10 câu hỏi được hỏi nhiều nhất về TTCK Trung Quốc và câu trả lời từ UBS

Investing.com -- Lợi ích đầu tư vào cổ phiếu Trung Quốc đã tăng mạnh gần đây, với tâm lý lạc quan hơn đáng kể so với bất kỳ thời điểm nào trong hai năm qua, theo báo cáo của UBS.

“Trong tháng qua, chúng tôi đã nói chuyện với hàng chục nhà đầu tư tại khu vực APAC và châu Âu về cổ phiếu Trung Quốc. Nhìn chung, sự quan tâm và tâm lý của họ đối với cổ phiếu Trung Quốc đã được cải thiện đáng kể”, các chiến lược gia của UBS nhận định.

Niềm tin phục hồi xuất phát từ động lực đổi mới sáng tạo của Trung Quốc — đặc biệt là trong lĩnh vực AI — và một loạt các chính sách nới lỏng. Các cuộc thảo luận vĩ mô giữa các nhà đầu tư cũng đã chuyển sang các yếu tố thúc đẩy ngắn và trung hạn, bao gồm tiêu dùng, hoạt động bất động sản, và kích thích tài khóa, thay vì các vấn đề cấu trúc dài hạn.

Trong báo cáo hôm thứ Sáu, UBS đã nêu ra 10 câu hỏi phổ biến nhất từ các khách hàng về thị trường chứng khoán Trung Quốc.

1) Tại sao thị trường A-share lại thua kém thị trường Hong Kong tính từ đầu năm?

Tính đến giữa tháng 3, các chỉ số CSI300 và Wind All A-shares đã tăng lần lượt 1,9% và 6,5%, thấp hơn chỉ số MSCI China (23,4%) và Hang Seng TECH (35,2%). UBS cho rằng sự khác biệt này là do cấu trúc chỉ số và dòng tiền.

Các chỉ số A-share thiên về tài chính, tiêu dùng và công nghiệp, trong khi các chỉ số của Hong Kong lại nghiêng về các ngành công nghệ và internet, những ngành này đã vượt trội nhờ sự hứng khởi với AI và tín hiệu phục hồi vĩ mô. Thêm vào đó, sự phát hành quỹ mới yếu trên thị trường A-shares tương phản với dòng vốn mạnh từ phía Nam vào cổ phiếu Hong Kong, đạt tổng cộng 361,1 tỷ nhân dân tệ trong năm nay, tăng 345% so với năm trước.

2) A-shares có thể bắt kịp thị trường Hong Kong vào cuối năm không?

Các chiến lược gia của UBS nhận thấy tiềm năng cổ phiếu A có thể bắt kịp. Trong ba năm qua, khoảng cách lợi nhuận giữa A-shares và cổ phiếu Hong Kong trung bình dưới ba điểm phần trăm mỗi năm.

Chỉ số AH premium cũng đã giảm xuống dưới mức trung bình lịch sử. "Dưới góc độ hồi quy, lợi nhuận của A-shares có thể thu hẹp dần khoảng cách với thị trường cổ phiếu Hong Kong trong tương lai", các chiến lược gia dẫn đầu bởi Lei Meng cho biết.

Hơn nữa, họ chỉ ra các chỉ số vĩ mô cải thiện — nhu cầu tiêu dùng mạnh trong dịp Tết Nguyên Đán, doanh số xe hơi vững vàng, và các dấu hiệu ổn định trong thị trường bất động sản — là những yếu tố hỗ trợ các ngành chiếm ưu thế trong chỉ số A-shares.

3) Còn tiềm năng tái định giá A-shares không?

Mặc dù định giá A-shares đã tăng, tỷ lệ P/E trailing vẫn thấp hơn từ 7–8% so với mức trung bình trong các năm 2017 và 2021.

UBS dự báo lợi nhuận của CSI 300 sẽ cải thiện từ 1% trong năm 2024E lên 6% trong năm 2025E. Ngân hàng nhận thấy có khả năng tái định giá thêm, đặc biệt nếu các quỹ dài hạn — được hỗ trợ bởi một kế hoạch thực hiện của chính phủ — mang lại dòng vốn lớn, có thể làm giảm phần bù rủi ro cổ phiếu.

Hiện tại, A-shares giao dịch với mức chiết khấu 4% so với MSCI EM (không bao gồm Trung Quốc), thấp hơn nhiều so với mức premium 22% trong lịch sử.

4) Xu hướng điều chỉnh lợi nhuận hiện nay như thế nào?

Ước tính lợi nhuận đồng thuận cho CSI 300 trong năm 2025 đã được điều chỉnh tăng 1,3 điểm phần trăm trong tháng qua, chủ yếu nhờ việc nâng cấp ngành CNTT. Lịch sử cho thấy, các điều chỉnh thường thay đổi hướng vào tháng 4.

UBS lưu ý rằng nếu các ước tính duy trì ổn định hoặc tiếp tục xu hướng tăng vào mùa báo cáo quý I, "động lực tăng trưởng lợi nhuận cả năm có thể được cải thiện".

"Với việc các lợi nhuận đồng thuận bị điều chỉnh xuống trong tháng 4 năm 2025, chúng ta có thể phải xem xét lại các dự báo cơ bản của mình. Vì vậy, nhà đầu tư nên theo dõi các điều chỉnh ước tính đồng thuận cho lợi nhuận CSI 300 trong tháng tới", các chiến lược gia nói thêm.

