วิธีที่ MicroStrategy เปิดเผยข้อบกพร่องที่ถูกมองข้ามใน US ETFs

ความคลั่งไคล้ใน MicroStrategy (บริษัทที่เปลี่ยนตัวเองให้กลายเป็นเครื่องถือครอง Bitcoin ) ทำให้เกิดจุดอ่อนในตลาดกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) ที่มีมูลค่า 15 ล้านล้านดอลลาร์

ภาค ETF ประสบปัญหากับกองทุนเลเวอเรจสองกองทุนที่เชื่อมโยงกับหุ้นที่มีความผันผวนของ MicroStrategy กองทุนเหล่านี้สร้างขึ้นเพื่อให้ผลตอบแทนสองเท่าของหุ้น MicroStrategy ในแต่ละวัน กลับให้ผลลัพธ์ที่ไม่คาดคิดแก่นักลงทุน

T-Rex 2x Long MSTR Daily Target ETF (MSTU) และ Daily Target 2x Long MSTR ETF (MSTX) ของ Defi พบว่าผลการดำเนินงานของพวกเขาเบี่ยงเบนไปจากความคาดหวังอย่างมากในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา เมื่อวันที่ 21 พฤศจิกายน MSTU ลดลง 25.3% ตาม ข้อมูล FactSet

แย่เลย แต่น่าจะแย่กว่านั้น - หุ้นของ MicroStrategy ลดลง 16% ซึ่งหมายความว่ากองทุนน่าจะลดลง 32% ชัยชนะที่หายากสำหรับนักลงทุน แต่สี่วันต่อมา โต๊ะก็เปลี่ยนไป MSTU ร่วงลง 11.3% ในขณะที่หุ้น MicroStrategy ลดลงเพียง 4.4%

นั่นแย่กว่าผลการดำเนินงานที่สัญญาไว้ของกองทุนเกือบสามเปอร์เซ็นต์ MSTX ไม่ได้ดีไปกว่านี้อีกแล้ว โดยขาดทุน 13.4% ในวันเดียวกันนั้น ซึ่งอยู่ไกลจากเป้าหมาย

ปัญหาเกี่ยวกับขนาดและการแลกเปลี่ยน

ก่อนเดือนพฤศจิกายน ETF เหล่านี้กำลังทำสิ่งที่พวกเขาออกแบบมาเพื่อทำอย่างแน่นอน แต่เมื่อถึงกลางเดือนพฤศจิกายน รอยแตกก็เริ่มปรากฏให้เห็น เงินทุนมีขนาดใหญ่เกินไป ธรรมดาและเรียบง่าย

ความกระตือรือร้นสำหรับ MicroStrategy—และโดยการขยายออกไป Bitcoin พุ่งสูงขึ้นหลังจากชัยชนะของ dent ทรัมป์ ทำให้ ETF เหล่านี้กลายเป็นผู้เล่นรายใหญ่เกือบในชั่วข้ามคืน

กองทุนทั้งสองควรจะ trac ผลการดำเนินงานของหุ้น k MicroStrategy โดยใช้เครื่องมือเช่นสัญญาแลกเปลี่ยน สวอปตรงไปตรงมา นายหน้าจ่ายผลตอบแทนรายวันของสินทรัพย์ให้กับกองทุน ลบค่าธรรมเนียม เพื่อให้มั่นใจถึงความแม่นยำ

แต่สิ่งสำคัญคือ MSTU จัดการสินทรัพย์รายวันมูลค่า 2-3 พันล้านดอลลาร์ และ MSTX ก็อยู่ไม่ไกลนัก โบรกเกอร์ชั้นนำไม่สามารถตามทันได้ และอุปทานของสวอปก็ลดน้อยลง

เมื่อค่าสวอปเต็มแล้ว เงินทุนจึงหันไปใช้ตัวเลือกการโทร ตัวเลือกการโทรให้สิทธิ์ในการซื้อสินทรัพย์ในราคาที่กำหนดภายในระยะเวลาหนึ่ง เป็นการสำรองข้อมูลที่ดี แต่ไม่ได้ให้ความแม่นยำเท่ากับการแลกเปลี่ยน

