S&P สร้างความตกตะลึงให้กับ Wall Street เนื่องจากการชุมนุมในปี 2024 แซงหน้าแม้แต่การคาดการณ์ที่เป็นบวกที่สุด

วอลล์สตรีทโดนตบหน้าในปีนี้ S&P 500 ซึ่งเป็นดัชนีที่มีผู้ชมมากที่สุด พุ่งสูงขึ้นถึง 23% ทำลายความคาดหวัง

แม้แต่วัวที่ดุร้ายที่สุดก็ยังไม่ทันระวังตัว นักวิเคราะห์ฝ่ายขายต่างตะเกียกตะกาย แก้ไขเป้าหมายซ้ำแล้วซ้ำเล่า เนื่องจากดัชนีทะลุผ่านทุกขีดจำกัด

ย้อนกลับไปในเดือนมกราคม พวกเขาคาดว่าดัชนีจะทรงตัว ภายในเดือนตุลาคม จำนวนดังกล่าวพุ่งทะลุหลังคา S&P 500 ไม่ควรบินสูงขนาดนี้ แต่เราอยู่ที่นี่

บูลส์ไม่ทันระวัง

ปีนี้เริ่มต้นด้วยนักวิเคราะห์ตั้งเป้าหมายเล็กๆ น้อยๆ สำหรับสิ้นปี โดยคาดว่า S&P 500 จะอยู่ที่ประมาณ 4,000 ภายในเดือนเมษายน พวกเขาเพิ่มเป็น 4,500 และ 5,000 ในเดือนกรกฎาคม และภายในเดือนตุลาคม เป้าหมายทะลุ 5,500

แต่กลับไม่มีตัวเลขเหล่านี้อยู่เลย ขณะนี้ นักวิเคราะห์บางคน เช่น David Kostin ของ Goldman Sachs ได้ทำนายไว้ถึง 6,000 จุดในช่วงสิ้นปี Wall Street ไม่สามารถตามทันได้

ไม่มีการปฏิเสธปัจจัยทางเศรษฐกิจที่กำลังเล่นอยู่ ตลาดงานฟื้นตัวฟื้นตัวเกินคาด เงินเฟ้อ หนามที่คอยจู้จี้จุกจิกอยู่ข้างๆ ทุกคน ดูเหมือนจะถูกเอาชนะ

อัตราดอกเบี้ยซึ่งอยู่ในระดับสูงได้เริ่มลดลงแล้ว ความเจริญของ AI ซึ่งดูเหมือนจะไม่มีใครให้ราคาเต็มที่ในเดือนมกราคม ตอนนี้อยู่ตรงหน้าและอยู่ตรงกลางแล้ว

ปัจจัยทั้งหมดเหล่านี้ผลักดันให้ S&P 500 สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์กลุ่มเดียวกันเหล่านั้นก็เตือนเรื่องระยะยาวเช่นกัน

โคสตินเองก็ได้เพิ่มเป้าหมายสิ้นปีเป็น 6,000 คน คาดการณ์ว่าดัชนีจะรวบรวมข้อมูลในอัตราเพียง 3% ต่อปีในทศวรรษหน้า ในความเป็นจริงนั่นเป็นเพียง 1%

อาจฟังดูขัดแย้งแต่ก็สมเหตุสมผล ตลาดร้อนไม่สามารถคงความร้อนตลอดไปได้ สำหรับตอนนี้ นักลงทุนต่าง enj กับการเดินทาง แต่พายุอาจกำลังก่อตัวข้างหน้า

ดังที่ Kostin กล่าว ตลาดตั้งเป้าเติบโตสูงถึง 10% ในอีก 12 เดือนข้างหน้า แต่แนวโน้มระยะยาวล่ะ? ไม่ค่อยมีสีดอกกุหลาบ

ความเชื่อมั่นที่ผลักดันให้เกิดกำไรระยะสั้น

ในระยะสั้น ตลาดกำลังขับเคลื่อนสิ่งที่นักเศรษฐศาสตร์เรียกว่า "วิญญาณของสัตว์" ผู้คนต่างตื่นเต้น นักลงทุนกำลังซื้อเข้า

จากการสำรวจของ Bank of America ผู้จัดการการเงินทั่วโลกได้ลดการถือครองพันธบัตรลงสู่ระดับที่ไม่เคยพบเห็นในรอบ 23 ปี

หุ้นเป็นหุ้นยอดนิยมในขณะนี้ และไม่ยากที่จะทราบว่าเหตุใด หุ้นได้เห็นการจัดสรรที่เพิ่มขึ้นครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่การชุมนุมหลังการแพร่ระบาดในปี 2020 และเนื่องจาก Bitcoin ยืนกรานที่ยังคงมีความสัมพันธ์กับพวกมัน ปัจจุบันก็เห็นการเพิ่มขึ้นอย่างมากเช่นกัน

เหตุผลสำคัญประการหนึ่งสำหรับการมองโลกในแง่ดีคือการเมือง นักลงทุนจำนวนมากกำลังเดิมพันว่า Donald Trump จะฟื้นทำเนียบขาว ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่พวกเขาเชื่อว่าจะดีต่อหุ้นและสกุลเงินดิจิทัล แต่ไม่ดีต่อพันธบัตร

American Association of Individual Investors ยังรายงานถึงความเชื่อมั่นในหมู่นักลงทุนรายย่อยอีกด้วย การสำรวจเป็นประจำแสดงให้เห็นว่าผู้คนมองตลาดในแง่ดีมากกว่ามองโลกในแง่ร้าย ตรงกันข้ามกับปี 2009 ซึ่งเป็นช่วงที่ความเชื่อมั่นตกต่ำลงหลังวิกฤตการเงิน

