บาป 5 ประการใน 100 วันแรกของทรัมป์ 2.0: ทำไมประธานาธิบดีสายธุรกิจถึงบั่นทอน "America First"?

ณ เดือนเมษายน 2025 โดนัลด์ ทรัมป์ ในฐานะประธานาธิบดีสหรัฐฯ คนที่ 47 ได้ลงนามในคำสั่งฝ่ายบริหารมากกว่า 130 ฉบับ ซึ่งถือเป็นจำนวนสูงสุดของประธานาธิบดีคนใดตั้งแต่ช่วงปี 1940 เทียบกับเพียง 32 ฉบับในสมัยแรกของเขา ตั้งแต่เข้ารับตำแหน่งเมื่อวันที่ 20 มกราคม นโยบายภาษีได้กลายเป็นแกนหลักของแผนเศรษฐกิจ ในขณะที่ความคืบหน้าของมาตรการลดภาษีและโครงการอื่นๆ อาจยังไม่ปรากฏผลจนถึงไตรมาสที่ 2

ลักษณะเด่นของนโยบายภาษีของทรัมป์คือความคาดเดาไม่ได้และอัตราภาษีที่สูงลิ่ว หลังประกาศภาษีตอบโต้เมื่อวันที่ 2 เมษายน เจพีมอร์แกน ระบุว่าอัตราภาษีสหรัฐฯ ที่แท้จริงปรับเพิ่มขึ้นประมาณ 25% สู่อัตรานำเข้าขั้นกลางเฉลี่ย 27% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบกว่าศตวรรษ

ไม่ถึงหนึ่งวันหลังภาษีตอบโต้มีผลบังคับใช้ ทรัมป์กลับเบรกด้วยการประกาศ “พักขึ้นภาษี 90 วัน” หลังจากขึ้นภาษีสินค้าจีนหลายรอบ (สูงสุดถึง 245%) เขาก็ออกมาประกาศลดภาษีลงอย่างมีนัยสำคัญ นโยบายการค้าสลับไปมานี้สร้างความปั่นป่วนต่อการวางแผนของภาคธุรกิจและบั่นทอนความเชื่อมั่นของนักลงทุน รวมถึงความไว้วางใจของประชาชนต่อนโยบายของสหรัฐฯ อย่างรุนแรง

ผลสำรวจหลายสำนักชี้ให้เห็นเรตติ้งความนิยมของทรัมป์ดิ่งลงอย่างชัดเจน โดยเฉพาะในประเด็นเศรษฐกิจ จากการสำรวจของ ABC News/Washington Post/Ipsos ในเดือนเมษายน พบว่า 55% ของผู้ตอบแบบสอบถามไม่เห็นด้วยกับการนำของทรัมป์ ทำให้ 100 วันแรกของสมัยที่สองครั้งนี้กลายเป็นช่วงเวลาที่มีคะแนนความนิยมต่ำสุดในรอบ 80 ปี

การสำรวจของ Pew Research Center ในเดือนเมษายนยังพบว่า 59% ของชาวอเมริกันคัดค้านการขึ้นภาษี ขณะที่การสำรวจของ CNBC เปิดเผยว่าการต่อต้านนโยบายเศรษฐกิจของทรัมป์พุ่งขึ้นถึง 55% ซึ่งเป็นครั้งแรกที่เขาได้รับคะแนนสุทธิด้านลบในประเด็นเศรษฐกิจในการสำรวจนั้น

ลารี่ ซัมเมอร์ส์ อดีตรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ให้ความเห็นว่า 100 วันแรกของทรัมป์เป็น “ช่วงเวลาที่แย่ที่สุดตั้งแต่สงครามโลกครั้งที่สอง” โดยที่ตลาดทุนก็ได้ตัดสินผลงานของเขาไปเรียบร้อยแล้ว

เมื่ออัตราภาษีนำเข้าปรับสูงขึ้น ต้นทุนของธุรกิจหลายแห่งก็พุ่งตามไปด้วย และสุดท้ายภาระนั้นก็ถูกส่งต่อมายังผู้บริโภคในสหรัฐฯ ผ่านการปรับขึ้นราคาสินค้า