Sylvia Jablonski ซีอีโอของ Defi ance ETF ปกป้อง การเปลี่ยนไปใช้ทางเลือกต่างๆ โดยเรียกว่ามีประสิทธิภาพในการใช้ประโยชน์ แต่นักวิจารณ์อย่าง Dave Mazza จาก Roundhill Investments กลับโต้แย้งเป็นอย่างอื่น ตัวเลือกเป็นสิ่งที่คาดเดาไม่ได้ โดยเฉพาะหุ้นที่มีความผันผวนอย่าง MicroStrategy

Mazza ชี้ให้เห็นว่า ETF เหล่านี้มีมูลค่ามากกว่า 10% ของมูลค่าตลาดของ MicroStrategy นั่นไม่เคยได้ยินมาก่อนในโลกของ ETF “MicroStrategy มีขนาดเล็กเกินไปที่จะจัดการกับปริมาณการซื้อขายและสินทรัพย์ภายใต้การบริหารในระดับนี้” เขากล่าว

ความโกลาหลที่ใช้ประโยชน์จาก Bitcoin เกินจริง

MicroStrategy ได้เปลี่ยนจากบริษัทซอฟต์แวร์มาเป็นพร็อกซี Bitcoin เต็มรูปแบบ บริษัทถือครอง Bitcoin มูลค่า 43 พันล้านดอลลาร์ ซื้อมาพร้อมกับหนี้จำนวนมหาศาล ปีนี้เพียงปีเดียว หุ้นของบริษัทพุ่งขึ้น 430%

นักลงทุนที่ต้องการขยายการลงทุนใน Bitcoin ได้รุม MSTU และ MSTX และผลักดันกองทุนเหล่านี้ให้ถึงขีดจำกัด เมื่อ ETF เหล่านี้ใหญ่โตเกินไป พวกมันก็ชนกำแพง อุปทานของสัญญาแลกเปลี่ยนลดน้อยลง และผู้จัดการกองทุนไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากต้องพึ่งพาทางเลือกต่างๆ

สิ่งนี้ทำให้เงินทุนยังคงอยู่ แต่มันทำให้เกิดข้อผิดพลาด trac กษัตริย์ครั้งใหญ่ Kenneth Lamont จาก Morningstar เปรียบเทียบสถานการณ์กับภัยพิบัติ ETF ที่ผ่านมา เช่น 3x Tesla ETP โดย Leverage Shares กองทุนดังกล่าวไม่สามารถยืมหุ้นได้เพียงพอต่อความต้องการ ซึ่งนำไปสู่ปัญหาด้านประสิทธิภาพ

ในทำนองเดียวกัน BlackRock ต้องยกเครื่อง iShares Global Clean Energy ETF ในปี 2020 หลังจากสินทรัพย์ที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วส่งผลให้ต้องออกแบบพอร์ตโฟลิโอใหม่ทั้งหมด Lamont เรียกสถานการณ์ ETF ของ MicroStrategy ว่า "เครื่องยนต์ที่พูดติดอ่าง" เขากล่าวว่าการเติบโตอย่างรวดเร็วมักเผยให้เห็นข้อบกพร่องที่ซ่อนอยู่

สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ไม่สนับสนุนให้ ETF ปิดการขายให้กับนักลงทุนรายใหม่ แม้ว่าสัญญาแลกเปลี่ยนจะหมดก็ตาม แต่ Kashner แนะนำว่าการหยุดการสร้างยูนิตใหม่สามารถแก้ปัญหาได้

สิ่งนี้จะเปลี่ยน ETF ให้เป็นกองทุนปิดได้อย่างมีประสิทธิภาพ ซึ่งราคาและมูลค่าทรัพย์สินสุทธิไม่สอดคล้องกันเสมอไป “บริษัทกองทุนต้องเลือกระหว่างการเติบโตและความแม่นยำ และพวกเขาก็ให้ความสำคัญกับการเติบโตอย่างชัดเจน” เธอกล่าว

ระบบทีละขั้นตอน ในการเริ่มต้นอาชีพ Web3 ของคุณและเริ่มต้นงาน Crypto ที่มีรายได้สูงใน 90 วัน