5) Tầm quan trọng chiến lược của A-shares có tăng lên không?

UBS cho rằng có. Các văn bản chính sách từ năm 2024 — bao gồm "Kế hoạch chín điểm" và các phát ngôn từ Hai Kỳ gần đây — nhấn mạnh vai trò của thị trường chứng khoán trong việc hỗ trợ các mục tiêu quốc gia như chuyển giao tài sản, đổi mới sáng tạo và thịnh vượng chung.

Các doanh nghiệp nhà nước và nhà đầu tư cá nhân hiện đang nắm giữ hơn 63% giá trị vốn hóa thị trường A-shares, khiến hiệu suất cổ phiếu trở nên có ý nghĩa chính trị và kinh tế.

"Chúng tôi lưu ý rằng thị trường A-share có thể trở thành nguồn tài sản gia đình mới, đặc biệt trong bối cảnh suy thoái bất động sản. Trong khi đó, chúng tôi tin rằng 'lực lượng sản xuất chất lượng mới' và tự cường không thể phát triển đầy đủ mà không có sự hỗ trợ tài chính mạnh mẽ từ thị trường chứng khoán", báo cáo cho biết.

6) Những dấu hiệu phục hồi nào xuất hiện trong thị trường bất động sản? 

UBS thấy rõ sự ổn định ở các thành phố cấp 1 và các thành phố cấp 2 chủ chốt. Mức tồn kho đã giảm xuống dưới mức trung bình 15 năm, các mức giá đấu giá đất đang tăng, và giá bán lại đã ổn định từ cuối năm 2024. Những xu hướng này phản ánh mô hình phục hồi đã thấy trong chu kỳ 2014–15.

7) Hội nghị về doanh nghiệp tư nhân có ý nghĩa gì? 

Các phát ngôn của Chủ tịch Tập Cận Bình từ tháng trước đã khẳng định sự hỗ trợ đối với khu vực tư nhân, nhấn mạnh rằng “hướng đi chính sách không thể và sẽ không thay đổi”.

UBS cho rằng điều này sẽ thúc đẩy sự tự tin của các doanh nghiệp, có thể dẫn đến việc tăng đầu tư vốn, thuê nhiều nhân viên hơn và cải thiện tăng trưởng lương — những yếu tố này có thể làm giảm phần bù rủi ro cổ phiếu.

8) UBS hiểu thế nào về chu kỳ chính sách ngành?

UBS lưu ý rằng chính sách ngành ở Trung Quốc thường theo một mô hình chu kỳ của hỗ trợ và điều tiết. Ví dụ, ngành internet đã thấy những động lực chính sách vào năm 2014-15, nhưng sau đó đã phát triển thành một "bong bóng". Sau đó, các nhà quản lý Trung Quốc can thiệp để xoa dịu bong bóng và đưa thị trường trở lại sự hợp lý.

Hiện tại, UBS tin rằng chính phủ sẽ cố gắng tìm ra sự cân bằng chính sách đúng đắn, nhưng các thay đổi chính sách lớn có thể dẫn đến sự biến động trong các ngành A-share liên quan.

"Sau hội nghị về doanh nghiệp tư nhân năm nay, chúng tôi nghĩ rằng chính sách sẽ nghiêng về một thái độ nới lỏng trong các ngành", ngân hàng cho biết thêm.

9) Tình hình sử dụng công suất trong các ngành như thế nào?

Tỷ lệ sử dụng công suất thay đổi tùy ngành. Ngành ô tô, thiết bị lưới điện, năng lượng gió và phụ tùng ô tô đang cải thiện, trong khi các ngành như xi măng, máy xây dựng và robot công nghiệp vẫn chưa trở lại mức trước Covid.

UBS dự báo sẽ có sự phục hồi dần dần trong một số phần của ngành công nghiệp trong hai đến ba năm tới.

10) Ưu tiên thị trường cổ phiếu toàn cầu của UBS hiện nay là gì?

UBS xếp hạng Châu Âu đứng đầu, tiếp theo là Trung Quốc, với một lập trường thận trọng đối với cổ phiếu Mỹ. Ngân hàng gần đây đã nâng hạng Châu Âu lên mức "tăng tỷ trọng", trích dẫn các chuyển biến chính trị, kích thích tài khóa và giá năng lượng giảm.

Trung Quốc vẫn là thị trường duy nhất được đánh giá "tăng tỷ trọng" trong các thị trường mới nổi, vì UBS cho rằng cổ phiếu EM không bao gồm Trung Quốc dễ bị ảnh hưởng bởi thuế quan của Mỹ và tạo ra một phần lớn doanh thu từ Mỹ.

"Đội ngũ của UBS tin rằng cổ phiếu Mỹ có thể sẽ kém hiệu quả hơn cổ phiếu châu Âu và cổ phiếu EM trong 1-3 tháng tới. Họ nghĩ rằng chỉ số S&P 500 có thể điều chỉnh thêm xuống mức 5.300 điểm trong vòng 1-3 tháng tới, vì vậy đây chưa phải là thời điểm thích hợp để bắt đáy," các chiến lược gia của UBS cho biết.

"Trên thực tế, kể từ cuộc bầu cử Mỹ tháng 11 năm 2024, dữ liệu nghiên cứu kinh tế Mỹ đã cho thấy sự yếu kém, nhưng các yếu tố cơ bản vĩ mô chậm chạp vẫn chưa được phản ánh đầy đủ", họ nói thêm.