Economista de CIBC: Alarmistas de bonos del Tesoro de EE.UU. deben calmarse

Investing.com — Los bonos están cambiando. Este es el sentimiento que transmiten los participantes del mercado recientemente mientras asimilan los impactos de la política comercial del presidente Trump. De hecho, se le atribuyó al mercado de bonos la pausa de 90 días de Trump en los aranceles recíprocos para todos excepto China, después de que el rendimiento a 10 años subiera del 4% al 4.5% tras el 'Día de la Liberación'.

En una nota a clientes el jueves, Avery Shenfeld, Economista Jefe de CIBC (TSX:CM) World Markets, abordó el mercado de Tesoros "extremadamente tormentoso" durante las últimas dos semanas.

Shenfeld destacó primero que nadie se inmutó cuando el bono a 10 años cayó 40 puntos básicos en seis días, bajando del 4% el 4 de abril. Sin embargo, una vez que subió al 4.5% en pocos días, comenzaron las acusaciones.

"En esas acusaciones, se citaron como razones un apretón en la financiación repo para tenedores de bonos apalancados, ventas forzadas por quienes perdían dinero en acciones, o el dumping de bonos por China y otros países descontentos con los aranceles estadounidenses, todo sin evidencia que lo respalde", comentó Shenfeld.

Mientras las teorías conspirativas dominan los titulares, Shenfeld dijo que a veces la explicación más simple es la mejor. La explicación más simple sería que el rally que llevó las tasas a 10 años por debajo del 4% fue "extremadamente exagerado, dependiente de temores de una recesión inmediata y una rápida dosis de flexibilización de la Fed que contradecía abiertamente las preocupaciones inflacionarias declaradas por los banqueros centrales".

Después de que el polvo se asentó, los Tesoros estaban justo donde estaban antes del rally a principios de abril, observó el economista.

Shenfeld continúa diciendo que si la gente está preocupada por las tasas de interés a largo plazo, debe observar el proceso presupuestario. Está en pausa por receso pero se reanudará pronto. El proyecto del Senado tenía recortes mínimos de gastos e incluía amplios recortes fiscales, más allá de solo extender los de la era Trump. Los conservadores de la Cámara lo respaldaron después de que el liderazgo prometiera $1.5 billones en recortes de gastos. Incluso si se entregan, los déficits seguirían siendo altos, aunque no lejos de las expectativas del mercado. Los inversores del Tesoro podrían preocuparse de que el Senado evitara recortes profundos debido a temores de rechazo de los votantes, especialmente en programas como Medicaid.

"En su ausencia, el mercado de Tesoros podría enfrentar problemas en el futuro", comentó. "La versión del Senado con solo recortes menores de gastos vería los déficits anuales dispararse de menos de $2 billones a $3 billones para 2031, según el Comité para un Presupuesto Responsable".

Dijo que hay que observar si el Congreso encuentra más ahorros o reduce los recortes fiscales. Se espera que los halcones fiscales del GOP se opongan a los aumentos del déficit, posiblemente usando el techo de la deuda o el proyecto de presupuesto como palanca. Esta lucha probablemente se prolongará más allá del objetivo del Día de los Caídos. Aunque los déficits crecientes no son ideales, podrían no presionar los rendimientos del Tesoro a largo plazo si la Administración se inclina hacia la emisión de más deuda a corto plazo, aunque eso arriesga mayores costos de refinanciamiento después.

Por último, Shenfeld dijo que otra preocupación, aunque muy improbable, es el rumoreado "Acuerdo de Mar-a-Lago". Uno de los elementos del plan es forzar a los tenedores extranjeros de deuda estadounidense a bonos a 100 años con malas tasas, posiblemente usando amenazas arancelarias, lo que el economista dijo que es esencialmente una forma de incumplimiento. Aunque está destinado a reducir los costos de financiamiento y debilitar el dólar, dañaría la demanda futura de deuda estadounidense, dice. "Si hay incluso pequeñas probabilidades de este resultado ahora incluidas en los precios de los Tesoros, el desvanecimiento de las referencias a todo el paquete de Mar-a-Lago ayudará a empujar los rendimientos a la baja", concluyó.

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