บริษัท Ford Motor Company ประกาศว่า หากภาษีนำเข้ารถยนต์และชิ้นส่วนยังไม่คลี่คลาย จะปรับขึ้นราคาเริ่มตั้งแต่เดือนกรกฎาคม โดยนักวิเคราะห์คาดว่าราคากลางของรถยนต์ในสหรัฐฯ อาจเพิ่มขึ้นกว่า 3,000 ดอลลาร์ หรือคิดเป็น 10–15% Deutsche Bank ยังประเมินว่าปริมาณการขายรถยนต์ในสหรัฐฯ อาจลดลงจาก 16 ล้านคันในปี 2024 เหลือ 15.4 ล้านคันในปี 2025

ตามรายงานของ Smartscout ตลาด Amazon ปรับขึ้นราคาสินค้าหลายพันรายการในสัปดาห์ที่สองของเดือนเมษายน โดยเฉลี่ยแล้วราคาสินค้าเพิ่มขึ้นถึง 30% ขณะที่ร้านค้าสายลดราคาอย่าง Shein และ Temu รวมถึงแบรนด์หรูอย่าง Hermès ก็ขยับขึ้นราคาในตลาดสหรัฐฯ เพื่อชดเชยต้นทุนภาษีที่สูงลิ่ว

ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯเจอโรม พาวเวลล์ เตือนว่าผลกระทบด้านเงินเฟ้อจากภาษีอาจยาวนานกว่าที่คาดการณ์ไว้ จึงทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯยังคงระมัดระวังต่อการปรับนโยบายการเงิน นักเศรษฐศาสตร์บางคนเตือนว่า หากนโยบายภาษียังเป็นไปตามแนวทางนี้ ตัวเลขเงินเฟ้อหลัก (Core PCE) สำหรับปี 2025 อาจต้องปรับขึ้นเป็นระดับ 4-5% เพื่อสะท้อนต้นทุนที่แท้จริงของตลาดสินค้าและบริการ

อัตราภาษีนำเข้าได้กดดันความต้องการจนทำให้ Goldman Sachs, Morgan Stanley และ Nomura ปรับลดคาดการณ์การเติบโต GDP สหรัฐฯ ในปี 2025 Goldman Sachs คาดว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะเติบโตใกล้ศูนย์ในปีนี้ ขณะที่ เจพีมอร์แกน ประเมินว่ามีโอกาสเกิดภาวะถดถอยถึง 80% ตลาดคาดว่า GDP ไตรมาส 1 จะชะลอลงอย่างรวดเร็ว จาก 2.4% ในไตรมาส 4 ปี 2024 เหลือเพียง 0.4% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบเกือบสามปี

ภาษีนำเข้าซึ่งสูงเป็นประวัติการณ์ได้สร้างแรงกดดันต่อบริษัทที่มีซัพพลายเชนในต่างประเทศหรือพึ่งพาลูกค้าต่างชาติ ผลสำรวจของ CNBC พบว่า 37% ของ CEO วางแผนปลดพนักงานในปีนี้ โดยกลุ่มแรกที่คาดว่าจะกระทบคือ ธุรกิจค้าปลีก ค้าส่ง การผลิต และภาคเกษตร

ผู้จัดการสินทรัพย์ Apollo ได้ร่างสถานการณ์ภาวะถดถอยในฤดูร้อนไว้ว่า ภาษีที่บังคับใช้ในเดือนเมษายนจะกระตุ้นการซื้ออย่างจำกัด ก่อนปริมาณตู้คอนเทนเนอร์ที่ท่าเรือลดลงในเดือนพฤษภาคม-มิถุนายน จนแรงซื้อหล่น จนภาคขนส่งและค้าปลีกต้องปลดคน

หลายบริษัท เช่น Volvo, Stellantis และ Estée Lauder ประกาศปลดพนักงานเพราะความเสี่ยงภาษี ขณะที่ Procter & Gamble และ Chipotle ปรับลดคาดการณ์ผลประกอบการ ส่วน Walmart และ American Airlines ถอนหรือยกเลิกแนวทางแนะนำทั้งหมด

LegalShield รายงานว่าการปรึกษาล้มละลายในไตรมาส 1 ปี 2025 พุ่งสู่ระดับสูงสุดตั้งแต่ต้นปี 2020 และคาดว่าจะมีการยื่นล้มละลายจำนวนมากในฤดูร้อนนี้