ปัจจัยหนุนระยะสั้นอีกประการหนึ่งคือฤดูกาลผลประกอบการ นักวิเคราะห์อย่าง Kostin คาดการณ์ว่าผลกำไรของบริษัทจะเติบโตอย่างต่อเนื่อง

Goldman Sachs คาดว่า อัตรากำไรจะขยายตัว และพวกเขายังเชื่อว่าเศรษฐกิจอยู่ในสภาพที่ดีกว่าการคาดการณ์ที่เป็นเอกฉันท์ ซึ่งเป็นอีกหนึ่งสัญญาณบ่งบอกถึงความแข็งแกร่งในตลาดหุ้นในปีหน้า

คำเตือนการประเมินค่าและปัญหาระยะยาว

แม้ว่าภาพรวมในระยะสั้นจะดู tron แต่การประเมินมูลค่าคือจุดที่สิ่งต่างๆ ยุ่งเหยิง ราคาหุ้นที่สูงในวันนี้หมายถึงผลตอบแทนที่ลดลงในวันพรุ่งนี้ นั่นคือกฎ

ยิ่งหุ้นมีราคาแพงมากเท่าไร ผลงานก็ยิ่งแย่ลงในรอบทศวรรษเท่านั้น แน่นอนว่าในระยะสั้น มันสามารถไต่ระดับขึ้นต่อไปได้ แต่การประเมินมูลค่าจะกัดเวลาผ่านไปกว่าสิบปี ขณะนี้ S&P 500 ดูมีมูลค่าสูงเกินไปอย่างมาก

การวัดมูลค่าระยะยาวที่มีชื่อเสียงที่สุดคืออัตราส่วน CAPE ซึ่งย่อมาจาก Cyclically Adjusted Price/Earnings Multiple

อัตราส่วนนี้จะปรับราคาหุ้นตามอัตราเงินเฟ้อ และทำให้วงจรเศรษฐกิจราบรื่นขึ้นโดยการเปรียบเทียบกับรายได้เฉลี่ยในช่วงสิบปีที่ผ่านมา

ในอดีต เมื่ออัตราส่วน CAPE ขึ้นถึงจุดสูงสุดเช่นนี้ ตลาดมีแนวโน้มที่จะตกต่ำอย่างหนัก แต่ครั้งนี้มันกลับไม่เกิดขึ้น หลังจากถึงจุดสูงสุดในปี 2021 CAPE Ratio ก็ลดลงในช่วงสั้นๆ และกลับมาดีดตัวอีกครั้งในช่วงปลายปี 2022

สะดวกสบาย นั่นคือเวลาที่เครื่องมือ AI เช่น ChatGPT ออกสู่ตลาด ซึ่งก่อให้เกิดคลื่นลูกใหม่ของการมองโลกในแง่ดี AI ช่วยให้ตลาดล่มสลาย และบางคนสงสัยว่าจะคงอยู่ได้นานแค่ไหน

พันธบัตรกับหุ้น: การเปรียบเทียบที่น่าหนักใจ

อัตราผลตอบแทน CAPE ส่วนเกิน ซึ่งวัดความแตกต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนของ S&P 500 และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ถือเป็นปัญหาอย่างยิ่ง

สองครั้งในประวัติศาสตร์ที่อัตราผลตอบแทนติดลบ (หมายความว่าหุ้นมีราคาแพงกว่าพันธบัตร) เกิดขึ้นก่อนเกิดภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่และฟองสบู่ดอทคอมจะแตก

ทั้งสองครั้งเป็นช่วงเวลาที่ดีเยี่ยมในการขายหุ้น เราเห็นสิ่งที่คล้ายกันอย่างน่าขนลุกในขณะนี้ การตรวจสอบ มาตรการกระตุ้น เศรษฐกิจในยุคการระบาดใหญ่และนโยบายการเงินที่ไม่เคย dent มาก่อนมีแนวโน้มที่จะบิดเบือนการคาดการณ์

ไม่มีใครเห็นว่าสภาพคล่องระดับนี้ท่วมตลาด แต่ตัวชี้วัดไม่ได้โกหก ระยะยาวหุ้นสู้พันธบัตรไม่ได้

AI และการฟื้นตัวของตลาดหลังการระบาดใหญ่ทำให้มีภาระหนักขึ้น แต่ผลกระทบของมันเริ่มจางหายไป เมื่อโลกกลับสู่ภาวะปกติ ตลาดก็อาจจะหมดแรง

ปัญหาที่ใหญ่ที่สุดอีกประการหนึ่งในตลาดปัจจุบันคือความเข้มข้น หุ้นกลุ่มเล็กๆ กำลังผลักดันกำไรจำนวนมาก

หุ้น 10 อันดับแรกใน S&P 500 ถือเป็นส่วนสำคัญของดัชนี และข้อมูลของ Goldman Sachs แสดงให้เห็นว่าเราอยู่ในเปอร์เซ็นไทล์ที่ 99 ของการกระจุกตัวในอดีต

กล่าวอีกนัยหนึ่ง เราอยู่ในดินแดนที่ไม่จดที่แผนที่ เมื่อมีหุ้นเพียงไม่กี่ตัวควบคุมตลาด ตลาดจะมีความหลากหลายน้อยลงและ มีความผันผวน มากขึ้น ซึ่งแน่นอนว่าจะเป็นข่าวร้ายสำหรับสกุลเงินดิจิทัล