000, previu que o índice subiria a uma taxa anual de apenas 3% durante a próxima década. Em termos reais, isso representa apenas 1%.

Pode parecer uma contradição, mas faz sentido. Um mercado aquecido não pode permanecer aquecido para sempre. Por enquanto, os investidores estão enj a viagem, mas uma tempestade pode estar se aproximando.

Como disse Kostin, o mercado deverá ganhar massivos 10% nos próximos 12 meses, mas as perspectivas de longo prazo? Não é tão otimista.

Sentimento impulsionando ganhos de curto prazo

No curto prazo, o mercado depende daquilo que os economistas chamam de “espírito animal”. As pessoas estão entusiasmadas. Os investidores estão comprando.

De acordo com um inquérito do Bank of America, os gestores financeiros globais reduziram as suas participações em obrigações para níveis nunca vistos em 23 anos.

As ações são as favoritas no momento e não é difícil perceber porquê. As ações registaram o maior aumento nas alocações desde a recuperação pós-pandemia em 2020. E como o Bitcoin insiste em permanecer correlacionado com elas, também está atualmente a registar um grande aumento.

Uma grande razão para o otimismo é política. Muitos investidores estão apostando na reconquista da Casa Branca por Donald Trump, uma situação que eles acreditam que será boa para as ações e as criptomoedas, mas ruim para os títulos.

A Associação Americana de Investidores Individuais também relatou um sentimento otimista entre os investidores de varejo. Os seus inquéritos regulares mostram que há mais pessoas optimistas em relação ao mercado do que pessimistas, o oposto de 2009, quando o sentimento atingiu o fundo do poço após a crise financeira.

Outro impulso de curto prazo é a temporada de lucros. Analistas como Kostin prevêem que os lucros das empresas continuarão a crescer.

A Goldman Sachs espera que as margens de lucro aumentem e também acredita que a economia está em melhor forma do que as previsões de consenso, outro sinal de força no mercado de ações durante o próximo ano.

Avisos de avaliação e problemas de longo prazo

Embora o cenário de curto prazo pareça tron , é na avaliação que as coisas ficam complicadas. Os altos preços das ações hoje significam retornos mais baixos amanhã. Essa é a regra.

Quanto mais cara uma ação, pior será seu desempenho ao longo de uma década. Claro que, no curto prazo, pode continuar a subir, mas ao longo de dez anos, as avaliações diminuem. Neste momento, o S&P 500 parece seriamente sobrevalorizado.

A medida mais famosa de valor de longo prazo é o índice CAPE, abreviação de múltiplo preço/lucro ajustado ciclicamente.

Este rácio ajusta os preços das ações à inflação e suaviza o ciclo económico, comparando-os com os rendimentos médios dos últimos dez anos.

Historicamente, quando o índice CAPE atinge um pico assim, o mercado tende a cair fortemente. Mas desta vez isso não aconteceu. Após atingir o pico em 2021, o rácio CAPE caiu brevemente e recuperou novamente no final de 2022.

Convenientemente, foi então que ferramentas de IA como o ChatGPT chegaram ao mercado, alimentando uma nova onda de otimismo. A IA manteve o mercado funcionando e alguns estão se perguntando quanto tempo isso vai durar.

Títulos x ações: uma comparação preocupante

O excesso de rendimento do CAPE, que mede a diferença entre o rendimento do S&P 500 e o rendimento do Tesouro a 10 anos, é absolutamente preocupante.

Os dois momentos na história em que o rendimento foi negativo (o que significa que as ações eram mais caras do que os títulos) foram pouco antes da Grande Depressão e do estouro da bolha pontocom.

Ambos os momentos foram excelentes momentos para vender ações. Estamos vendo algo estranhamente semelhante agora. Os controlos de estímulo da era pandémica e a política monetária sem dent provavelmente distorceram as previsões.

Ninguém viu este nível de liquidez inundar os mercados. Mas as métricas não mentem. No longo prazo, as ações não superarão os títulos.

A IA e a recuperação do mercado pós-pandemia fizeram o trabalho pesado, mas os seus efeitos estão a desaparecer. À medida que o mundo volta ao normal, o mercado pode estar perdendo força.

Outro dos maiores problemas do mercado atual é a concentração. Um pequeno grupo de ações está impulsionando a maior parte dos ganhos.

As 10 principais ações do S&P 500 constituem agora uma grande parte do índice, e os dados da Goldman Sachs mostram que estamos no 99º percentil de concentração histórica.

Em outras palavras, estamos em território desconhecido. Quando algumas ações controlam o mercado, ele se torna menos diversificado e mais volátil , o que, obviamente, seria uma má notícia para a criptografia.