ผลสำรวจของ Chief Executive พบว่า 67% ของ CEO สหรัฐฯ คัดค้านนโยบายภาษีของทรัมป์ และ 76% ระบุว่านโยบายเหล่านี้ส่งผลกระทบเชิงลบต่อธุรกิจ

สำหรับครัวเรือนอเมริกัน Yale University’s Budget Lab ประเมินว่าภาษีใหม่จะทำให้ครอบครัวโดยเฉลี่ยแบกรับค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นปีละ 3,800 ดอลลาร์ อดีตรัฐมนตรีคลัง ลาร์รี่ ซัมเมอส์ เตือนว่านโยบายภาษีใหม่นี้อาจส่งผลให้สูญเสียงานกว่า 2 ล้านตำแหน่ง และรายได้ต่อครัวเรือนลดลงกว่า 5,000 ดอลลาร์

ผลสำรวจของ University of Michigan ในเดือนเมษายนยังพบว่าความเชื่อมั่นผู้บริโภคลดลงเป็นเดือนที่สี่ติดต่อกัน เหลือ 52.2 ซึ่งต่ำสุดตั้งแต่กรกฎาคม 2022 ขณะเดียวกันคาดการณ์เงินเฟ้อระยะหนึ่งปีพุ่งสู่ 6.5% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 1981 ยืนยันความหวาดวิตกเรื่อง “stagflation”

ตามสมัยแรก ประธานาธิบดีทรัมป์ยังคงกดดัน เจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯให้ปรับลดอัตราดอกเบี้ย แต่ครั้งนี้ทวีความรุนแรงด้วยการข่มขู่ปลดพาวเวลล์ เรียกเขาว่า “Mr. Too Late” และ “ผู้แพ้อย่างยิ่งใหญ่” 

การจะปลดพาวเวลล์ไม่ใช่เพียงคำขู่ ทำเนียบขาวยืนยันว่ากำลังพิจารณาทางกฎหมายเพื่อปลดพาวเวลล์จริง แม้ต่อมาทรัมป์จะถอยกลับอ้างว่าไม่มีแผนจะปลดก็ตาม

หากทรัมป์เดินหน้าปลดพาวเวลล์จริง จะต้องอาศัยคำพิพากษาศาลสูงสุดสหรัฐฯ พลิกประเพณีนานเกือบศตวรรษ การกระทำเช่นนี้จะคุกคามความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯอย่างรุนแรง และบั่นทอนความเชื่อมั่นในระบบการเงินที่ยึดดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นหลัก

เจพีมอร์แกน เตือนว่าการล้มล้างความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯจะยิ่งซ้ำเติมความเสี่ยงเงินเฟ้อที่พุ่งแรงจากมาตรการภาษีและความคาดหวังเงินเฟ้อที่สูงขึ้น ส่งผลให้ดอกเบี้ยระยะยาวเพิ่มขึ้น และสร้างแรงกดดันต่อทั้งกิจกรรมทางเศรษฐกิจและภาระการคลังในระยะยาว

1. หุ้น

ตั้งแต่ปลายเดือนกุมภาพันธ์ ดัชนี S&P 500 ปรับตัวลงจนเข้าสู่ขาลงทางเทคนิค (ลดลงเกิน 20%) หุ้น Tesla ราคาร่วงครึ่งหนึ่ง ส่วน NVIDIA ผู้นำด้าน AI ดิ่งมากกว่า 20% ในสามเดือน

ปลายปี 2024 วอลล์สตรีทยังเคยคาดการณ์ว่าหุ้นสหรัฐฯ จะแข็งแกร่งขึ้นในปี 2025 แต่ปัจจุบันสถาบันชั้นนำอย่าง Goldman Sachs, เจพีมอร์แกน และ Evercore ISI ต่างปรับลดเป้าดัชนี S&P 500 ปี 2025 Goldman Sachs เหลือ 5,700 จุด, เจพีมอร์แกน เหลือ 5,200 จุด 

Citigroup เตือนว่า ความไม่แน่นอนกำลังแทนที่ความหวัง “soft landing” หากหุ้นยังลงต่อ อาจเป็น “bear market” ครั้งแรกที่เกิดจากนโยบายของประธานาธิบดีสหรัฐฯ โดยตรง

2. พันธบัตร

กลางเดือนเมษายน ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เกิด “พายุพันธบัตร” เมื่อกองทุนเฮดจ์ฟันด์ลดการใช้เลเวอเรจ ส่งผลให้ ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีพุ่งขึ้น 50 จุดพื้นฐานในสัปดาห์เดียว ข่าวการปะทะกันระหว่างทรัมป์กับพาวเวลล์ซ้ำเติมแรงขายพันธบัตร

Citigroup ระบุว่าการลดลงอย่างรวดเร็วนี้อาจบ่งชี้ว่า พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ไม่ได้เป็น “safe haven” ที่เชื่อถือได้ในช่วงความเสี่ยงตลาดอีกต่อไป

3. ค่าเงิน

ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ (DXY) ดิ่งลงเกือบ 10% ระหว่างวันที่ 20 มกราคม ถึง 25 เมษายน ทำการดำเนินงานใน 100 วันแรกของประธานาธิบดีครั้งนี้แย่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 1973 ขณะที่ค่าเฉลี่ยผลตอบแทนของดอลลาร์ในช่วง 100 วันแรกของประธานาธิบดีโดยทั่วไปอยู่ที่ราว 0.9%

การลดค่าเงินดอลลาร์ครั้งนี้ยังถูกนำมาเปรียบกับ “ช็อกนิกสัน” เมื่อปี 1971 เมื่อประธานาธิบดีนิกสันยกเลิกระบบทองคำแล้วหันมาใช้ระบบอัตราแลกเปลี่ยนลอยตัว นำไปสู่การสิ้นสุดยุค เบรตตัน วูดส์

หลังสงครามโลกครั้งที่สอง ในปี 1973 นักลงทุนต่างชาติเทดอลลาร์หันไปถือทองคำเร่งให้ค่าเงินดอลลาร์ปรับตัวลดลงมากยิ่งขึ้น ก่อนที่หลายชาติจะเปลี่ยนจากอัตราแลกเปลี่ยนคงที่มาใช้ลอยตัวอย่างเต็มรูปแบบ

เจพีมอร์แกน เตือนในเดือนเมษายนถึงความเสี่ยงขาลงที่เพิ่มขึ้นของดอลลาร์ จึงแนะนำให้นักลงทุนพิจารณากระจายพอร์ตไปยังสินทรัพย์อื่นๆ เช่น ทองคำ ยูโร เยน หรือหยวนแทน

หลังจากทรัมป์ประกาศ “พักขึ้นภาษี 90 วัน” ดัชนี S&P 500 พุ่งขึ้น 9.52% เมื่อวันที่ 9 เมษายน ซึ่งถือเป็นการปรับตัวขึ้นรายวันครั้งที่สามที่ใหญ่สุดนับตั้งแต่สงครามโลกครั้งที่สอง อย่างไรก็ตาม ภายหลังพบกิจกรรมซื้อขายออปชั่นและหุ้นผิดปกติก่อนและหลังการดีดตัว รวมถึงการเทรดที่มีความแม่นยำโดย “คนใกล้ชิด” ของทรัมป์ จนนำไปสู่ข้อสงสัยเรื่องการใช้ข้อมูลวงใน

ภายในช่วงนั้นยังสังเกตเห็นการซื้อขายออปชั่นแบบ zero-day-to-expiration (0DTE) ใน ETF S&P 500 จำนวนมาก โดยมีการซื้อสัญญาที่ราคาใช้สิทธิระหว่าง 532–536 ดอลลาร์ ขณะที่ราคา ETF อยู่ที่ 493 ดอลลาร์ เพื่อคาดหวังกำไรประมาณ 10%

ส.ว. หลายคนจึงเรียกร้องให้มีการสอบสวนความผิดปกติในตลาดรอบประกาศนี้ โดยเฉพาะกรณีหุ้นที่ ส.ว. บางรายถือครองและทำกำไรอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่ง

ส.ว. เอลิซาเบธ วอร์เรน เองก็เรียกร้องให้ตรวจสอบว่าทรัมป์ใช้อำนาจบิดเบือนตลาดเพื่อเอื้อประโยชน์แก่ผู้บริจาคบนวอลล์สตรีทในขณะที่ประชาชนทั่วไปและธุรกิจขนาดเล็กต้องแบกรับความเสี่ยงหรือไม่